Денежный агрегат M2 продолжает сокращаться, делая акции переоцененными

Динамика фондового индекса SP500 и денежного агрегата M2

Источник: McClellanFinancialPublications

Последние данные по денежному агрегату, известному как М2, говорят о продолжении сокращения денежной массы. В номинальном выражении М2 сократился на 3,7% относительно прошлого года. В то же время номинальный ВВП (без учета инфляции) за II квартал 2023 года вырос на 6,3% относительно II квартала 2022 года. Таким образом, более крупная экономика вынуждена использовать меньшее количество денег, циркулирующих для того, чтобы всё было хорошо.

Денежная масса похожа на масло в двигателе. Для хорошей смазки, необходимо определенное количество. Для того чтобы клапаны и поршни двигались, нужно немного масла, но в поддоне должно быть определенное количество, чтобы насос мог его циркулировать. Когда уровень масла немного падает, двигатель все еще может работать нормально, но если он упадет слишком сильно, то компоненты начнут выходить из строя.

Если залить в двигатель слишком много масла, то можно повредить его, и он будет работать неправильно. Также если залить в экономику слишком много денег, - это приведет к странным последствиям. Одно из них - инфляция, темпы которой снижаются по мере сокращения денежной массы. Другой эффект в том, что цены на акции обычно выигрывают от избытка денег. У них нет реальной задачи, поэтому избыток денег подталкивает цены на акции вверх.

Сейчас мы находимся в ситуации, когда происходит сокращение денежной массы, но цены на акции по состоянию на июль все еще растут. И, как мы видим на свежем недельном графике, данная комбинация привела к повышению отношения уровня индекса SP500 к M2. С исторической точки зрения – это очень высокий уровень. В конце 1990-х годов он действительно вырос благодаря интернет-пузырю, что привело к предсказуемо болезненным последствиям. Во всех других случаях, когда данное соотношение было на таком высоком уровне, также (в конечном счете) наступали медвежьи рынки.

Сокращение денежной массы, - это, вероятно, хорошая идея, если вы хотите решить проблему высокой инфляции. Поэтому надо отдать должное ФРС за то, что она это сделала. Но мы, частные инвесторы, ничего не можем сделать с инфляцией, и наша забота - предугадать, что будет с ценами на акции. Сокращение М2 не несёт оптимизма для цен на акции, хотя, возможно, его влияние наступит не сразу. Вполне возможно, как мы видели в конце 1990-х годов, что данное соотношение ещё сильно вырастет, прежде чем оно начнёт иметь значение.