Глава ЦБ Нидерландов заявляет, что счет переоценки золота – гарантия платежеспособности банка

Управляющий Центрального Банка Нидерландов в телеинтервью на вопрос о предполагаемых убытках ответил, что счет переоценки золота обеспечивает платежеспособность центрального банка. Смысл этого заявления заключается в том, что, если какой-либо европейский центральный банк решит покрыть убытки, используя свой золотой ревальвационный счет в полном объеме, ЕЦБ должен установить минимальный порог цены на золото. Если же потребуется покрыть больше убытков, чем позволяют текущие счета переоценки золота европейских центральных банков, ЕЦБ потребуется переоценить золото.

Введение

Дискуссия в Нидерландах началась после того, как 9 сентября 2022 года Клаас Кнот (Klaas Knot), управляющий Центрального банка Нидерландов (DNB), написал письмо Сигрид Кааг (Sigrid Kaag), министру финансов Нидерландов. Заголовок письма: «DNB предвидит ухудшение состояния капитала.» Кнот предупреждает Кааг о потерях DNB из-за повышения процентных ставок, определяемых Европейским центральным банком (ЕЦБ), но применяемых всеми национальными центральными банками (NCB) Евросистемы. В последние годы благодаря QE DNB наряду со всеми другими NCB создал избыток банковских резервов для покупки государственных облигаций. Теперь ЕЦБ повышает процентные ставки, и DNBвынужден постоянно увеличивать процентные выплаты банкам за избыточные резервы. Эти расходы приводят к тому, что DNBтерпит убытки в ущерб своему капиталу (собственному капиталу). Обратите внимание, что все НЦБ Евросистемы имеют аналогичные проблемы.

В этом году DNB ждут небольшие убытки, но в период с 2023 по 2026 годы ожидается убыток в €9 млрд. Хотя он может быть и больше. Сегодня собственный капитал DNB составляет €11,3 млрд. Если убытки превысят €11,3 млрд. - собственный капитал DNB станет отрицательным.  Центральный банк может работать при отрицательном собственном капитале, но в этом случае теряется самый ценный актив центрального банка – доверие. Когда люди не доверяют центральному банку, они избавляются от выпускаемой им валюты.

По этой причине Кнот хочет обсудить с правительством (единственным акционером DNB) возможности финансирования рекапитализации DNB. Другими словами, возможность спасения центрального банка за счёт налогоплательщиков.

Счет переоценки золота как гарантия платежеспособности

Счет переоценки золота (GRA) - это, по сути, бухгалтерская статья, отражающая нереализованную прибыль от золота центрального банка. Поскольку большая часть монетарного золота Европы была накоплена во времена Бреттон-Вудса по цене 35$ за унцию, соответствующие GRA существенны. Монетарное золото Евросистемы оценивается по рыночной стоимости, а цена золота сегодня намного выше 35$ за унцию.

Ниже приведен упрощенный баланс центрального банка. На стороне активов находятся международные резервы (золото и валюта), портфель облигаций и дисконтные кредиты коммерческим банкам. На стороне пассивов - денежная база (резервы и валюта), депозитный счет для правительства, GRA и собственный капитал.

Балансовый отчет Центрального банка

Интересно, что для GRA нет предела, т.к. золото - единственный международный резервный актив, который нельзя напечатать. Цена золота выражена в фиатных валютах, которые могут быть напечатаны, что также может способствовать раздуванию балансовых отчетов.

GRA можно рассматривать как капитал, но технически это не так, т.к. оно не может быть использовано. Действующие законы ЕСгласят: «взаимозачет нереализованных убытков по какой-либо одной ценной бумаге, или в какой-либо валюте, или в золотых запасах с нереализованной прибылью по другим ценным бумагам, валютам или золоту не допускается». На данном этапе GRAпросто раздувается и сжимается синхронно с ростом и падением цены на золото. Но все может измениться.

В воскресенье, 30 октября 2022 года, Кнот в интервью Buitenhofрассказал об убытках DNB. Когда был задан вопрос о платежеспособности баланса DNB, Кнот заговорил о GRA.

Интервьюер: Таким образом, вы хотите сказать, что чем больше Европейский центральный банк повышает процентную ставку, тем дороже это обходится для нас...

Кнот: Да, это так...

Интервьюер: ...и тем больше требуется денег. Подождите, я хочу закончить свой вопрос, чтобы мы все поняли. И тем выше вероятность того, что голландский налогоплательщик должен платить за исправление баланса голландского центрального банка, о котором я всегда думал: «Он надежен, его банкротство невозможно». Это что-то новенькое.

Кнот: Баланс Центрального банка Голландии надежен, т.к. у нас также есть золотые резервы, а счет переоценки золота (более €20 млрд) мы можем не считать собственным капиталом, но это не значит, что его нет.

Интервьюер: Но вы не хотите продавать золото?

Кнот: Нет, мы точно не будем его продавать.

Использование GRA для покрытия убытков не требует продажи золота, оно требует изменения правил бухгалтерского учета. Причина, по которой его сейчас нельзя использовать, заключается в том, что при полном исчерпании золотых резервов падение цен на него приведет к отрицательному GRA, из-за чего снизится чистая стоимость DNB.  В интервью Кнот говорит, что GRA– это резервный фонд платежеспособности, что подразумевает установление минимальной цены на золото.

В феврале этого года я опубликовал статью о возможности ревальвации золота европейскими центральными банками и последующем использовании их GRA для аннулирования суверенных облигаций, чтобы облегчить долговое бремя правительств. В основе моего анализа лежит обмен электронными письмами между мной и Центральным Банком Германии, в котором они заявили, что не исключают такой возможности. В октябре я показал, что европейские центральные банки за последние десятилетия уравняли свои золотые резервы пропорционально ВВП. Это было сделано для того, чтобы все получили одинаковый относительный прирост своих GRA при ревальвации золота. По моей оценке, ревальвация золота будет проведена только в условиях непреодолимого кризиса. После переоценки золота суверенный долг будет аннулирован, цена на золото стабилизируется, а Еврозона фактически перейдет к новому варианту золотого стандарта.

В 1930-х годах GRA преследовало несколько целей. После девальвации центральные банки в конечном счёте привязали свои валюты к золоту по более высокой стоимости, оставив GRA на своё усмотрение. Насколько мне известно, со времен Бреттон-Вудса ни один центральный банкир открыто не обсуждал использование GRA для покрытия собственных убытков или аннулирования суверенных облигаций. Примечательно, что в Buitenhof о GRA говорил не интервьюер, а Кнот!! Поскольку об этом стало известно, центральные банки Европы официально готовы изменить правила и использовать свои GRA для гарантии собственной платежеспособности. Кроме того, изменение правил позволит им переоценить золото и выручить свои правительства.

В итоге, текущая тенденция очевидна: финансовые проблемы, вызванные нетрадиционной денежно-кредитной политикой, приводят к большему вниманию роли золота в преодолении этих проблем. И я буду внимательно следить за развитием событий.