Как работает золотой индексный фонд GLD

Автор: Даг Хорниг (Doug Hornig)

Недавно мы получили несколько писем от читателей, спрашивающих, почему главный золотой индексный фонд, SPDR Gold Trust (NYSE:GLD), не следит за ценой золота более тщательно и тому подобное. Тем читателям, которые пока не знакомы с механизмом этого инновационного способа «владеть золотом», стоит поинтересоваться подробностями, потому что с ETF-ами связано общее недопонимание.

Создатели GLD были весьма и весьма сообразительными. Они разглядели потребность рынка в чем-то подобном и превратили эту потребность в один из самых успешных из когда-либо придуманных финансовых продуктов. Индексный фонд появился на сцене в ноябре 2004 года  и был мгновенно признан средством для обуздания золотого бычьего рынка без неудобств, связанных с необходимостью транспортировки и безопасного хранения физического металла. За прошедшие семьлет его рост был головокружительным. Он настойчиво продвигался вверх в списке мировых ведущих мировых хранилищ золота до тех пор, пока к сегодняшнему дню не превратился в шестой по величине запас металла в мире, обладая более 1230 тонн или 39,57 млн унций, стоящих свыше $70,7 млрд.

Первое заблуждение: в противоположность общепринятому мнению, SPDR Gold Trust не покупает и не продает золото. Он создает и выкупает бумажные доли в компании. Они проходят через группы участников рынка, которые торгуют ими на Нью-Йоркской фондовой бирже, а потом размещают или изымают в лондонском хранилище HSBC соответствующее количество физического металла в виде слитков стандарта «хорошая поставка» по 400 унций каждый.

И даже это описание не совсем соответствует действительности. GLD имеет дело только с «корзинами» по 100000 акций, и цель в том, чтобы цена акции соответствовала рыночной цене золота.  Так как каждая акция эквивалентна чуть менее одной десятой унции, это означает, что каждая корзина должна стоить примерно как 10000 унций золота. Производить подобные операции купли-продажи на открытом рынке было бы  непрактично.

Так как же они их осуществляют? Что ж, компания не особенно распространяется о своих внутренних механизмах, но после пространных бесед с представителями я сумел определить, что в действительности происходит, когда золото перемещается в или из забронированного GLD сектора хранилища HSBC, в  или из другого сектора того же хранилища. Когда я это выяснил, я представил себе  парня на желтом погрузчике, который перевозит паллеты с тысячами унций золота туда-сюда по территории хранилища. Такая вот работка.

Помимо основных моментов, нам известно немногое. Вам не позволят увидеть хранилище, независимо от того, являетесь ли вы акционером GLD, и независимо от того, сколько у вас акций. На самом деле, высокопоставленный сотрудник Траста в Нью-Йорке рассказал мне, что даже его туда не пускают.

По большей части, GLD довольно тщательно следит за спотовой ценой золота. Акция никогда не буде тстоит столько же, сколько одна десятая унции метала, просто потому что Траст удерживает плату за транзакции и другие комиссии. Но она стоит примерно так же. Например, в августе 2011 года чистая стоимость активов GLD в расчете на одну акцию варьировалась между 97,3635% и 97,3867% от фиксированной цены золота по данным на 10:30 утра по Нью-Йоркскому времени.

Однако если вы являетесь инвестором в GLD или планируете им стать, вот о чем вам стоить помнить. Во-первых, вам могут не напомнить, что это бумажный актив. Таким способом не купишь золото и не заставишь  кого-то хранить его для вас. Это можно сделать другими способами. Существуют депозитарии, специализирующиеся на этой услуге, как внутри страны, так и в других государствах вроде Швейцарии. Но GLD не имеет с этим ничего общего.

Но теоретически вы действительно можете обменять свои акции GLD на золото и получить поставку. Но практически это невозможно.Во-первых,вы должны иметь на это разрешение (то есть вы либо брокер, либо маркет-мейкер), а, кроме того, вам придется обменять минимум 100000 акций. И даже если вы удовлетворяете этим условиям,  закопанным в проспекте эмиссии компании – кстати, очень сложно читаемом, но если вы хотите испытать удачу, то получить его экземпляр можно на их сайте,  - и в нем есть положение, где говорится, что вместо металла они могут обменять эти акции на наличный эквивалент.

Это означает: если инвесторы внезапно потребуют физическое золото, то по договору GLD не обязан отдавать кому-либо физический металл в обмен на любое количество акций.

Таким образом, наша позиция всегда заключалась в следующем: держите как можно больше золота в монетах и слитке. Используйте торгуемые индексные фонды ради прибыли, если хотите, но знайте, что все эти прибыли будут на бумаге.

Более того, необходимо помнить о налогообложении. Вы можете понимать, что акции GLD – это не замена драгметаллам, и вы можете иметь их, чтобы заработать на росте цены золота, просто разместив заказ у своего привычного биржевого брокера. Если так, то отлично. Но вы можете не знать, что акции GLD, хотя и торгуются как ценные бумаги, не являются акциями в том же смысле, что и бумаги компании Apple. Не тогда, когда приходит налоговый агент.

Если вы покупаете акции Apple и долго храните их, больше года, а затем продаете, с вас взимают налог по действующей ставке дохода от капитала, которая в настоящее время составляет 15%. Однако золото считается предметом коллекционирования. Если вы покупаете золотые монеты, к примеру, и держите их у себя долгое время, а затем продаете, то вы обязаны платить налог по ставке 28% - как на предметы коллекционирования. Если вы продаете их с целью краткосрочной прибыли, вы обязаны заплатить такой же налог, как и при обычном доходе, и определяется он категорией, к которой вы относитесь. (Все это естественно описывает американские реалии.– Ред.)

Конечно, акции GLD – это не золото, как  я только что пытался объяснить. Да, но тут есть некая загвоздка. GLD организован в виде траста доверителя, а не инвестиционного фонда. Траст доверителя игнорируется с точки зрения налога, и инвестор рассматривается как владелец пропорциональной доли основных активов, а не компании, существующей на бумаге. То есть, если ли бы GLD был инвестиционным фондом, акции бы облагались налогом по обычной ставке прироста капитала, но так как это траст доверителя, его долгосрочные прибыли облагаются по соответствующей ставке для принадлежащего ему золота, которая составляет 28%.

Эта ситуация ведет к некоторым довольно странным налоговым особенностям. Скажем, ваш обычный доход попадает в 25-процентную налоговую категорию. Вам, по сути, выгоднее продать акции GLD как можно скорее, нежели держать их у себя долгое время и платить 28%.

Но ничто из этого не бросает тень на GLD. Для обычных инвесторов ETF выступает как способ (косвенно) участвовать во «владении» золотом без мороки, связанной с реальной поставкой и поиском подходящего места для хранения металла. Кроме того, не нужно беспокоиться о плате за хранение, разнице между ценами продавца и покупателя, угрозе кражи или дилерской наценке. И, наконец, те, кому действительно нравится спекулировать на бирже, могут производить с акциями все махинации, свойственные ценным бумагам.  На них можно заключать контракты, играть на понижение, хеджировать, группировать, да все, что угодно. Неудивительно, что GLD настолько популярен.

Так что пользуйтесь GLD, если вам хочется. Просто будьте уверены, что понимаете, с чем имеете дело.