Что взорвется первым? Часть 4: Китай

Для жителей Запада Китай всегда оставался тайной. Огромное количество очень умных и трудолюбивых людей. Чреда незнакомых, авторитарных правительств. Ощущение, что они играют в долгую игру, когда мы поглощены квартальными отчетами, и смеются над нашей наивностью и отсутствием чувства истории. Мы не понимаем китайцев, но они нас всегда впечатляли.

Такой взгляд на Китай был особенно распространен в прошлую декаду. Развитый мир крутился волчком, пытаясь сообразить, как платить по счетам, когда новые долги перестали автоматически превращаться в новый бумажный капитал, но всем казалось, что Китаю удалось решить эту проблему. Конечно диктатура, но капиталистическая диктатура, распоряжающаяся своими гражданами ради экономического развития. Их статистика может и звучит подозрительно, но невозможно отрицать реальности всех этих небоскребов, дорог и электростанций.

Но теперь оказывается, что Китай вел себя точно как мы, хотя и не так открыто – брал взаймы как сумасшедший и в целом инвестировал куда попало. Как и мы, они теперь осознают, что безрассудные инвестиции чужих денег несет риски. Две длинных статьи, освещающие китайские беды в деталях недавно были опубликованы в блогах Mike Shedlock и Automatic Earth.

Вот вам сжатая версия:

В 2008 году, когда казалось, что Запад, - крупнейший рынок для китайских товаров, схлопывается, Китай начал использовать свои огромные ЗВР и способность брать взаймы для постройки невероятного количества небоскребов, дорог и аэропортов, а также многого другого. Одновременно он способствовал созданию «теневой банковской системы» местных и региональных агентств развития и инвестиционных фондов, которые могли брать и давать взаймы, не показывая все это на своих балансах. Результатом такого секретного количественного смягчения стало создание еще большего количества долгов, чем у США, Европы и Японии, в районе $15 трлн за пять лет.

Теперь все большая часть этих долгов портится, и Китай не знает, как решить проблему. Они проводят санацию наиболее серьезных банкротов, одновременно пытаясь обуздать теневой банковский сектор. Но это не работает. Объемы кредитования резко выросли в январе, хотя список потенциально проблемных заемщиков становится все длиннее. Оказывается, что местные компании находятся в особенно тяжелом положении.

Но что это значит для нас всех? Так как Китай считался (и оказалось совершенно правильно) одним из двигателей, вытаскивающих глобальную финансовую систему из пропасти, как их финансовый кризис отразится на, скажем, (американском фондовом индексе) S&P 500 или американских государственных облигациях? Логично предположить, что стремление к риску исчезнет за один вечер, что обрушит фондовый рынок и запустит вверх государственные облигации, как последнюю финансовую тихую гавань.

С драгоценными металлами ситуация несколько более сложная. Китай активно скупает золото, поэтому можно подумать, что финансовый кризис заставит его сократить объем покупок. С другой стороны, если тихие гавани снова войдут в моду, неожиданно испуганный мир сможет вновь компенсировать снижение китайского спроса. Золото определенно выглядит лучше, чем акции роста для ранней фазы такого кризиса.

Конечно, остается вопрос того, как ФРС, ЕЦБ и Банк Японии будут реагировать на распространение китайских проблем на весь остальной мир. Они почти гарантированно удвоят меры по монетизации долгов (или как в случае с ЕЦБ присоединятся к этой вечеринке). В прошлом такие меры возбуждали аппетит к риску у спекулянтов с плечом – поэтому мир и находится в таком тяжелом положении.

Когда-нибудь рынки поймут, что такая политика порождена отчаянием. Возможно в этот раз, а возможно – в следующий. Мы узнаем об этом позже.