Европейские должники отдадут свое золото в залог для обеспечения еврооблигаций

Автор: Амброуз Эванс-Причард (Ambrose Evans-Pritchard)

Государства должники Южной Европы должны заложить свои золотые резервы и национальные сокровища в качестве обеспечения стабилизационного плана размером в €2,3 трлн, набирающего силу в Германии.

Это требование может разжечь скандал в Италии и Португалии. Оба государства сохранили свой металл и не последовали за гонкой распродаж, в которую включилась Британия и другие. Италия владеет 2,451 тоннами золота, стоившими €98 млрд в марте.

Немецкий план, известный как Европейский амортизационный пакт (European Redemption Pact) предлагает эмитировать «еврооблигации Lite», которые, возможно, не войдут в противоречие с немецкой конституцией и прорвут политический затор. Это очень творческий путь выхода из долгового кризиса, но не мягкий вариант для Италии, Испании, Португалии и других бедствующих стран.

Этот план разработан немецким Советом экономических экспертов и вдохновлен Амортизационным фондом Александра Гамильтона (Alexander Hamilton), созданным в США в 1790 году для расчистки долгового болота, оставшегося после Войны за независимость. Процветающая Вирджиния была сравнима с сегодняшней Германией.

Канцлер Германии Ангела Меркель (Angela Merkel) отвергла эти предложения в ноябре прошлого года, как «совершенно невозможные», но кризис в Европе продолжает кровоточить, и ее Христианско-демократическая партии с тех пор понесла сокрушительные поражения на региональных выборах.

Социал-демократическая оппозиция поддерживает эту идею. Зеленые заявляют, что они заблокируют ратификацию Фискального соглашения Евросоюза в немецком Бундесрате (верхней палате парламента), если г-жа Меркель не пойдет на уступки.

«Пакт ловко сочетает преимущества низких процентных ставок через единые европейские займы с сокращением долгов», говорит лидер Зеленых Юрген Триттин (Jürgen Trittin). «Единые обязательства будут ограничены во времени и масштабе».

План разделяет долги государств членов Еврозоны. Все долги до Маастрихтского лимита в 60% ВВП останется у суверенов. Все выше этой отметки будет постепенно передано в фонд погашения. Эти погашения будут покрыты за счет совместных облигаций.

Италия переключит €958 млрд, Германия €578 млрд, Франции €498 млрд, и так далее. Сумма была равна €2,326 трлн в ноябре, но она быстро растет, так как европейский спад вредит долговой динамике. Фонд будет медленно поглощать долги в течение более двадцати лет, с использованием десятинных сборов сродни немецкой  «Надбавке солидарности».

По сути, Германия поделится своей кредитной картой, чтобы сократить стоимость долгов для Италии, Испании и других. Тем не менее, это точная противоположность бюджетного союза. Если евробонды способствуют федерализации, то фонд будет временным и самозатухающим. «Фонд будет способствовать возвращению к дисциплине Маастрихта с суверенным контролем над бюджетами», говорит д-р Бенджамин Вигерт (Benjamin Weigert), генеральный секретарь Совета экспертов.

Оригинальный дизайн обходит проблему немецкого конституционного суда, который в сентябре вынес решение о том, что бюджетные полномочия Бундестага не могут быть отчуждены в любой орган ЕС в рамках Основного Закона – фундаментального документа для живой послевоенной демократии в Германии.

Суд предупредил, что открытые обязательства являются неконституционными. Бундестаг не может создавать «постоянные механизмы, приводящие к переложению ответственности за добровольные решения других государств, особенно если они имеют последствия, воздействие которых трудно рассчитать», постановил суд. Главный судья Андреас Восскуле (Andreas Vosskuhle) заявил, что любой серьезный шаг на пути к общеевропейскому бюджетному союзу потребует «новой конституции» и референдума.

Фонд означает большие жертвы для Германии. Ее расходы по обслуживанию единого долга будут куда выше сегодняшних 1,37% по десятилетним облигациям. Jefferies Fixed Income говорит, что это обойдется немецкому ВВП 0,6% в год. Совет экспертов или «Пять мудрецов» утверждают, что это будут небольшие расходы по сравнению с адреналином восстановления монетарного союза.

Но это и не благотворительность. Один источник заявил, что ключевой мотив здесь – отъем у ЕЦБ его функций главного пожарника. «Мы должны исключить ЕЦБ из процесса распределения денег и разделить бюджетную и денежную политику. У Германии только два голоса в Совете ЕЦБ и она не может контролировать консолидацию», сказал он.

Германия будет контролировать фонд и сможет обеспечить соблюдение дисциплины. Каждое государство внесет 20% своего долга в качестве обеспечения. «Активы могут быть взяты из золотовалютных резервов. Назначенный залог будет использован только в том случае, если страна не выполняет своих платежных обязательств», утверждается в предложении.

Такие требования могут разжечь скандал в Италии и Португалии. Оба государства сохранили свой металл и не последовали за гонкой распродаж, в которую включилась Британия и другие. Италия владеет 2,451 тонной золота, стоившими €98 млрд в марте.

Алессандро ди Карпенья Бривио (Alessandro di Carpegna Brivio), эксперт по золоту из Camperio Sim в Милане, заявил, что Италия должна относиться к таким предложениям с осторожностью. «Все, что делается на европейском уровне - в интересах Германии и Франции, чтобы спасти их банки. Это не в интересах Италии», сказал он.

«Мы должны использовать наше золото, чтобы заботиться о наших собственных долгах, для обеспечения облигаций выше 100% ВВП. Это был бы гораздо более целевой подход», сказал он.

Дэвид Марш (David Marsh), автор книг о евро и Бундесбанке, сказал, что Германия еще не готова для такого фонда. «Немцам надо что-то делать, но я не думаю, что это произойдет до выборов в следующем году. Испании сначала придется пройти через бурю», сказал он.

В конечном счете, фонд не может устранить коренные причины кризиса Еврозоны. Он может ограничить долговые расходы, но не изменит валютное рассогласование между Севером и Югом внутри Еврозоны, и не поможет латинским государствам закрыть разрыв в трудовой конкурентоспособности.

Юг будет по-прежнему сталкиваться с тяжелой «внутренней девальвацией», то есть дефляцией заработной платы, тем самым колесуя общество. Тем не менее, Пакт, это, по крайней мере, первый шаг назад от Чистилища.