Не стоит придавать большого значения расследованию манипуляций ценами на драгоценные металлы

Автор: Джеймс Вест (James West)

Вчера американская Комиссия по товарным рынкам (Commodity Futures Trading Commission (CFTC)), то есть регулятор, якобы контролирующий банки и крупные финансовые институты, участвующие в торговле товарными фьючерсами, объявила о намерениях проверить, подвергаются  ли манипуляциям цены на «крупнейшем в мире золотом рынке», по словам материала в Wall Street Journal.

Для давних наблюдателей за ценой на золото, а также за фундаментальными и (не очень) факторами, влияющие на ее движения, это объявление могло бы вызвать вздох облегчения – «давно пора!»

Но долго это облегчение не продлится. По словам статьи, «Комиссия анализирует несколько проблем и среди них – является ли прозрачным механизм установления цен на золотом и небольшом серебряном рынках».

Цена на золото и серебро для немедленной поставки (спотовая)

Они имеют в виду систему фиксирования цены на золото (два раза в день) и на серебро (один раз в день), которая проводится на телеконференции представителей пяти банков: Barclays, Deutsche Bank AG, HSBC Holdings, Bank of Nova Scotia и Société Générale. В установлении цены на серебро участвуют Bank of Nova Scotia, Deutsche Bank и HSBC.

Хотя легитимность этого процесса действительно может быть до некоторой степени скомпрометирована – назовите какой-либо процесс с участием крупного финансового института, про который нельзя было бы сказать то же самое -, но за исключением (очень маловероятного) раскрытия полномасштабного сговора и прямых манипуляций ценами, не ожидается, что на свет выйдет информация о каких-то серьезных нарушениях. Все потому, что манипуляции ценами на драгоценные металлы – это не открытая номинальная манипуляции. Для установления цен на телеконференциях, используется информация об открытых заказах на покупку золота в сравнении с заказами на продажу. Если продавцов больше, чем покупателей, цена падает и наоборот.

Вся эта затея – не более чем пропагандистская кампания, организованная банками: «Ну, вот, вы же видите! Спотовой ценой не манипулируют!». Но никто не указывает на фиксинг спотовой цены как на пример манипуляций. Это самый настоящий отвлекающий маневр, весь этот ПиаР фарс скормят СМИ, а те будут с его помощью оправдывать свой скептицизм.

Необходима регуляция фьючерсных рынков

Манипуляция – это постоянное и неограниченное открытие контрактов на золото и серебро с целью их будущей покупки или продажи в объемах, во много раз превышающих возможное предложение физического металла. Ведь указывая будущее направление движения цен на золото и серебро, они влияют на спрос на физические металлы. Это прямо противоречит первоначальному предназначению фьючерсных рынков. Они должны были создать условия, в которых банки могли бы определять, сколько необходимо дать взаймы фермеру весной на покупку семян и оборудования с помощью оценки цены урожая, который он соберет осенью.

Количество открытого интереса находилось на годовом минимуме в конце августа. Это создало условия для того, чтобы спрос на физический металл поднял цены

Главная функция фьючерсных рынков – служить инструментом открытия будущей цены. Она поддерживалась через наложение ограничений на количество ресурса, которое можно было продавать и покупать на этом рынке исходя из суммарного возможного объема будущего предложения на нем. Например, рынок фьючерсов на пшеницу запрещает любому конечному потребителю или покупателю открывать количество контрактов, которое бы превосходило объем годового производства пшеницы.

Исторически цена фьючерсного контракта на пшеницу определялась очень просто. Модель включала суммарный мировой спрос на пшеницу в момент продажи в сравнении с суммарным мировым предложением относительно текущей цены пшеницу в наличных. Участниками процесса были: фермер (предложение), и банк (финансирование), а также пекарь (спрос). Роль банкира заключалась лишь в том, чтобы определить, сколько можно безопасно занять фермеру, а также насколько он (банкир) мог рассчитывать на обещание пекаря купить пшеницу по определенной заранее цене. Это были культурно определенные роли, где интересы всех участников сходились на том, чтобы сократить убытки и увеличить прибыли через нейтрализацию риска.

По мере того как товарные биржи развивались, а банкиры превратились из полезных помощников в хищников, сами фьючерсные контракты стали фишками в казино, в котором процессом управляют банкиры. Они открывают и «перекатывают», то есть продлевают срок действия контракта, вместо того, чтобы произвести расчет по неудавшейся транзакции.

Современные казино – это товарные биржи NYMEX и COMEX, которые совместно с CFTC и другими государственными регуляторами, изменили правила открытия и продажи фьючерсных контрактов до такой степени, что сегодня они совершенно не отражают реальную динамику спроса и предложения подлежащего ресурса. Они создают бумажное предложение и вступают в сговор с целью перекатывания контрактов и нейтрализации убытков через производные инструменты. В результате мы получили сложнейшую систему ставок, контр-ставок и их страховки, которая позволяет банкам контролировать спрос на товары с немедленной поставкой с помощью создания необходимого им объема бумажного спроса. Таким образом, покупатели физических ресурсов вынуждены продавать, или вообще не покупать золото, серебро, нефть или любой другой товар, в котором организован этот рэкет.

Это совершенно бессмысленное расследование, просто пропагандистский трюк.  

Барт Чилтон наносит новый удар

Эта идея принадлежит комиссару CFTC Барту Чилтону (Bart Chilton), заявившему: «Идея о широком распространении манипуляций или их попыток заставляет нас поставить под сомнение надежность других ключевых индикаторов. Как насчет энергии, свопов, фиксинга цен на золото и серебро в Лондоне и всего спектра «боров?», сказал он, имея в виду эталонные процентные ставки Либор, Еврибор и другие.

Последнее расследование нарушений в торговле серебром, объявленное Бартом в 2008 году так и не было формально завершено, и никаких его результатов объявлено не было. Похоже, что про него удобно забыли, так как информационный запрос газеты New York Times остался без ответа.

Пока не начнется планомерное исправление ошибок регуляторов, позволяющих беспрерывно наращивать объем контрактов во фьючерсах и форвардах, смотрящих сквозь пальцы на сговор основных участников рынка и не устанавливающих ограничений размеров спекулятивных позиций, все фальшивые расследования Комиссии будут заканчиваться одинаково. Участники рынка фьючерсов продолжат надувать, создавать информационные помехи и, таким образом, манипулировать ценами на золото, серебро и любые другие товарные ресурсы.