Ценность доллара: Алесдер Маклеод критикует Пола ван Идена (с комментариями Степана Воробьева)
- дата: 11 мая 2015 (источник)
Я редко критикую других авторов, но сделаю исключение для Пола ван Идена (Paul van Eeden) из Cranberry Capital. Ван Иден в интервью The Gold Report заявил, что «ценность золота – около $900 за унцию. Ожидания денежной инфляции поддерживают цены на золото на высоком уровне». Он утверждает, что количественное смягчение не вызывает ожидаемой инфляции. Цель моей статьи – указать на некоторые ошибки этого подхода и в этом смысле ван Иден далеко не один. Именно здесь и совершается ряд элементарных ошибок.
Начнем с определения ценности. По определению фон Мизеса в его книге «Человеческое действие» ценность «всегда относительна, субъективна и человечна, но никогда не абсолютна, объективна или божественна». Ценность отражается в человеческом поведении, и тем самым помещается в той же субъективной категории, что и справедливость или мораль. Поэтому ван Иден всего лишь выражает личное мнение, когда говорит о ценности золота. Он обосновывает это мнение с помощью денежного индикатора собственного изобретения и сравнивает темпы его роста с темпами роста цены на золото. Элементарная ошибка ван Идена заключается в том, что существует физическая связь между изменениями объема денежной массы и ценой на золото. Во-первых, золото и бумажная валюта не конвертируются, а бумажные доллары не обладают внутренней ценностью, поэтому на них нельзя основывать денежные уравнения.
У доллара есть ценности только потому, что валютные рынки и люди его использующие считают, что она у него есть, туманно обосновывая свое мнение статусом эмитента. Все это может неожиданно и кардинально изменится независимо от количества долларов в обращении: спросите любого, кто владел исландскими кронами несколько лет назад. Точно также ценность золота в бумажных долларах может неожиданно измениться без скачков объема добычи, если люди просто начнут отдавать предпочтение золоту вместо бумажных денег.
Если бы концепция ценности в изложении ван Идена была фундаментально оправдана, можно было бы ожидать, что иностранцы, особенно ЦБ и три миллиарда жителей Азии, захотели бы поменять свое золото на доллары. Напротив они охотно покупают золото, но нам не объясняют почему они делают, если, конечно, не предположить, что все они ошибаются, а ван Иден прав. Азиатов не интересуют взгляды ван Идена или мои – они знают, что золото является лучшим, чем любое изобретение правительства или финансовых рынков, долгосрочным хранилищем ценности, и они знают это из опыта.
Я также хочу поставить под сомнение его статистику. Он создал нечто под названием «реальное предложение денег», то есть просто суммировал наличные и средства на вкладах. Он почему-то не принимает во внимание чековые счета.
Все что требуется знать, так это что индикатор под названием австрийская или истинная денежная масса в долларах, основанный на продуманной теории, в 23 раза превосходит ценность золота, якобы находящегося в собственности американского Минфина. Опираясь на эту метрику, я считаю, что в период эскалации глобального системного кризиса, доллар резко переоценен относительно золота, а не наоборот.
Степан Воробьев: Ну, это несерьезная критика.
Говорить, что доллар может превратиться в ничто - это, конечно, правильно, но пока эти доллары приходится зарабатывать, поэтому заплатить любую цену за золото или любой другой товар мы не можем (а то, применяя логику Маклеода, любой другой товар также стоит бесконечно много, давайте вообще не смотреть на цены, ведь доллары - это просто бумажки - ну, отдайте мне эти бумажки бесплатно, тогда мне действительно будет наплевать, что сколько стоит).
Касательно предложения денег - это старая больная тема, там столько спорщиков, что даже внутри австрийской школы никак договориться не могут, как измерять этот показатель.
И еще Маклеод не прав: Иден справедливо соизмеряет долларовую массу со всем золотом в мире, а не только с золотыми резервами США. Не могу сказать, что это соотношение не играет вообще никакой роли (ведь доллар - вроде как заместитель золота в статусе мировой резервной валюты), но все-таки фундаментально цена золота в любой валюте зависит не от количества золота в резервах соответствующей страны - эмитента валюты. Пока что доллар - мировая резервная валюта, а не региональная или какая-нибудь неконвертируемая локальная. Пока что США - одна из крупнейших экономик мира. Но тут важный момент - это еще один фактор долларовой цены золота. Чем уже применение доллара (а именно такая тенденция наблюдается сейчас), тем выше долларовая цена на золото при прочих равных условиях. То есть математическое соотношение долларовой массы со всем мировым запасом золота идет через долю экономики США в мировом ВВП, а также долю долларовых расчетов в мировой торговле и финансах.
Упускает ли модель Идена данный фактор? Кажется, упускает, но если бы и учитывала его, то сомневаюсь, чтобы это отразилось на справедливой цене золота. А вот рынок уже сейчас ожидает от доллара всего - и инфляции, и падения с пьедестала мировой резервной валюты и многого другого. Это рынок, его ожидания могут оправдаться, а могут и не оправдаться. Поэтому я всегда на лекциях и говорю: модель Идена - консервативна, она показывает фундаментальную цену исходя их исторических данных, но мы не знаем, какую цену эта модель покажет через несколько лет, если оправдаются самые апокалиптические ожидания рынка.
Маклауд, Алесдер
Macleod, Alasdair
Британский финансовый аналитик и комментатор.
Комментарии 17
Добавить комментарийПожалуйста, войдите или зарегистрируйтесь, чтобы оставить комментарий.