Геополитические риски могут ускорить долговой кризис

Источник: DLACALLE.COM

Автор: Даниэл Лакалль (Daniel Lacalle)

Многие инвесторы предупреждают о риске долгового кризиса, но правительства игнорируют все сигналы.

В период инфляционного кризиса правительство должно сократить расходы, чтобы помочь обуздать повышение цен, а также предвидеть значительное увеличение затрат на обслуживание долгов. Однако в этот кризис правительство Соединенных Штатов игнорирует все предупреждающие знаки и продолжает брать взаймы рекордными темпами.

Долговые кризисы всегда случаются, когда даже самые консервативные инвесторы отказываются наращивать портфели суверенных облигаций, которые изначально приносят убытки. Центральные банки могут решить покупать эти никому ненужные государственные облигации, но затем проблема с инфляцией ухудшается, и убытки в ЦБ накапливаются.

Огромную проблему, порожденную кредитно-денежным и бюджетным безумием 2020 года, сложно решить. Центральные банки уже показывают убытки на своих балансах и эти провалы должны покрываться налогоплательщиками.  

Государственные облигации были ужасными инвестициями в 2022 году и продолжают приносить убытки инвесторам в 2023 году. Кроме того, объем суверенных долгов растет рекордными темпами, игнорируя стену погашения, с которой мир ценных бумаг с фиксированной доходностью столкнется в 2024 и 2025 гг.

Государственный долг США вырос на $550 млрд менее чем за месяц.  Его размер составил $31.4 трлн в июле и вырос до $33.5 трлн менее чем за четыре месяца. И все это в момент, когда доходность 10-летних государственных облигаций США выросла с 3.7% до 4.6%. Представьте себе правительство, массированно наращивающее объем долгов и делающее это рекордными темпами и все это в момент, когда в 2025 году нас ожидает стена погашения облигаций инвестиционного уровня в размере $500 млрд, а федеральному правительству предстоит рефинансировать свои облигации на $7.6 трлн в следующие двенадцать месяцев, сообщает Goldman Sachs. В то же время, Goldman Sachs также отметил, что по данным Комиссии по срочной торговле (CFTC) чистые длинные позиции на 2-летние и 10-летние государственные облигации США упали до самого низкого уровня с октября 2018 года. Это действительно опасный сценарий в условиях, когда геополитическая напряженность достигла новых максимумов.

Правительство Соединенных Штатов рассчитывает, что рост глобального спроса на доллары США компенсирует рост бюджетных дисбалансов и что ФРС при необходимости изменит свою денежно-кредитную политику. Это опасная ставка, учитывая, что Китай, Саудовская Аравия и другие страны снижают объемы казначейских облигаций до многолетних минимумов. Также очень неблагоразумно считать, что мир поглотит финансовый дисбаланс Соединенных Штатов по любой цене посреди глобального геополитического конфликта. Также безрассудно надеяться, что Федеральный резерв купит столько государственных облигаций сколько потребуется, когда центральный банк уже несет убытки. Такая безответственность может угрожать доллару США в долгосрочной перспективе.

Фискальные дисбалансы Соединенных Штатов огромны, но такие же дефициты накопились во многих других развитых странах, а сочетание роста ставок, убытков ЦБ и надвигающихся стен погашения угрожают Еврозоне.  

Все это примеры процесса денежного разложения, начавшегося в 2009 году, и ускорившегося в году 2020.Правительства разрушают покупательную способность своих валют, чтобы замаскировать огромные долги и дефициты, а инфляция разрушает сбережения и покупательную способность доходов граждан. В таких условиях суверенные облигации никогда не защищают инвесторов.

Правительства не хотят платить за риск, который они наращивают до безумных размеров, и будут разрушать всеобщее благосостояние через отрицательные реальные ставки или убытки в цене уже выпущенных облигаций. Инфляционная спираль, вероятно, продолжит упорствовать, а перспектива очередного раунда количественного смягчения может и не компенсировать накопленные убытки в портфелях облигаций и, безусловно, не изменит сценарий порчи валюты. В такие времена золото без сомнения становится самым дешевым активом. Золото стоит недорого относительно его исторической покупательной способности и денежных качеств, но оно еще более привлекательно по сравнению с бумажными валютами, денежная стоимость которых уничтожается всемирным печатанием. Текущая проблема долгов и геополитический риск говорят нам, что золото является безопасной ставкой в нестабильном мире.