Отношение Доу/золото против потребительской уверенности в США

Данные опроса потребителей Мичиганского университета - зеленым и отношение Доу/золото - синим

Источник: www.mcoscillator.com

Если вы действительно долгосрочный инвестор, то вам хочется покупать акции, когда все недовольны фондовым рынком и экономикой. А когда всех всё устраивает, нужно отказаться от акций и перейти на другие активы.

На недельном графике показано отношение Доу/золото за несколько десятилетий. Для сравнения показан «Опрос потребителей» Мичиганского университета. По данным опроса, настроения в 2022 году были на рекордно низком уровне. Причина в слишком высокой инфляции. Из-за неё потребители нервничали. По данным свежих опросов, настроения начинают восстанавливаться, но соотношение Доу/золото практически не поменялось.

Низкие показатели опроса UMich сильно взаимосвязаны с большими минимумами коэффициента Доу/золото, т.е. с теми моментами в истории, когда хочется выйти из золота и перейти в акции. Внимательный читатель может указать на низкие показатели опроса UMich в 2008-2009 годах, после которого соотношение Доу/золото не очень-то и выросло. Но это все еще был момент в истории, когда кто-то хотел стать долгосрочным покупателем. Аномалия была в том, что цены на золото в 2009-10 гг. росли так же быстро, как и фондовый рынок, и соотношение не менялось. Очередное ухудшение настроений было в августе 2011 года, когда после окончания второго раунда количественного смягчениястоимость акций упала на 19%. С того момента до 2018 года соотношение Доу/золото выросло более чем втрое, т.к. инвесторы решили, что золото им больше не нравится, и фондовый рынок пошел вверх.

Вопрос в том, станет ли последнее падение настроений в 2022 году еще одним великим моментом в истории. Настроения упали до минимума из-за высокой инфляции, а телевизионная реклама золотых монет говорит, что золото должно стать отличным средством защиты от инфляции. Таким образом, если инфляция вырвется вперёд, а золото опередит акции – соотношение Доу/золото снизится.

Проблема в том, что, если цены на золото растут из-за инфляции – на них плохо скажутся меры по борьбе с инфляцией, принимаемые ФРС. Если вы сейчас вкладываете свои деньги в золото -  вы упускаете возможность получить доходность в размере 5,4% по 3-месячным казначейских векселям. Из-за этого владение золотом становится дорогим с точки зрения «альтернативных издержек». Упускается возможность заработать на процентах.

Однако высокие краткосрочные ставки также вредят фондовому рынку, особенно когда ФРС поднимает ставки до уровня, превышающего доходность 2-летних гособлигаций, как это произошло сейчас. 

Таким образом, невероятно низкий уровень настроений 2022 года по данным опроса UMich, возможно, не будет большим историческим показателем дна, как это было раньше. По крайней мере, не для всего фондового рынка. Но вполне разумно ожидать, что соотношение Доу/золото будет расти, как и раньше, из-за того, что золото отстает от акций.