Китайский долговой ком набирает скорость

Финансовые кризисы могут случаться быстро, как взрыв пузыря акций технологических компаний в начале 2000-х, или медленно, как обвал мусорных облигаций в конце 1980-х. Форма краха, по большей части, зависит от соответствующего актива: ценные бумаги могут рухнуть буквально за ночь, в то время как облигации и банковские займы могут набирать критическую массу в течение какого-то времени.

Лопающийся пузырь Китая относится ко второму типу. Во время инфраструктурного кутежа после 2009 года производители цемента, стали, химикатов и других базовых промышленных материалов получили кредиты на триллионы долларов (это слишком много). А теперь все они все чаще не способны выплачивать свои займы:

Трудности с облигациями в Китае растут, еще две компании высказывают опасения  

Китайский производитель удобрений и доменщик просигнализировали о сложностях с выплатами по облигациям, усугубив признаки напряжения на рынке корпоративных долговых обязательств страны после, по меньшей мере, шести дефолтов в этом году.

Компания Jiangsu Lvling Runfa Chemical Co., находящаяся в восточном городе Суцянь, просит своего гаранта выплатить 53.1 млн юаней ($8.3 млн) в виде основной суммы долга и процентов по облигациям со сроком погашения 4 декабря, согласно заявлению, опубликованному на сайте Chinamoney. Руководство компании Sichuan Shengda Group Ltd., расположенной в юго-западной провинции Сычуань, не уверено в способности выполнить обязательства по облигациям со сроком погашения в 2018 году, которые владельцы могут продать обратно 5 декабря, как говорится в заявлении, размещенном на том же сайте во вторник.

Все больше компаний в Китае испытывают сложности с выплатами по облигациям в разгар худшего замедления экономического роста за четверть века. В этом месяце China Shanshui Cement Group Ltd. стала, по меньшей мере, шестой компанией в 2015 году, объявившей дефолт по национальным облигациям, номинированным в юанях. Государственная металлоторговая компания Sinosteel Co. уже второй раз отсрочила выплаты по облигациям.

Гарантом Jiangsu Lvling Runfa является Jiangsu Re-Guarantee Co. Облигации – в данном случае коллективные долговые обязательства, обычно выпускаемые несколькими мелкими и средними компаниями, которые не имеют возможности продавать собственные ценные бумаги. В заявлении, опубликованном ранее на этой неделе, не называются остальные эмитенты облигаций с доходностью 6.2% с номиналом 100 млн юаней.

Представители Bank of Tianjin Co., управляющего доверителя фонда выкупа облигаций Sichuan Shengda, сообщили о проведении собрания для держателей ценных бумаг 3 декабря, по данным в Chinamoney в четверг. Производство чугуна в подразделении Sichuan Shengda приостановлено из-за падения цен и нехватки наличных средств, говорится в отдельном заявлении кредитора.

Судя по сообщению Bank of Tianjin, сумма просрочки выплат по долговым обязательствам Sichuan Shengda и ее подразделения на 25 ноября в целом составляла 514.41 млн юаней.

Трудности не ограничиваются облигациями. China Fishery Group Ltd. не смогла внести очередной платеж в размере $31 млн в начале этого месяца по займу на сумму $650 млн, по данным Standard & Poor’s. Возможно, банки-кредиторы испытывают трудности с отсрочкой выплат после правительственного расследования, о котором сообщили в августе представители компании, согласно данным JPMorgan Chase & Co.

Что произойдет дальше? По стандартному сценарию, дефолты начинают накапливаться, как снежный ком, так как компании неспособны погашать свои облигации, выплачивать банковские займы и оплачивать счета от поставщиков, поскольку их кредиторы либо обанкротились, либо сокращают объем кредитования, что негативно отражается на других компаниях с заемным капиталом, и так далее, до тех пор, пока ситуация не выходит из-под контроля. Тогда правительство либо вмешивается и пытается спасти то, что осталось от рынка, либо держится в стороне и позволяет ликвидироваться безнадежному долгу.

В настоящих капиталистических обществах второй вариант позволяет ликвидировать неразумные кредиты и «нерациональное инвестирование», чтобы вернуть систему в здоровое состояние. Но в последнее время все выбирают первый вариант, который подразумевает социализацию задолженности частного сектора за счет рекапитализации банков и заемщиков средствами налогоплательщиков. Это отсрочивает кризис в конкретный момент времени, но готовит почву для еще большей катастрофы в будущем.

Можно с уверенностью утверждать, что Китай, следуя примеру развитого мира, вскоре бросит приличный объем своих валютных резервов на решение этой проблемы. Когда эта попытка провалится, следующими шагами станут количественное смягчение и отрицательные процентные ставки, при которых деньги вкладчиков и пенсионеров отдают банкам, опять же, в надежде перенести неминуемый крах на какой-то более поздний срок. Результат? Еще более закредитованный мир и потемкинские рынки, похожие на настоящие, но не являющиеся таковыми.