Баквардация, негативная ставка GOFO и цена на золото

Автор: Джен Скойлс (Jan Skoyles)

Вас запутали разговоры о баквардации и арендных ставках золота, GOFO и о влиянии всего этого на цену золота? Джен Скойлс разъясняет...

Слово «баквардация» неожиданно всплыло в основных финансовых СМИ и подаётся в них как термин, описывающий движение цены золота вспять.

Что вообще значит баквардация?

Это означает, что спотовая цена поднялась выше цены ближайшего фьючерсного контракта.

В прошлую пятницу агентство Рейтер сообщило, что «золото вошло в баквардацию по отношению к трёхмесячным фьючерсным контрактам в начале января».

И что из этого следует?

На этом дело не закончится, теперь речь не идёт о ближайших фьючерсных контрактах, но вероятно, данное явление распространится на сделки с более отдалёнными сроками исполнения. Рейтер считает это «поводом для беспокойства».

Такое изменение отношений спотовой и фьючерсной цен подразумевает, что объемы физической поставки металла намного превышают его запасы.

Как передаёт Рейтер, это усугубляет опасения по поводу того, что «изменения на рынке - не случайный всплеск, и участники могут оказаться в ситуации избыточной задолженности».

Если это произошло в январе, почему они сообщают об этом только сейчас?

Может быть, это длится даже дольше. В апреле профессор Антал Фекете (Antal Fekete) предупреждал о том, что «возможно, флирт фьючерсных рынков золота с баквардацией длится уже примерно год». Вот почему 12.04.2013 и 15.04.2013 цена золота была сбита. Бернанке опасался, что баквардация станет постоянной. Однако основные СМИ стали освещать это только сейчас, из-за отрицательной ставки GOFO. Отрицательные значения GOFO подтверждают баквардацию в течение некоторого предшествующего периода времени - то есть сильную нехватку физического металла.

Что такое GOFO?

Это форвардная ставка по золоту, ежедневно публикуемая Лондонской ассоциацией участников рынка драгоценных металлов (LBMA). Когда золото используется в качестве залога для займа долларов, эта ставка является ценой аренды для обменных транзакций золото/доллар США.

Многие «золотые жуки», сторонники единого золотого стандарта, связывают отрицательную ставку GOFO с баквардацией, когда спотовая цена становится выше цены ближайшего фьючерсного контракта. Сандип Джейнтли (Sandeep Jaitly) пишет: «похоже, имеется невиданный спрос на обмен долларов на физическое золото - настолько высокий, что нет возможности удовлетворить спрос на исполнение обязательств любого рода по физическому металлу».

По мнению «золотых жуков», если физического золота недостаточно, оно котируется выше бумажного золота на фьючерсных рынках.

Как говорит Иза Каминска (Iza Kaminska), «объективные» аналитики просто считают, что баквардация золота и отрицательная ставка GOFO, вероятно, являются факторами изменения процентных ставок на денежном рынке, или темпов инфляции.

Почему их беспокоит баквардация?

Потому что это означает, что люди хотят получить физическое золото на руки прямо сейчас, а это, как выясняется, не так-то просто сделать. Следовательно, «начальству» необходимо отпугнуть физических лиц от золота, чтобы удовлетворять спрос с другой стороны.

Они надеются, что сбивая цену золота всеми средствами, они смогут сделать его непривлекательным. Конечно же, произошло обратное. Например, в Китае люди не могут получить достаточно золота через биржу или за наличные за короткий срок.

Ускорение баквардации вместе с высокой ценой заимствования золота в течение длительного времени показывает, что разрыв между бумажным и физическим золотом углубляется.

Нехватка физического золота?

Как сообщал в начале прошлой недели наш автор Нед Нейлор-Лейланд (Ned Naylor-Leyland), усугубляющаяся баквардация «указывает на то, что рынок физического металла сильно сжат». Ранее мы указывали, что на большей части рынка золота весьма высока доля заёмных средств. Нейлор-Лейланд объясняет, что «происходящее сейчас - это абсолютно неизбежный «набег» на банковскую систему со 100-кратным уровнем финансового плеча»

Отрицательная ставка GOFO - плохая новость?

Когда она отрицательна, вы получите больше процентов, если даёте в долг золото, а не доллары. То есть, более выгодно брать взаймы золото, предоставляя доллары в залог. Золото воспринимается как большая, чем доллары, ценность.

В начале этого месяца ставка GOFO была отрицательной около трёх месяцев, и как уже не раз говорилось, в прошлый раз такое явление имело место в ноябре 2008 года.

Что значит отрицательная ставка GOFO для золота?

Прежде всего, это значит, что цена аренды золота сегодня выше, чем цена аренды через три месяца.

Как было сказано выше, отрицательная ставка GOFO означает, что кто-то хочет получить золото на руки. Чем дольше ставка GOFO будет оставаться негативной, тем больше будет дефицит золота для поставки.

Есть теория, что высокий спрос на золото в Азии опустошил лондонский рынок.

Многие рассматривают отрицательную ставку GOFO как признак достижения «дна» цены золота, считая, что дешёвое золото вскоре останется в прошлом, и цена золота взлетит.

Но не для тех, кто владеет золотом

Отрицательная ставка GOFO и баквардация золотых фьючерсных контрактов, без сомнения, свидетельствуют об очевидном бегстве к физическому золоту.

По словам банка Сосьете Женераль, самая значительная баквардация золота с начала тысячелетия говорит о «корректирующем росте», но общие настроения в отношении золота медвежьи, и нет оснований беспокоиться по поводу запасов физического золота.

Робин Бар (Robin Bhar) из Сосьете Женераль называет причинами баквардации ряд факторов, от чрезмерных обязательств банков по операциям с драгоценными металлами до стратегий хеджирования добывающих компаний.

Я думаю, что можно с уверенностью сказать, что отрицательная ставка GOFO и длительная баквардация показывают, что их анализ может быть ошибочным.

Как это повлияет на цену золота?

В ноябре 2008-го переход GOFO в минус совпал с окончанием периода низкой цены золота. После этого цена золота удвоилась и достигла примерно $2,000.

Ставка GOFO вновь стала отрицательной, когда цена золота восстановилась после обвала. На этот раз она дольше оставалась в отрицательной области, что говорит об усугублении проблемы наличного металла.

Что это значит для будущего?

Учитывая то, что отрицательная ставка GOFO вызывает напряжённость на лондонском рынке в отношении поставок физического металла, а также продолжающееся сокращение складских запасов на бирже COMEX, можно подозревать, что цену золота ждет «идеальный шторм».

Налицо очевидное недоверие к системе бумажных денег. Инвесторы больше не хотят держать бумажные обещания (золота или валют), они хотят владеть реальным, физическим золотом и серебром.

Так что, вместо того чтобы беспокоиться о цене золота, которой ещё предстоит вернуться на уровень $1,920, стоит воспринимать отношение спотовой и фьючерсной цен, физического металла и бумаги как признак усталости рынка, то есть - предупреждающий сигнал. Держитесь за реальное золото и не думайте о цене, пока это не станет важным фактором.