17.03.2016

Не так давно некоторые финансовые индикаторы считались теми пределами, за которыми начинаются неприятности. Например, процентные ставки ниже нуля рассматривались как фактор риска дестабилизации банковской системы. Бюджетный дефицит правительства выше 3% считался столь опасным, что превышение этого уровня было запрещено Маастрихтским договором, подписать который должны были все члены Еврозоны.

Эти цифры - 0% и 3% - и сейчас считаются плохими. Но теперь по другой причине: они недостаточно активны.

Во многих странах мира, как все теперь знают, применяются отрицательные процентные ставки. И видные экономисты призывают делать ставки ещё более отрицательными, чтобы сделать долг правительства выгодным и снова заставить людей занимать и расходовать. В последнее время бюджетный дефицит чуть меньше 3% ВВП в развитых странах начали считать опасно низким и говорить о необходимости его резкого увеличения. Из сегодняшнего Блумберга:

До свиданья, облигационные борцы с инфляцией, здравствуй, бюджетная бригада

Целый ряд инвесторов, учёных и даже центральных банкиров обращаются с призывами к правительству расходовать больше и собирать меньше налогов, чтобы обеспечить бюджетную поддержку для мировой экономики, находящейся в трудном положении. Это поворот на 180 градусов от облигационных борцов прошлого, которые призывали к снижению бюджетного дефицита и долга примерно четверть века назад.

Согласно сторонникам «мягкого» бюджета, увеличение дефицита - это сущие пустяки. При процентных ставках на нуле и ниже в большей части промышленного мира центральные банкиры повышают пределы возможного для поддержания роста. Но благодаря тем же низким процентным ставкам для правительств становятся чрезвычайно дешёвыми займы для финансирования бюджетного дефицита.

Сокращение фискального стимулирования: бюджетные в развитых странах дефициты сокращаются

«Большую часть того, что может сделать монетарная политика, она сделала», сказал в прошлом месяце телевидению Блумберга бывший министр финансов Лоуренс Саммерс (Lawrence Summers).  - В Японии, в Европе, а в будущем, возможно, в США, нам потребуются дальнейшие импульсы для роста, включая налоговую политику».

Маленький грязный секрет заключается в том, что бюджеты в некоторых странах после многих лет жёсткой экономии начинают смягчаться. Но во многих случаях это происходит случайно, а не преднамеренно. И масштаб получаемого стимулирования невелик, куда меньше более радикальных мер, за которые ратуют действительные члены бюджетной бригады.

«В финансовом сообществе существует довольно широкий консенсус в том, что на помощь должна прийти финансовая политика», - сказал Йоахим Фельс (Joachim Fels), консультант по глобальной экономике компании Pacific Investment Management Co., курирующей $1.43 трлн активов.

Даже центральные банкиры, обычно не вторгающиеся на политическую арену, теперь заговорили о более сбалансированной стратегии роста.

Рычаг «отключён»

«Жаль, что бюджетный рычаг по-прежнему не задействован», сказал вице-председатель Федерального резерва Стэнли Фишер (Stanley Fischer) в своей речи 7 марта в Вашингтоне.

Премьер-министр Канады Джастин Трюдо (Justin Trudeau) предпринимает значительные усилия, призывая к более активной бюджетной политике. «Было бы ошибкой считать, что идея сведения баланса - это самоцель, сказал он в интервью Блумберг 2 марта. - Это средство для достижения цели».

Бюджетные ограничения фактически ослаблены в некоторых странах. Государственные расходы усилят рост в США на 0.2 процентных пункта за этот год, по данным Бюджетного управления Конгресса, отчасти благодаря сделке между президентом Обамой (Obama) и республиканскими законодателями об уменьшении препятствий для свободных расходов. Даже столь скромный вклад был бы самым значительным с 2009 года.

В Германии постепенно увеличиваются расходы на беженцев, и такая бюджетная политика способствует росту. «В экономике Германии не было ни роста, ни спада в 2015 году, а в этом году она интенсивно расширяется», сказал Людгер Шукнехт (Ludger Schuknecht), генеральный директор департамента экономической политики министерства финансов страны на встрече экономистов в Вашингтоне 8 марта.

Расходы Китая

Китай обнародовал планы рекордного дефицита бюджета на этот год в рамках плана по поддержанию просевшей экономики. Бюджет министерства финансов, опубликованный 6 марта, показывает, что дефицит увеличится с 2.3% ВВП до 3%. Однако такие меры сущие пустяки по сравнению с мерами, предлагаемыми Саммерсом, который неоднократно предупреждал, что в мировой экономике наблюдается устойчивый дефицит спроса, и руководящим органам необходимо принимать соответствующие меры.

Управляющий директор Эйнджел Юбайд (Angel Ubide) в Goldman Sachs & Co. в Вашингтоне жалуется, что чиновники застряли в давних «настроениях» и считают, что не следует использовать финансовую политику для управления подъёмами и спадами в экономике - только, как говорит Фишер, «в крайних случаях, как в 2009 году».

«Мы не должны задвигать бюджетную политику в дальний угол, говоря, что её нельзя использовать, - говорит Юбайд. - При низких процентных ставках, конечно, присутствуют инвестиционные возможности, которые генерируют положительный доход».

Главного экономического советника в Allianz SE Мохаммеда Эль-Эриана (Mohammed El-Erian), по его словам, беспокоит, что для начала согласованных усилий на финансовом фронте может потребоваться спад в мировой экономике.

«Это мои опасения, - сказал Эль-Эриан, который также является автором раздела «Мнения» в Блумберге. И задал риторический вопрос: «Сколько кризиса потребуется, чтобы разбудить политиков?»

Чувство паники витает в воздухе, и это неудивительно при тех неприятностях, с которыми сталкивается почти вся мировая экономика. Крупнейшие страны Латинской Америки находятся на различных стадиях кризиса. Политика Абэномики в Японии большинство экспертов считает провалом. В Европе одновременно присутствуют отрицательные процентные ставки и дефляция, что представляется убийственным сочетанием. Производство в США сокращается, и корпоративные прибыли усыхают. Замедление роста китайской экономики вызвало вспышку трудовых конфликтов, пугающих местных вождей.

Отсюда призывы политиков, предлагающих  решительные меры для сохранения своей репутации и инвестиционных портфелей. Но в этих благовидных рекомендациях отсутствует признание того факта, что всё это уже было и не принесло чудесных обещанных результатов. После 2008 года во всех мире сохраняется огромный бюджетный дефицит. США почти удвоили свой федеральный долг, Китай делал новые заимствования, а Япония (у которой уже имеется значительный дефицит) продолжала в том же духе. Тут стоит снова обратиться к исследованию McKinsey & Company, которое показывает, что между 2007 и 2014 годами мир взял взаймы $57 трлн:

Глобальный долг в % от ВВП

Глобальный долг в % от ВВП

Так что вопрос, который преследовал сторонников отрицательных процентных ставок - раз нулевые ставки ничего не дали, почему надо ожидать результатов от ставки минус 1%? Надо спросить у поклонников дефицита: если $57 трлн нового долга не дали устойчивого роста мировой экономики, зачем делать ставку на следующие $57 трлн?

Между тем, эти два понятия - ПОПС и дефицит - ужасным образом раздваиваются: все новые долги, который мы делаем, необходимо будет рефинансировать в будущем. То есть, чем больше мы заимствуем сейчас, тем больше нам надо будет переносить на будущее - и тем большим будет влияние вероятной нормализации ставок на правительственные бюджеты. Но возможно, финальный план не предусматривает повышения ставок до устаревших положительных уровней. В этом случае мир будущего настолько отличен от мира прошлого, что мы можем выкинуть в окно существующие теории рыночной динамики и личной свободы.

Итоговая идея: одним из способов продать растущие дефициты правительства в условиях мучительной неуверенности будет раздача денег непосредственно гражданам. Это привлекательно для всего политического спектра - для левых тем, что раздача бесплатных денег всегда популярна, а для правых популистов тем, что это позволяет обойти ненавистные крупные банки. В сочетании с требованием выплаты существующих долгов получателями такое «народное количественное смягчение» может увлечь даже экономистов, обычно выступающих против долгов. Иными словами, этот год может стать годом прощения долгов.

аватар

Рубино, Джон

Rubino, John

Основатель портала DollarCollapse.com, соавтор вместе с Джеймсом Терком книги Крах доллара (The Collapse of the Dollar, Doubleday), и автор книги Чистые деньги: в поисках успешных акций в зеленых технологиях (Clean Money: Picking Winners in the Green-Tech Boom, Wiley).

Все статьи автора       Сайт автора

Комментарии 14

Добавить комментарий

Пожалуйста, войдите или зарегистрируйтесь, чтобы оставить комментарий.

Жук 27.03.2016 в 05:45
Иными словами, этот год может стать годом прощения долгов. Мне интересно,а кто будет оплачивать весь этот пир запада? Или они думают мы будем печать бумагу,а страны Азии будут нас обслуживать и создавать товары и услуги для нас,а русские будут давать нам газ? Мне кажется пора валить экономику паразитов и требовать за газ золото,серебро,технологии,станки и т.д
Kuper 27.03.2016 в 10:22
Всё это может закончится неслабой инфляцией. Попробуй раздай сейчас, например, по 10.000 $ каждому человеку, тут-же все товары резко подорожают. Я бы на свою десятку тут-же купил-бы серебро. А если не я один так рассуждаю? Японцы когда объявили об отрицательных ставках, тоже надеялись, что народ тут-же начнёт покупать товары. Но получили лишь очередь за сейфами )))
александр 28.03.2016 в 12:16
кстати о серебре: соотношение золото-серебро сейчас 1:80. при "природном" соотношении 1:15.
Kuper 28.03.2016 в 12:25
Это да. Теоретически сейчас может случится парадоксальная ситуация, при которой золото опустится до 1000, а серебро протестирует предыдущий максимум в 50$. И даже в этом случае соотношение будет 1:20, то есть вполне приемлемое.
Инвестор 28.03.2016 в 01:21
В последнее время "посещают" такие мысли: если манипуляторы удержат фондовые рынки и поэтому не будет необходимости бегства в защитные активы, а также гипотетическое введение в дальнейшем золотого стандарта невыгодено им, то цены на золото пойдут вниз и надолго. Ведь недавно была статья на сайте про " историю американских цен" . Там написано 1$ в 2000г = 1,25$ сейчас. В 2000 г цена на золото 300-400$ за унцию, нефть 30- 40$ . Сейчас цена на нефть та же. Ведь от низких цен на нефть себестоимость добычи золота существенно снижается. Так что выводы делайте сами, господа.
Михаил Самуэльевич 28.03.2016 в 01:53
Мало что они говорят,нужно же иногда и своими мозгами уметь думать,а не слушать что вам там вещают. Доллар 2000 г равен примерно 4 нынешних.тогда зарплата сто долларов хватало на месяц безбедной жизни.в золоте это было 10 ГРМ. А теперь сами Посчитайте,сколько стоит 10 грм-400 долларов.
Михаил Самуэльевич 28.03.2016 в 01:58
Это настолько обесценился доллар.Не надо думать что доллар постоянная величина,постоянно только золото.просто оно отражает обесценивание валют.и кстати на один грамм золота можно купить одинаковое количество продуктов что в 2000 г.,что сейчас. Соответственно на доллар в несколько раз меньше.
Михаил Самуэльевич 28.03.2016 в 02:02
Кстати,по этой причине я давно понял,что банковский депозит в любой валюте заведомо убыточен,капитал теряется с годами до двух третей.я даже не говорю про какую то прибыль.
Жук 28.03.2016 в 02:53
Инвестор, я думаю не удержать будет рынок, так как рушится обсолютно все. Почти 100 миллионов безработных и ситуация продолжает ухудшается с каждым месяцем
Жук 28.03.2016 в 04:39
Предрекают падения золото до 1000$ перед большим ростом http://news.gold-eagle.com/article/forecast-gold-topped-and-dropping-spring-low/131 BUY JUNE DUST $4 CALLS - GOLD GOING TO 1125-50 - $GOLD: AG Thorson, Fri 25 March 2016: Au 1150 in a month or so Thorsen looking for a New Lower Low for $Gold <$1000 before the PM Bull starts - actually $837 < by end or year or Jan 2017 - unless $Gold can make a monthly close above its recent high of 1287.80. - . . should arrive between late April and mid-Mayin a Target area between 1125-1150; how prices recover out of that low will tell us a lot about the future. . . . "There is a clear target approaching when the 200-Month moving average intersects the 1980 bull market peak of $873.00. . " "If prices bottom this spring and then make a higher high above the March 7th $1,287.80 top, I will abandon by bearish view and switch to a bullish posture. Otherwise, gold prices aren't expected to bottom until late this year or in January of 2017." Forecast: Gold Topped And Is Dropping Into The Spring Low
Жук 28.03.2016 в 04:50
Подожду до лета,а дальше буду принимать решения что делать покупать золото и серебро или ждать дальнейшего падения.
Михаил Самуэльевич 28.03.2016 в 05:12
Раз предрекают значит не будет падения.просто хотят баранов загнать открыть короткие позиции и вынести их потом.
Жук 28.03.2016 в 06:47
Возможно вы правы Михаил. Послушай и сделай на оборот. Когда лавочку прикроют, там уже не до цены будет. Металл остаётся ликвидный при любом кризисе
Kuper 28.03.2016 в 09:57
Когда банки манипулируют цены золота вниз они всегда должны задаваться вопросом: "а готовы-ли мы отгружать физический металл по этой цене?". Независимо от потребности в защитных активах, ряд восточных стран и население всего мира с удовольсвием скупает драги, особенно по заниженным ценам.