Индексные фонды «скидывают золото» - ну и что?
- дата: 12 марта 2013 (источник от 7 марта 2013)
Эксперимент
Представьте, что вы прочли в газете, что группа инвесторов за последние два месяца продала 820 млн долларов США для покупки других валют. Это около 0,082% широкого предложения долларов США по монетарному индикатору Истинное «австрийское» предложение денег (True monetary supply (TMS-2)), которое сегодня равняется приблизительно $9,3 трлн. То есть они бы продавали около $20 млн в одну торговую сессию. Затем вы узнаете, что на мировых валютных рынках каждый торговый день оборачивается $4 трлн. Вы бы поверили в то, что эти продажи как-то повлияли на котировки доллара?
И, тем не менее, мы должны верить в то, что продажи аналогичного количества золота из золотых индексных фондов (ETF) за последние два месяца (они продали 140 т или 0,082% суммарного предложения золота) серьезно повлияли на цену на золото.
По словам недавней статьи в СМИ:
«Индексные фонды преобразили рынок золота. С момента запуска первого фонда почти десять лет назад они настолько успешно предлагают рядовым инвесторам возможность покупки физического золота, что их стали называть «народным центральным банком».
Но что происходит, если народный ЦБ решает продавать?
Сегодня это вопрос довлеет над рынком драгоценных металлов. С начала января золотые индексные фонды распродали 140 т золота. В феврале был поставлен исторический рекорд месячных продаж золота из индексных фондов.
Такие продажи частично отражают широкие негативные эмоции относительно золота,по мере того как к инвесторам возвращается уверенность в глобальной экономике и они вкладывают деньги в более рискованные активы, например, в акции. Цена на золото упали на 12% с октября до менее $1,580 за унцию и на 18% со своего рекордного максимума 2011 года.
Но переход инвесторов в индексные фонды к продажам – это само по себе причина для беспокойства для рынка золота.
«Ускорение продаж акций золотых индексных фондов беспокоит», говорит Джони Тевес (Joni Teves), стратег по драгоценным металлам в банке UBS. Аналитик банка Barclays Суки Купер (Suki Cooper) в Нью-Йорке говорит о продолжении текущей тенденции на продажу как о «ключевом понижательном риске для цен».
Причина в том, что индексные фонды стали важными участниками физического рынка золота.
Совокупный объем золота в индексных фондах по всему миру достигает 2,491 т и превосходит резервы всех ЦБ мира, кроме двух – США и Германии. Золота из индексных фондов хватит на то, чтобы снабжать ювелирный рынок Индии, крупнейшего в мире потребителя металла, в течение четырех лет».
(выделение добавлено)
Pater Tenebraum: Звучит страшно, правда же? Однако единственное предложение выше, в котором есть хоть какой-то смысл, вот это: «Такие продажи частично отражают широкие негативные эмоции относительно золота».
Как формируется цена на золото
Все это не более чем отражение эмоций. Количество тонн, перешедших из рук в руки и тот факт, что индексные фонды теоретически могли бы снабжать «индийский ювелирный рынок в течение четырех лет», не имеют никакого значения. Четырехлетний объем потребления золота ювелирным рынком Индии обращается на лондонском рынке за три или четыре дня. Всем золотом в мире всегда кто-то владеет и поэтому совокупный спрос на золото в каждый момент равняется его совокупному предложению – 170,000 т. 140 т, проданные индексными фондами за 2 месяца, это капля в океане.
Как Роберт Блумен (Robert Blumen) подробно объяснил в довольно давно опубликованной статье («Wall Street Journal не понимает как формируется цена на золото»), решающим фактором для цены на золото являются не объем первичной добычи, предложения лома, ювелирного спроса и, в частности, не предложение и спрос индексных фондов. Важнейший фактор, определяющий цену на золото, - это резервный спрос текущих владельцев золота.
Так что же мы, учитывая эти факты, можем предположить относительно того, куда пойдет цена на золото и является ли оно в данный момент пере- или недооцененным? Для достижения этой цели следует использовать косвенные средства, которые либо заставят владельцев золота снизить цену продажи, либо – ждать ее повышения. Мы все это обсуждали в предыдущих статьях, поэтому не будем здесь вдаваться в детали.
Тем не менее, вернемся на секунду к динамике обращения золота в индексных фондах, как индикатору эмоций. Непрерывное продолжение оттока средств из фондов действительно будет тревожным знаком, так как это будет означать падение интереса инвесторов к золоту. Хотя количество золота в данном примере слишком малы, чтобы как-то серьезно влиять на рынок металла, индексные фонды – это довольно неплохой микрокосмос золотых эмоций.
Однако опыт показывает нам, что крупный краткосрочный отток средств часто является противорыночным (contrary) индикатором. Такие фонды обычно бывают последним местом подобных продаж, и оптовые распродажи часто случаются под конец краткосрочных падений. Если объем средств в индексных фондах стабилизируется на текущем уровне и приток средств в них возобновится, мы получим подтверждение очередного потепления инвестиционных эмоций. Так что этот индикатор можно использовать для слежения за динамикой движения средств в фондах только в этом смысле.
Комментарии 23
Добавить комментарийПожалуйста, войдите или зарегистрируйтесь, чтобы оставить комментарий.