Главный экономист Citi Виллем Бюйтер: «Испанский или итальянский дефолт может произойти уже через несколько дней»

Транскрипт интервью, данного агентству Bloomberg.

О европейском кризисе:

Время быстро заканчивается. Я думаю, что у нас осталось несколько месяцев, а может недель, а может дней, прежде чем случится фундаментально ненужный дефолт такой страны как Испания или Италия, который станет финансовой катастрофой и утянет за собой европейскую банковскую систему вместе с североамериканской. Им надо действовать прямо сейчас.

Есть только два пути. Один – это чистая теория. Я говорю об увеличении размера EFSF до 3 трлн евро. Это должно было бы случиться, но не произойдет по политическим причинам. Второй и единственный реальный – это ЕЦБ. Они могут прикрыть нос, когда они начнут этим заниматься, но если они не начнут действовать, то это будет конец Еврозоны.

Потому что после ошибок, совершенных Бундесбанком, они считают покупки суверенных долгов центральными банками, аналогом матерной ругани в церкви. Так просто не делают. Это в какой-то мере нашло отражение в договоре, запрещающем ЕЦБ давать взаймы правительствам напрямую или покупать бумаги на первичном рынке. Но нет никаких ограничений на покупку суверенных долгов на вторичном рынке в любой момент, и они так могут поступить.

Этот кризис явился результатом неспособности предоставить минимальную институциональную инфраструктуру для европейского монетарного союза, а также того, что ЕЦБ к сожалению является наследником Бундесбанка и поэтому не понимает и отрицает роль ЦБ в качестве кредитора последней инстанции для суверенных покупателей. Они ведь все-таки центральный банк. Но они центральный банк, который предпочитает драться с обеими руками за спиной. Если бы они хотя бы одну руку отпустили, то этого было бы уже достаточно.

Она уже очень непростая. Если они будут пытаться получить финансирование с такой скоростью, даже в среднесрочной перспективе, то они получат взрывную спираль долгового дефицита… Это явно нежизнеспособная ситуация. Вы так можете прожить какое-то время, они завтра не опрокинутся, но это все время продолжаться не может… Единственный способ выбраться из ямы – это позволить ЕЦБ предоставить ликвидность, тогда как Италия будет упорно трудиться год за годом, вероятно, всю декаду над реструктуризацией своей экономики и серьезным сокращением бюджета.

Я думаю, что у Франции есть над чем поработать. У нее бюджетная проблема, несущая в значительной степени структурный характер. К тому же  у них огромный банковский сектор. Не забывайте о том, что баланс американского банковского сектора не превышает 100% ВВП. В Европе и Франции это показатель – 300%. Их банки находятся под огнем, также как и их суверены. Я не думаю, что суверен опрокинется, но им есть над чем поработать.

Очевидно, что минимальная федеральная структура была бы необходима, но это совершенно нереалистично. Лучшее на что они могут надеяться – это что ЕЦБ полностью прикроет суверенов Еврозоны в обмен на нечто вроде программ помощи МВФ. Им придется передать часть национального фискального суверенитета какой-то надправительственной организации, но когда произойдет восстановление, суверенитет к ним вернется. Это не долгосрочное решение. В конце концов появится какая-то форма фискального союза, которая приведет к федерации, но это для следующего кризиса, а не для нынешнего.

Нет, по нескольким причинам. Во-первых, AIG уже случилась и все научились на ее опыте. Регуляторы в основном знают, кто участвует в суверенных кредитно-дефолтных свопах (CDS) и кто ими владеет. В отличие от значительной части таких бумаг, выписанных AIG. Все эти бумаги обладают обеспечением. Ничто не бывает полностью безопасным, даже суверенные долги, но я думаю, что более безопасно их привести в действие и использовать их страховочную ценность, чем убить рынок.

Все очень неоднозначно. Там есть очень продуктивный производственный сектор, ориентированный на экспорт. Все остальное совсем не так эффективно, включая сектор услуг. В Германии произошло крупнейшее в истории корпоративное поглощение в 1990 году, когда Западная Германия соединилась с Восточной. Все это еще не полностью переварено. Это страна, которая до сих пор во многом является двойственной экономикой. Она в данный момент очень сильна в качестве экономики, ориентированной на экспорт, которая страдает от циклических спадов. Демографическая ситуация там ужасна даже по европейским стандартам.

Нет, я думаю, что борьба за конкурентные преимущества не должна вестись с помощью валютных манипуляций и снижений номинальной стоимости обменных котировок. В крайнем случае, мы получаем Зимбабве, которая не стала центром конкурентоспособности. Это совершенно неправильное управление процессом по историческим причинам… Я думаю, что не стоит слишком тревожиться по поводу китайских валютных манипуляций. Не стоит придавать большого значения способности США манипулировать своей валютой. Все это второстепенные инструменты.