Эта фигня пойдет ко дну – пример фиктивного рынка японского государственного долга

Мировая финансовая система заминирована минами-ловушками беспрецедентных аномалий, деформаций и противоречий. Она ни в малейшей степени не является ни стабильной, ни надёжной, ни при какой скорости, а тем более при той скорости, с которой сегодняшние машины-роботы и быстрые деньги крутятся, вращаются, обращаются и возвращаются.

В самом деле, что ни день, то новая суматоха в казино, которая гонит инвесторов прочь, скорей от греха подальше. А вчерашнее извержение на японском рынке облигаций - просто предел всему.

Правительство страны, которую можно справедливо назвать колонией для пенсионеров, направляемой ко дну неизбежного банкротства, продало 30-летние облигации с рекордно низкой отметкой доходности 47 базисных пунктов. Позвольте уточнить, что речь идёт о рекордном минимуме не только для Японии, но и для истории человечества.

Безусловно, одалживать любому правительству деньги на 30 лет под 47 базисных пунктов само по себе безрассудно, но когда речь идёт о Японии, это чистое безумие.

Вот краткая финансовая сводка Японии за 30 лет. Несмотря на хроническое отрицательное сальдо и недавнее повышение налог с продаж в 2014 году с 5% до 8%, Япония прямо направляется к финансовой гибели. В прошлом году (2015) она потратила почти 100 трлн иен, а доходов получила менее 50 трлн, добавив эту разницу к своей и без того непосильной горе государственного долга, уже достигшей 240% ВВП.

Разверстая пропасть: фискальный дефицит Японии резко вырос по мере продолжения роста расходов и снижения поступления налогов. Государственные расходы – синим, налоговые поступления – оранжевым. Отношение долг/ВВП – синяя кривая.

Правильно. Правительство, которое занимает примерно 50 центов на каждый доллар затрат, должно платить огромные премии за риск, просто чтобы получить доступ к рынку облигаций. Но правительство страны с отношением долга к ВВП 240%, находящейся на краю демографической воронки, на честном свободном рынке должно быть вынуждено брать займы вообще по абсолютно любой цене.

На графике ниже показан демографический провал через 30 лет. Население Японии должно сократиться на 30% до 90 млн, а численность трудоспособного населения упадёт примерно до 52 млн, или на 33%. Доля работающих снижалась долгие годы, но даже если она стабилизируется на текущем уровне 60%, это всего лишь 31 млн работающих.

Проблема в том, что В Японии уже 31 млн пенсионеров, а к 2060 году это число должно достичь 36 млн. Иными словами, на дату погашения облигаций, выпущенных вчера вечером, в Японии будет больше пенсионеров, чем работающих, а это финансовый и демографический тупик.

Численность работающего населения в Японии (синим, левая шкала) и Китае (красным, правая шкала)

Поседение: доля японцев старше 65

Так как же Япония продала миллиарды 30-летних облигаций в условиях настолько катастрофических финансовых и демографических тенденций? Короткий ответ в том, что она ничего не продала инвесторам. Она арендовала эту сумму на пут-опцион трейдерам быстрых денег. Последние действуют исходя из предположения, что они смогут получить прирост капитала в ближайшее время, и затем продать бумаги обратно Банку Японии.

И почему бы им не сделать эту ставку. Безумцы, которые управляют Банком Японии, фактически дали гарантию быть покупателем первой и единственной инстанции всех японских долгов, находящихся вне их хранилищ.

На самом деле объявление центрального банка об отрицательных ставках в недрах Уолл-стрит и других финансовых рынков представляет собой некий кодовый сигнал. Это означает дальнейшую покупку облигаций центральным банком и следовательно, повышение цены приманки на торгах посредством финансовой виагры ПОПС.

Доходность 30-летних японских облигаций

Иными словами, Банк Японии фактически уничтожил рынок правительственных облигаций. В самом деле, в четвёртом квартале 2015 года месячный объём на рынке японских правительственных облигаций упал до самого низкого уровня с 2004 года. Как объясняет один из обозревателей рынка облигаций,

Доходность продолжит снижаться, и кривая будет становиться всё более плоской под давлением отрицательных ставок и количественного смягчения, - сказал Сюити Осаки (Shuichi Ohsaki), главный стратег по ставкам в Bank of America Merrill Lynch в Токио. - Объёмы торгов уменьшатся. Обычный инвестор в облигации, вероятно, не захочет выходить на этот рынок.

Что касается вчерашних торгов, вся кривая доходности японских правительственных облигаций сейчас в отрицательной области впервые за 13 лет. Это означает, что $5 трлн облигаций, выпущенных правительством с самым значительным финансовым обременением среди крупных стран планеты, переведены в потусторонний мир отрицательных доходов.

Кривая доходности японских государственных облигаций: до начала политики отрицательных процентных ставок (черным), в данный момент (оранжевым)

Надо ли говорить, что правительство Японии и Банк Японии отнюдь не проводят некий экзотический эксперимент, изолированный от всей остальной мировой финансовой системы. Наоборот, они проводят кейнсианскую финансовую политику центрального банка на передовом уровне. Они делают то, что Бернанке (Bernanke), Кругман (Krugman) и крупные (во всех отношениях) болтуны вроде Адама Позена (Adam Posen) рекомендовали делать уже много лет.

Действительно, вместо того, чтобы привлечь внимание к очевидному безумию, которое практикуется в Токио, на недавней встрече G-20 Япония получила одобрение действий по разгрому своей валюты. Её властям дали понять, что политика «стимулирования» как раз то, что прописали экономические доктора и политические бюрократы, собравшиеся в Шанхае.

Несколько дней спустя Драги (Draghi) сделает ещё одни ход в этом направлении. Уже более $2 трлн европейских правительственных облигаций торгуются при отрицательных ставках, из тех же соображений.

То есть, центральные банкиры мира создали рай для лидеров гонки. Однако тем самым они сменили понятие о правительственной облигации. После примерно 200-летних торгов (с перерывами на войны) легендарной британской облигации без конечного срока погашения по номиналу и непоколебимой доходности 3%, сегодняшний суверенный долг превращается в средство азартной игры, когда финансовые ковбои и хедж-фонды играют на краткосрочный прирост капитала при кредитном плече РЕПО 95:1.

Словом, центральные банки практически уничтожили рынок правительственных облигаций. Попутно они переместили триллионы капитала в корпоративный долг и акции в погоне за доходностью и моментальными прибылями от торгов, без оглядки на рост сопутствующих рисков.

Таким образом, это казино взрывоопасных финансовых инструментов внедряется везде, включая свыше $60 трлн суверенного долга, крайне неверно оцененного; и который должен в конце концов рухнуть, когда игроки в панике побегут из казино.

Возможно, вчерашняя распродажа японских облигаций была предзнаменованием. Сейчас японские 30-летние облигации ниже двухлетних казначейских облигаций США в первый раз после краха Лиман в сентябре 2008 года.

Вскоре после этого события наш озадаченный тогдашний президент Джордж Буш (George W. Bush) объяснил макроэкономическую ситуацию так, что даже лидеры Конгресса, собравшиеся в Белом доме, могли это понять.

«Эта фигня пойдёт ко дну», сказал он им. Он всё правильно понял. Это был только вопрос времени.