Доклад Народного банка Китая рекомендует лизинг резервов для манипуляций ценой на золото
- дата: 16 декабря 2014 (источник от 10 декабря 2014)
«Народный банк Китая рекомендует отдавать в лизинг резервы, чтобы манипулировать ценой золота» - такой заголовок следовало выбрать Кусу Янсену (Koos Jansen) для поста в блоге, посвящённого документу этого банка. В нем НБК рекомендует «рассматривать использование части золотых резервов для рыночных операций и в качестве инструмента макро-контроля».
По каким-то причинам Кус решил, что «основная мысль» этого документа заключается в том, что в Китае «арендуемое золото не является объектом двойного учёта, заимствований или частичного обеспечения, как это часто бывает на западных золотых рынках» (что неверно, но об этом позже).
Но сказать, что заголовок должен быть таким не равнозначно утверждению, что это правда. Причина в том, что документ НБК посвящён тому, что я бы назвал «хорошей» арендой, то есть использования производителей ювелирных изделий, а не для коротких продаж. Мы можем подтвердить это цитатой «аренда золота не связана с кредитованием, это безрисковая операция», что может иметь смысл в контексте финансирования под залог материальных ценностей, а не коротких продаж. В этом смысле следующая цитата более подробно объясняет, что подразумевалось под «рыночными операциями» и «макро-контролем»:
«Поэтому при ограниченном экспорте золота использование резервов НБК в операциях аренды является беспроигрышной политикой. В частности, НБК может выбирать коммерческие банки в качестве контрагентов для аренды золота при дефиците предложения. Ставки аренды золота могут устанавливаться путём проведения торгов, а участие НБК повысит ликвидность».
В документе отмечается, что предложение золота промышленным потребителям на данный момент ограничено, поэтому рекомендуется использовать резервы НБК «при дефиците предложения» и «повысить ликвидность» на рынке аренды, чтобы поддержать золотую отрасль. Если НБК воспользовался этими рекомендациями, тогда, вероятно, сегодня лизинговые ставки минимальны, учитывая тот факт, что НБК применил рекомендации «ограничение импорта должно быть уменьшено в соответствии с политикой «легко ввезти, трудно вывезти», и фактически сегодня физические поставки китайской отрасли обеспечиваются значительными объёмами импортируемого золота.
Однако, в каком-то смысле мой заголовок правдив, хотя НБК не занимается открыто короткими продажами золота. В документе рекомендуется: «участников проекта могут оценивать коммерческие банки с точки зрения риска и деловых качеств примерно так же, как их оценивают при выдаче кредитов». Иными словами, можно положиться на благоразумие банков в выборе тех, кому можно ссужать золото. Последующие события указывают на отсутствие такового благоразумия: итогом была «плохая» аренда для коротких продаж.
В сентябре 2012 года мы впервые услышали о злоупотреблениях повышением ликвидности на китайском рынке аренды за счёт получения прибыли за счёт разницы процентных ставок (round tripping) и залоговых торгов (золото в таких торгах финансируется/хеджируется за счёт аренды).
Business Week сообщил о «быстром росте» бизнеса аренды драгоценных металлов в сентябре 2014 года. Выбор Кусом документа НБК также подтверждает наблюдение Всемирного совета по золоту о том, что «большая часть золота, участвующего в финансировании сделок, накоплена начиная с 2011 года (заметьте, что документ НБК датирован январём 2011 года), и свидетельствует о том, что НБК уделил внимание рекомендациям этого документа. Позже мы обнаружили, как физические лица и не связанные с золотом предприятия использовали золото в рискованных операциях с заёмным капиталом. Нам неизвестно, сколько китайских банков участвовало в коротких продажах, но учитывая рекомендации в документе
- «повышение золотых резервов оптимизирует наращивание китайских активов, что создаст добротную основу для интернационализации юаня» и
- «когда достаточно золота на внутреннем рынке, а также для стратегических нужд, НБК может покупать золото у коммерческих банков для достижения цели по своим золотым запасам»,
по-видимому, можно ожидать, что НБК не будет сильно беспокоиться по поводу того, что лёгкий подход к регулированию аренды золота может оказать понижающее давление на цены золота.
Возвращаясь к заявлению Куса «арендуемое золото не является объектом двойного учёта, заимствований или частичного обеспечения», как это часто бывает на западных рынках золота».
Относительно двойного учёта, цитируемый Кусом документ МВФ указывает на то, что многие центральные банки зачисляют физическое золото и золотые ссуды в одну позицию. При таком образе действий добавление этих цифр к другим цифрам золотых резервов приводит к двойному учёту физического золота.
Однако Кус ошибочно полагает, что в правилах Шанхайской золотой биржи о передаче собственности или праве на золото от арендодателя к арендатору эта проблема как-то обходится. Такая же передача происходит в тех ситуациях, о которых говорит МВФ, и это не решает проблему. Речь идёт не о передаче, а об отчётности. Пока в финансовых отчётах китайского банка нет разделения запасов физического золота и золотых ссуд, будет существовать двойной учёт. Когда банки используют стандарты бухгалтерского учёта, как это делает Резервный банк Австралии, двойного учёта нет.
Что касается утверждения Куса о том, что китайские золотые ссуды не подлежат частичному обеспечению - аренда золота по определению означает частичное резервирование банка. Как отмечает Кус, правила Шанхайской золотой биржи приводят к передаче физического золота из банка, в таком случае, золотые обязательства не подкреплены физическим золотом! Следовательно, они обеспечены лишь частью физического золота по своим золотым обязательствам. И «арендуемое золото обеспечено частично». Китайские слитковые банки не отличаются от своих западных коллег, как говорит сам Кус: «Промышленно-коммерческий банк Китая запустил схемы накопления золота, свопов, форвардного хеджирования, аренды/финансирования, залоговых ссуд и других финансовых услуг раньше времени». По-моему, это как раз то, чем занимаются слитковые банки на западных золотых рынках.
Сухецки, Брон
Suchecki, Bron
Вице-президент по оперативному управлению в компании Monetary Metals LLC, популярный золотой блогер.
Комментарии 8
Добавить комментарийПожалуйста, войдите или зарегистрируйтесь, чтобы оставить комментарий.