И каков же статус доллара США как глобальной резервной валюты?

Юань наращивает обороты, но мучительно медленными микрошагами. Совокупная доля доллара и евро сокращается.

Как долго сможет доллар США сохранять свой статус глобальной резервной валюты и мирового гегемона? Данный вопрос возникает часто, особенно у тех, кто хотел бы увидеть его сброшенным с насиженного места. Итак, попробуем разобраться.

В 1-м квартале 2019 г. общие глобальные валютные резервы во всех валютах немного поднялись до $11.4 трлн, согласно недавно опубликованным данным МВФ о валютном составе официальных валютных резервов. Валютные резервы, деноминированные в долларах, выросли до $6.74 трлн, а их доля в глобальных валютных резервах поднялась до 61.8%. Речь идет о деноминированных в долларах США финансовых активах (ценных бумагах Казначейства США, корпоративных облигациях и т. д.), хранимых центральными банками, помимо Федеральной резервной системы (ФРС), в своих валютных резервах. Собственные резервы деноминированных в долларах активов ФРС, такие как ценные бумаги Казначейства США и ипотечные ценные бумаги, приобретенные в рамках количественного смягчения, не входят в «валютные резервы».

Доля доллара США в глобальных официальных резервах

% распределенных резервов

Появление евро

Источник: МВФ

Роль доллара США как глобальной резервной валюты уменьшается, когда центральные банки, помимо ФРС, избавляются от своих резервов, деноминированных в долларах, и заменяют их активами, деноминированными в других валютах.

За последние два десятилетия произошло два потенциально больших изменения: появление евро в начале столетия и включение в 2016 г. в число резервных валют китайского юаня.

Евро, первое большое изменение, заменил национальные валюты государств – членов ЕС, начиная с 5 валют – включая немецкую марку, являвшуюся одной из главных резервных валют, хотя и намного уступавшей доллару. По мере того как поэтапно происходило это изменение, доля доллара упала с 71.5% в 2001 г. до 66.5% в 2002 г.

На данный момент Еврозона включает 19 государств. Стремление консолидировать все европейские валюты в одну большую валюту было движимо надеждой на свержение доллара с его пьедестала гегемона. Изначально говорили о том, что евро в конечном счёте достигнет «паритета» с долларом. Однако европейский долговой кризис помешал этому, и доля евро в валютных резервах застряла на уровне около 20%, положив конец всяким надеждам на «паритет». В 1-м кв. 2019 г. его доля упала до 20.2%.

Китайский юань, второе большое изменение – точнее, «потенциально» большое изменение, – был включен в валютную корзину МВФ, специальные права заимствования, в октябре 2016 г. Таким образом, юань стал официальной глобальной резервной валютой. Ожидания того, что юань быстро свергнет доллар с его пьедестала, также не оправдались: он движется со скоростью улитки.

В 1-м кв. совокупная доля доллара и евро составила 82.1%. С 2014 г. (86.2%) она опустилась на 4 процентных пункта:

Доля доллара США и евро в глобальных резервных валютах

% распределенных резервов

Источник: МВФ

Следующий график показывает общую ситуацию с долей главных резервных валют. Доллар доминирует. Евро на втором месте. Оба намного опережают остальные главные резервные валюты, сосредоточенные внизу графика. Юань (RMB) – это красная линия почти в самом низу:

Гегемония доллара США в сравнении с евро и юанем

% распределенных резервов

Доллар США; Евро; Иена

Фунт стерлингов; Швейцарский франк; Австралийский доллар

Канадский доллар; Другие валюты; Китайский юань

Источник: МВФ

Какой бы малой ни была доля юаня, она растет за счет некоторых других валют. В 1-м кв. 2019 г., с долей 1.95%, он занимал пятое место (в 4-м кв. 2018 г. он впервые обошел канадский доллар):

• Доллар США: 61.8%.

• Евро: 20.2%.

• Японская иена: 5.2%, тогда как в 2014 г. было 3.6%.

• Британский фунт стерлингов: 4.5%.

• Китайский юань: 1.95% (рекорд).

• Канадский доллар: 1.92%.

• Австралийский доллар: 1.7%.

• Швейцарский франк: 0.15%.

• Другие: 2.45%.

Как объясняет МВФ, доли этих валют основаны на «распределенных» резервах. Не все центральные банки раскрывают МВФ, как «распределены» их общие валютные резервы между конкретными валютами. В 2014 г. только 59% валютных резервов были «распределенными». С тех пор все больше центральных банков стали раскрывать МВФ распределение своих резервов. В 1-м кв. 2019 г. распределенные резервы достигли 94%. Однако МВФ не публикует резервы каждого центрального банка.

Теория, отказывающаяся умирать, заключается в том, что США, страна «главной» глобальной резервной валюты, «должны иметь» большой дефицит в торговле с остальным миром. США действительно имеют огромный дефицит в торговле с остальным миром. Но это «должны иметь» опровергается евро, второй крупнейшей резервной валютой: у Еврозоны имеется большой профицит в торговле с остальным миром, что доказывает, что крупная резервная валюта может обеспечиваться торговым профицитом. Иена, третья крупнейшая резервная валюта, обеспечена большим торговым профицитом Японии.

На самом деле связь обратная. Тот факт, что доллар является крупнейшей резервной валютой (и крупнейшей международной валютой фондирования), позволяет США легко финансировать свой торговый дефицит. Страны, выигрывающие от своего профицита в торговле с США, способствуют этому. Они опасаются, что, если доллар будет свергнут со своего пьедестала, США больше не смогут финансировать свой торговый дефицит и, в свою очередь, эти страны-экспортеры больше не смогут иметь такой большой профицит в торговле с США, что навредит их экономикам. Таким образом, быстрое свержение доллара с пьедестала имело бы сложные последствия для других стран.