Рик Рул: Почему ресурсный суперцикл жив и здоров

Отрасли, относящиеся к добыче природных ресурсов, являются весьма капиталоёмкими, и следовательно, очень цикличными. Есть все основания говорить, что инвесторам в природные ресурсы следует действовать против рынка, чтобы не стать жертвой. Эти рынки являются рискованными и изменчивыми.

Почему цикличность?

Сначала поговорим о цикличности. В определённой степени цикличность этих отраслей связана с их очень высокой капиталоёмкостью. Это удлиняет время реакции компаний на рыночные циклы. Например, укрепление цены меди сразу не приводит к повышению производства меди во многих рыночных циклах, так как производственный цикл включает в себя этапы открытия месторождений, финансирования и строительства - этот процесс может длиться десятилетие.

Снижение цены, и даже падение цены ниже себестоимости, не вызывает значительного сокращения производства. Амортизация капитала, вложенного в разведку месторождений, строительство и инфраструктуру (плавильные печи, железные дороги, порты), приводит к производству по себестоимости или ниже.

Производители часто вступают в состязание «до последнего выжившего», когда выбывшим остаётся только заморозить активы, вследствие высокой стоимости остановки и перезапуска. При этом не упоминается о конфликтах интересов менеджеров, чьё вознаграждение зависит от руководства действующими разработками.

В циклах процентных ставок стоимость и доступность капитала могут повышаться или понижаться, и сопутствующие бизнес-циклы, конечно же, влияют на спрос. Так как в этой отрасли имеются ловушки, связанные со средствами производства, местные политические и финансовые циклы могут также влиять на эффективность инвестиций в природные ресурсы.

Я считаю, что сегодня мы находимся в ресурсном «суперцикле», долгосрочном периоде роста цен сырьевых товаров в номинальном и реальном выражении. Поведение рынка в последние два года заставило многих инвесторов усомниться в этом. Но я думаю, что текущий циклический спад является обычной, нормальной частью долгосрочного бычьего рынка.

Бывало ли такое в прошлом?

Наиболее яркая аналогия с нынешней ситуацией - длительный бычий рынок 1970-х. Многие вспомнят, что во время этого бычьего рынка цена золота выросла с $35 до $850 за унцию в течение десятилетия. Но мало кто помнит, что в середине этого бычьего рынка, в 1975 и 1976-м, происходил циклический спад золота на 50%, примерно с $200 до $100 за унцию. За последующие шесть лет цена возросла до $850.

Инвесторы, которым не хватило убеждённости для сохранения своих позиций, упустили рост на 850% за короткие шесть лет. За время текущего бычьего рынка, начавшегося в 2000-м, было восемь падений на 10% или более, и три падения более чем на 20%, включая текущее.

Эта изменчивость не должна пугать инвестора, имеющего интеллектуальные и финансовые ресурсы для её эксплуатации.

Бычий рынок природных ресурсов жив...

Суперцикл является прямым результатом нескольких факторов. Ирония в том, что самый важный из них - это глубокий медвежий рынок, длившийся почти два десятилетия, начиная с 1982 года.

В этот период значительно сократились инвестиции в эту капиталоёмкую отрасль, в которой средства производства со временем изнашиваются.

Производительность снизилась во всех категориях; разведывалось очень мало месторождений; очень немногочисленные рудники и нефтяные поля восполняли резервы; инфраструктура и средства переработки устаревали. Важный потенциал человеческих ресурсов также снижался; работники уходили на пенсию или в вынужденный отпуск, новых работников им на замену не обучали и не нанимали.

Нефтяные компании многих стран усугубили этот спад, выдаивая свои нефтяные и газовые отрасли для финансирования внутренних программ расходования средств и достижения политических целей. Это делалось в ущерб инвестированию капитала для поддержки производства.

Наихудшими примерами являются Мексика, Венесуэла, Эквадор, Перу, Индонезия и Иран. Я считаю, что 25% мирового экспорта сырья подвержено риску из-за неспособности нефтяных компаний поддерживать и развивать свои производственные мощности. Потребность в сборах с населения в форме налогов, роялти, процентов от акционерного капитала, отчислений социальных групп или инфраструктуры и т. п. возросла. Тот факт, что производителям требуются реальные доходы для восстановления после двух десятилетий нехватки инвестиций или финансирование для компенсации амортизации средств производства, не беспокоит избирателей. Сегодня это значительно сокращает инвестиции, и, следовательно, предложение.

Бедные становятся богаче...

На суперцикл также оказывают влияние глобализация и социальная и политическая либерализация развивающихся и почти сформировавшихся рынков. Становясь свободнее, люди становятся богаче.

Поскольку бедные страны понемногу богатеют, их покупки становятся преимущественно товарными, особенно в сравнении с западными потребителями. Для 3,5 млрд людей в нижней части экономической пирамиды наиболее полезными товарами являются материалы и предметы потребления, а не информационные услуги или товары с высокой добавленной стоимостью.

В бедных или очень бедных семьях увеличивается потребление калорий за счёт покупки большего количества продуктов, в том числе высококалорийных, например, мяса. Они потребляют больше электроэнергии и моторного топлива и улучшают свои глинобитные и соломенные жилища с помощью более совершенных строительных материалов. Поскольку доходы людей в странах развивающегося или почти сформированного рынка растут, они покупают потребительские товары, чем повышается спрос на душу населения. И речь идёт о миллиардах «душ». Рост доходов и сбережений в некоторых культурах на Ближнем Востоке, в Южной Азии и Восточной Азии – регионах, где сильна культурная связь с драгоценными металлами - вызвал рост спроса на золото, серебро, платину в слитках. В этих регионах на протяжении многих поколений слиток был средством сбережения, и рост доходов вызвал спрос на физический металл, удививший многих западных аналитиков.

Конкурентная девальвация

Третьим важным фактором в этом цикле было обесценивание валют и влияние девальвации на номинальную стоимость ресурсов и драгоценных металлов.

В большинстве стран с развитой экономикой уровень заимствований и потребления вызывает тревогу. Федеральное правительство Соединённых Штатов имеет на балансе обязательств более чем на $16 трлн, а внебалансовые обязательства оцениваются примерно в $70 трлн. В эти цифры не входят обязательства правительств штатов и городов, а также вероятные обязательства вследствие недостаточного финансирования пенсий. Не говоря уже о возросших расходах, связанных с расширенной программой здравоохранения и старением населения!

Многих аналитиков ещё больше заботят долги и обязательства Японии и Европы. Там отношение долга к ВВП ещё больше, чем в США. Европа и Япония финансируют себя посредством искусственно заниженных процентных ставок, больших заимствований и печатания денег. Это снижает стоимость их валют, что благоприятно для экспорта.

Но в каких странах лидеры спокойно позволят увянуть своим экспортным отраслям, когда их собственных производителей давит конкуренция дешёвых иностранных товаров? Если в Японии Абе успешно увеличивал объём экспорта страны в ущерб конкурентам - Тайваню, Корее и Китаю, его политика может привести к конкурентной девальвации. А как будет в этом случае реагировать европейское сообщество?

Потеря покупательной способности бумажных валют приводит к повышению номинальных цен на товары и спрос на слитки как предпочтительное средство сбережения.

Движущие факторы этого ресурсного суперцикла не изменились. Спрос растёт. Предложение сокращается. Валюты ослабевают. Поэтому я считаю, что мы пребываем в долгосрочном бычьем рынке природных ресурсов и драгоценных металлов.

Учитывая это, я бы назвал нынешний рынок слитков и ресурсов распродажей.

Куда вложить деньги?

Поговорим о компаниях, пользующимся у нас наибольшим спросом: геологоразведочные компании, или «юниоры».

Мы часто путаем бизнес разведки полезных ископаемых и бизнес, основанный на активах. Я бы сказал, что это ошибка.

Предприятия, занятые разведкой месторождений, напоминают научно-исследовательские отделы в горнодобывающей индустрии. Это предприятия, основанные на знаниях.

Во время учёбы в университете я узнал, что только одна из 3000 «минеральных аномалий» становится местом добычи. Не думаю, что спустя 40 с лишним лет эта вероятность повысилась. Таким образом, инвесторы имеют 1 шанс из 3000 получить доход в 10 раз больше вложенного капитала.

Это незавидные шансы. Но понимание отрасли их существенно повышает.

Геологоразведочные компании подобны аутсорсингу. Крупные добывающие компании сегодня ведут относительно небольшие разработки. Их конкурентное преимущество складывается из масштаба, финансовой стабильности, инженерно-строительной квалификации. Подобно тому, как крупные компании в других секторах передают некоторые задачи меньшим и менее специализированным магазинам, крупные добывающие компании предоставляют небольшим компаниям принимать риски разработок, вознаграждая приобретением наиболее успешные.

В краткосрочной перспективе крупные компании за свою геологоразведочную деятельность бывают скорее наказаны, чем вознаграждены. Поэтому крупные компании строят свою стратегию роста на приобретении успешных молодых компаний.

Сегодня модель начинающих компаний не работает. Многие открытые акционерные компании тратят основную часть своего капитала на общие и административные расходы, в том числе мобилизацию капитала. Добавление громоздкой административной нагрузки к деятельности с малой вероятностью успеха ещё более затрудняет бизнес.

Геологоразведочное и финансовое сообщества реагировали на это переносом акцента с успеха изыскательских работ на «рыночный успех». В этой модели «превращение камней в деньги» переходит в «превращение камней в бумагу, а бумаги в деньги».

Это выражается, в частности, в повторном использовании объектов разведки, которые не раз оказывались неудачными в прошлом, но считаются способными давать достойные скважины подтверждения, и в тенденции приобретать сверхубыточные месторождения и рекламировать ценность ресурсных слоёв без упоминания реальной стоимости добычи. Во время бычьих рынков эта деятельность была вполне успешной в смысле обольщения «умных» инвесторов волнующими, но бесполезными критериями.

Для достижения успеха в инвестировании в природные ресурсы необходимо делать правильный выбор. Если ваш брокер убеждает вас купить какой-нибудь сектор полностью, то вам обеспечено разорение.

Мы уже сказали, что разведка является бизнесом, основанным на знаниях. Правда и то, что практически весь успех в этой отрасли создаётся очень немногими людьми. Понимание этого является ключевым моментом для улучшения наших шансов на успех.

«Закон Парето» - социологический термин для обозначения так называемого «правила 80-20», которое гласит, что 80% работы делают 20% участников.

Доказательства этому можно наблюдать в самых разных отраслях. В достаточно большой выборке справедливо то, что верхние 20% - то есть 20% от верхних 20%, или 4% населения - приносят более 60% пользы обществу.

Ключевым правилом для инвесторов должна быть оценка управляющих групп по их достижениям в прошлом. Как правило, это имеет большее значение, чем их текущий геологоразведочный проект.

Также важно, чтобы их прошлые успехи были непосредственно связаны с текущей задачей. Предприниматель в области добычи полезных ископаемых может иметь успехи в разработке золотого рудника во франкоязычном Квебеке. Замечательно, но этот предприниматель теперь предлагает разведку медных залежей в молодых вулканических скалах в Перу!

Мой опыт подсказывает, что более половины управляющих групп не имеют истории успеха, доказывающей их способность выполнить текущий проект.

Правление должно обладать способностью выявлять наиболее важные неразрешённые проблемы, которые могут повредить проекту. Они должны быть в состоянии сказать, как был выявлен этот вопрос или тезис, объяснить способ его решения, указать время, требуемое для его решения, и сколько денег для этого нужно. Они также должны знать, как выглядит успешное решение. Многие из управляющих групп, с которыми вы имеете дело, не смогут ответить на этот ряд вопросов, и значит, у них будут проблемы с добавленной стоимостью.

Ресурсный сектор является капиталоёмким и имеет выраженный циклический характер, и мы надеемся, что текущий спад - это циклический возврат перегретого бычьего рынка. Основные причины для владения природными ресурсами и драгоценными металлами не изменились. Воррен Баффет (Warren Buffett) сказал, «Будьте храбры, когда другие боятся, и бойтесь, когда другие храбры». Мы по-прежнему «золотые жуки». И даже «золотые быки».

Рик Рул (Rick Rule) - председатель и основатель Sprott Global Resource Investments Ltd., брокерской фирмы с полным спектром услуг, базирующейся в Карлсбаде, штат Калифорния. Он посвятил всю свою сознательную жизнь различным аспектам инвестирования в природные ресурсы и имеет глобальную сеть контактов в мире природных ресурсов и финансов.

аватар

Рул, Рик

Rule, Rick

Ресурсный миллиардер, генеральный директор компании Sprott USA и деловой партнер Эрика Спротта.

Все статьи автора       Сайт автора

Комментарии 14

Добавить комментарий

Пожалуйста, войдите или зарегистрируйтесь, чтобы оставить комментарий.

Анатолий 10.03.2014 в 08:13
В Новофедоровке солдаты российской армии пытаются захватить командный пункт аэродрома, внутри которого находятся украинские военнослужащие. Украинские офицеры без оружия пытаются остановить эти попытки и вести переговоры Больше читайте здесь: http://ru.tsn.ua/politika/rossiyskie-soldaty-shturmuyut-komandnyy-punkt-ukrainskogo-aerodroma-v-krymu-353823.html
ssay 11.03.2014 в 12:08
"В Новофедоровке солдаты российской армии пытаются захватить командный пункт аэродрома, внутри которого находятся украинские военнослужащие." Ну что ж, пожелаем успеха нашим ребятам. Я, конечно, имею в виду русских.
Alek 11.03.2014 в 12:13
To ssay: "...Ну что ж, пожелаем успеха нашим ребятам. Я, конечно, имею в виду русских." так Путин же сказал, что русских военнослужащих в Крыму нет (кроме ЧФ). Но, там есть "зеленые человечки" без опознавательных знаков, но... с оружием...и ездят на БТР "Тигр", и кто их туда заслал?
СМЕРШ 11.03.2014 в 03:59
Уважаемые участники форума! Вас еще не достали эти вконец майданутые горе пропагандисты, которые суют свой длинный нос куда не попадя? Тут вообще-то ресурс специализированный и касается он вовсе ни ситуации в Украине, ни новостей Крыма, а освещавет совсем иную тематику. Прежде чем что-то писать, сначала почитайте материал, а потом уже комментируйте. Вот в этом материале есть хоть одно упоминание Украины и Крыма? Если есть, то пишите себе на здоровье. Это будет логическое продолжения темы Ее публичное так сказать обсуждение. Ну, а если в материале нет вообще ничего об Украине, то согласитесь подобные комментарии выглядят как минимум странно. Вас, что Ваши западные инструктора этому не научили? Беру свои слова обратно и снимаю шляпу, если кто-то из панов пропагандистов аргументированно обоснует то, что от судьбы командного пункта аэродрома в Новофедоровке напрямую зависят вопросы ценообразования, спроса или добычи драгметаллов, а также положение дел в мировой финансовой системе. Думаю, что со мной в этом согласятся все форумчане.
Олег 11.03.2014 в 04:57
Есть или нет там наши солдаты не важно! Важно что Крым переходит на рубль и будет Российским!
А Г 11.03.2014 в 05:30
полностью согласен , но война может сильно повлиять на цену метала ! а защитникам демократических ценностей могу порекомендовать признать свое поражения и начать закупаться золотом ! благодаря своим демократическим законам о запрете русского языка украина лишится части своих граждан в Крыму и возможно не только ! и когда народ Украины выберет достойного лидера этот факт нельзя будет изменить и не какая пропаганда о том что Россия плохая не вернет Крым в состав Украины ! а ребятам с евро майдана придется придется создать новое государство ЗАПАДЕНСИЯ !!!! ЛИБО эмигрировать к хозяевам !
семен семеныч 11.03.2014 в 09:39
кстати,интересно,будет в крыму теперь налог на покупку слитков 20проц.,как в россии?
Константин 11.03.2014 в 09:43
To Анатолий А у вас там на сайтах UA еще случайно нет фото как измазанные красной краской безоружные украинские офицеры героически кидаются под колеса БТР ? Думаю где нибудь в Калифорнии уже целый фильм снимают про зверства русских и непосильную борьбу за идеи добра и демократии.
Анатолий 11.03.2014 в 08:07
То Константин Военнослужащие Черноморского флота России 3 марта пытались заставить сдаться военный корвет ВМС Украины «Тернополь», но так и не смогли сломать стойкость украинских военнослужащих, верных своему народу и своей стране. По информации групп, вчера вечером на украинском корвете «Тернополь» произошел весьма показательный случай. Ультиматум экипажу корабля с требованием немедленно сдаваться российским войскам ставил лично командующий ЧФ РФ вице-адмирал Александр Витко. На что командир корвета ВМС Украины «Тернополь» капитан 3 ранга Максим Емельяненко ему ответил «Русские не сдаются!» На это удивленный российский адмирал переспросил, является ли Емельяненко русским. Украинский командир подтвердил, что хотя у него и украинская фамилия, по национальности он является русским. Впрочем, как и часть экипажа украинского корабля. Однако поскольку он принимал присягу на верность народу Украины, то изменять ей, как и его подчиненные, не намерен. После слов Емельяненко командующий ЧФ РФ бросил своим подчиненным из свиты: «Учитесь, как надо служить за честь и совесть!" Источник: http://censor.net.ua/n274098
Konrad Rojtov 12.03.2014 в 11:42
То Анатолий "Учитесь, как надо служить за честь и совесть!" А дядя Сэм, потирая руки, приговаривает: "Учитесь, как надо сталкивать лбами этих недоумков-славян!" Если на (в) Украине будет война с Россией, то это будет по сути гражданская война. Надеюсь, это понятно хотя бы посетителям данного сайта. (Прошу прощения, что высказался тоже не по теме статьи.)
Анатолий 12.03.2014 в 02:28
Методика промывки мозгов украинцам в интернете, которые сопротивляются оккупационным силам США и нацистов в Киеве. 1. Не используйте слова захват власти, бандеры, боевики, террористы, экстремисты, нацисты, националисты. Всегда говорите - народ Украины 2. Не пишите, что мы за Европу, пишите, что мы за единую Украину 3. Не используйте языковые разногласия. Юго-восток и Крым пишет "на Украине" - соглашайтесь с ними, не делайте раздор в этом. Постарайтесь писать по-русски, украинская речь многих сразу отталкивает. 4. Пытайтесь убедить, что их обманули или обманывают 5. Пытайтесь убедить, что России от Украины нужны только ресурсы и рабочая сила [b]6. Пытайтесь убедить, что в России всё плохо, используйте фотки глубинок, старых зданий, свалок, идеально подходят демотиваторы про старушек, пенсию, голодных детей и прочие факты человеческой жалости[/b] 7. Пытайтесь убедить, что к ним никто не едет, что никто ничего у них захватывать или сносить не собирается [b]8. Показывать по максимуму как жили Янукович и депутаты ПР, делать акцент на то, что это всё разворованные народные, ваши деньги[/b] 9. Доказывать им, что Украина будет сильной только вместе, по отдельности запугивать, что Россия из Юго-Востока и Крыма сделает их своими рабами или еще что плохое [b]10. Если оппонент будет вам показывать успехи и достижения России - упрекать оппонента, что он подвергся кремлевской пропаганде.[/b] Убедить оппонента, что у вас якобы есть родственники в России, которые в ужасе от бедноты и нищеты России 11. Точно так же, в таком ключе поступать, только наоборот, если оппонент будет вам показывать факты нищеты и разрухи в Европе, ЕС или США 12. Пытаться по максимум убедить, что Майдан поддерживают и Юго-Восток и Крым, мол у вас там друзья, родственники, которые за майдан. 13. Если оппонент сможет вам доказать, что Национальный банк контролируется США, делайте акцент, что так сделано во всех странах, для удобства экономики. Так же делайте акцент, что США и ЕС хотят помочь Украине и очень за неё переживают. Вот такая вот информационная война. Так что, украинцы, как говорится мотайте на ус и будьте бдительны. И дет война.
Анатолий 12.03.2014 в 06:34
ТО Konrad Rojtov Гитлеру в аду рассказали, что Россия вводит войска в Украину, а Германия против. Он смеялся, плакал, а сейчас хочет повторно застрелиться
Анатолий 12.03.2014 в 07:02
ТО Анатолий "Методика промывки мозгов украинцам в интернете, которые сопротивляются оккупационным силам США и нацистов в Киеве" Я часто часто отдыхаю в санаториях Украины, как на юге так и на западе(цены привлекательные) Мои выводы: окупационные силы США, бандеровцы и нацисты только в головах русских журналистов и ихних зомбированых зрителей По тв показывают сюжет про масовое бегство украинцев в Россию, где якобы для них за деньги налогоплательщиков уже построили лагеря для сотен тисяч беженцев, но при етом показывают на видео пропускной пункт на польской границе, поскольку на укр-рос границе полный штиль...
tatka 13.03.2014 в 03:42
у меня в Киеве родственники, постоянно в скайпе общаемся в их районе банды майдановцев с дубинками делят какие магазины кому крышевать, было два трупа, которые увез микроавтобус (не скорая) говорят, крематорий тоже под контролем бандитов, свозят туда тела и сжигают