Китайский черный лебедь

Автор: Виталий Кацнельсон (Vitaliy Katsenelson)

Партийные бонзы в Китае оказались в позиции, которой очень боятся шахматисты, - цугцванг, - в ней любой ход ставит вас в невыгодное положение. В Китае потенциальный результат, как действия, так и бездействия – это экономический крах.

Китай постепенно начинает сталкиваться с последствиями своих действий – кредитная масса росла более чем на 30% в год за последние несколько лет - и инфляция также быстро растет. Инфляция в развитых странах, это неприятно, но терпимо. Для развивающейся страны - и Китай, несмотря на свои размеры, все еще развивающаяся страна - она может иметь катастрофические последствия. В развитых странах мы тратим два-три раза меньше на продукты питания в процентах от дохода, чем люди в развивающихся странах. Поэтому, хотя продовольственная инфляция нас задевает, наш запас прочности к ней гораздо больше. Если в США продовольственная инфляция может означать меньше походов в рестораны или отмену летних отпусков, то в Китае она означает голод.

Китайское правительство отчаянно пытается затормозить экономику. Оно отключает кредитование для девелоперов и повысило резервные требования банков уже пять раз в этом году. Однако ее успех на инфляционном фронте, вероятно, приведет к замедлению экономики и высокому уровню безработицы. По иронии судьбы, это были те проблемы, которые партийные органы планирования пытались решить последние несколько лет, когда они стимулировали экономику, как пьяные подростки папин автомобиль.

Китайские быки утверждают, что всемогущее китайское правительство сможет осуществить мягкую посадку экономики. Вряд ли, говорю я. Принудительное кредитование было основой китайского экономического роста. Проще говоря, есть слишком много плохих долгов. По данным Ernst and Young, треть из $700 млрд займов взятых местными органами власти может оказаться проблемной. По оценкам Народного банка Китая китайские банки дали взаймы местным властям 14 трлн юаней ($2,2 трлн) заявила 17 июня South China Morning Post. Как только кредитование будет прекращено, цены на недвижимость перестанут расти, и, вероятно, рухнут – как это обычно происходит с финансовыми пирамидами. Кроме того, избыточные мощности в промышленном секторе и коммерческой недвижимости выйдут на поверхность. И вдруг все поймут, что король-то голый.

Мне часто приходится слышать, что в Китае не будет кризиса недвижимости американского масштаба, потому что владельцы недвижимости должны сделать первоначальный взнос в размере 30-40% от стоимости залога. Так где же люди берут деньги на покупку дома, стоящего в среднем в 8 раз больше их годового дохода, что в несколько раз выше, чем в США? Часть идет из сбережений, а часть берется взаймы у родственников.

Давайте сделаем секундную паузу. В 1990-х годов китайская банковская система просто рухнула. Чтобы возродить ее, китайские власти взяли плохие кредиты с банковских балансов и поместили их на забалансовые счета, - компания Enron гордилась бы такой финансовой изобретательностью. Банки начали функционировать так, как будто ничего не случилось. Для финансирования вне балансовых активов правительство установило ставки по депозитам на очень низком уровне: 1% или около того. В стране, где очень высокая норма сбережений и 5% инфляции, это привело к потере покупательной способности в 4% годовых.

В последние 10 лет китайские потребители были сурово наказаны за банковский кризис конца 90-х гг. И скоро они будут наказаны еще больше. Хранение денег в банк не имело большого смысла, а инвестиционный выбор был ограничен. Тем не менее, они могли бы инвестировать в активы, которые якобы никогда не снижается в цене - дом или квартиру. Так они и сделали. Поскольку Китай нажимает на экономические тормоза и цены на жилье падают, банки потеряют много денег. Но более важно то, что люди, купившие очень переоценённый дом, и родственники, ссудившие им деньги, окажутся в проигрыше. Капитал и напряженный труд не одного поколения будет потерян, а такая боль приводит к политической нестабильности. Это и есть китайский Черный лебедь!