Лондонские золотые форвардные ставки (GOFO) СНОВА опустились ниже нуля: последствия

Сегодня 03.04.2014 одномесячные лондонские золотые форвардные ставки (Gold Forward Offered rate (GOFO)) снова опустились ниже нуля. Это произошло в седьмой раз с июля 2013 года. Мне хотелось бы поделиться с вами некоторыми соображениями по этому поводу.  

Еще несколько недель назад ставки GOFO были легко доступны для загрузки на сайте Лондонской ассоциации участников рынков драгоценных металлов (LBMA). Однако совсем недавно этот сайт был переделан. Несколько дней назад сначала я вообще не смог найти эти ставки, а затем обнаружив их с удивлением узнал, что их невозможно скопировать! Я сразу же написал об этом LBMA и получил от них вот такой ответ:

LBMA не владеет ценами на золото и серебро, мы публикуем эти цены на нашем сайте в рамках соглашения с компаниями участницами лондонского золотого и серебряного фиксинга, которым принадлежат эти данные и которые несут ответственность за ежедневное определение цен на золото и серебро. Новый сайт был запущен с условием, что мы не позволим загружать или копировать данные с него. Если вы желаете загрузить эти данные, вам потребуется лицензия от компаний участниц золотого и серебряного фиксинга.

Просто прекрасно – у пейзан больше нет возможности анализировать ставки GOFO. Я немедленно запросил такую лицензию у вышеназванных компаний и очень надеюсь ее получить. Тем временем я потратил несколько часов на ручной ввод ставок в мою таблицу в эксель с сайта LBMA.

Ставки GOFO на 1, 2, 3, 6 и 12 месяцев - слева

LBMA также изменили расположение ставок – последние данные теперь находятся сверху. Чтобы все немного облегчить.

Что такое GOFO?

Я остановлюсь на этом лишь вкратце, а в деталях о GOFO напишу в будущем. Давайте сначала посмотрим на несколько уравнений и факторы, определяющие значение этих ставок, чтобы понять, что они такое.

Ставка LIBOR (займ в долларах США) – GLR (Ставка лизинга золота (Gold Lease Rate), займ в золоте (XAU)) = GOFO

LIBOR – GOFO = GLR

LIBOR – это средняя процентная ставка, рассчитанная крупнейшими банками в Лондоне, которую они платят за кредиты, взятые у других банков. Это эталон для процентных ставок на кредиты в политических деньгах, используемый по всему миру. Многие процентные ставки по потребительским кредитам, включая ипотеку и кредитные карты, рассчитываются исходя из ставки LIBOR.

Ставка лизинга золота (gold lease rate (GLR)) – это процент по кредитам в золоте. Если центральный банк решает отдать взаймы (в лизинг) часть своих золотых резервов, он договаривается о размере процентной ставки с заемщиком. Например, министерство финансов США, являющееся владельцем золота на балансе ФРС, решает дать взаймы ювелирной компании 3 т золота на 1 год по 2% годовых. Год спустя ювелирная компания должна вернуть Минфину 3.06 т золота.

В рамках этой транзакции бумажное золото будет создано из воздуха, так как в начале срока действия лизингового соглашения металл будет физически передан ювелирной компании, но останется на балансе Минфина как золото «подлежащее получению», - конечно, предполагая, что Минфин раскроет публике различия между просто золотом и золотом «подлежащим». Двойной учет одного и того же металла создает золото. Когда компания возвращает взятое взаймы золото, созданное ранее золото исчезает. Как в коммерческих банках в рамках системы дробного резервирования.

Есть много видов золотых кредитов, они также могут выдаваться с помощью записи в гроссбухе слиткового банка без перемещения физического золота. GLR определяется предложением (золотыми кредиторами) и спросом (золотыми дебиторами) на рынке золота.

Последствия негативного GOFO

Уравнение показывает, что GOFO есть разница в процентных ставках между долларами США (USD) и золотом (XAU). Когда 3-х месячный GOFO – негативный, это значит, что процентная ставка (стоимость займа) на золотой кредит на 3 месяца выше, чем процентная ставка на долларовый кредит такой же длительности – спрос на золото выше, чем на доллары. Это говорит нам, что цена на золото в долларах должна вырасти.

Не будем забывать, что мы живем в режиме нулевых процентных ставок, поэтому безграничное предложение долларов США (из воздуха) делает LIBOR очень низким.

Тем не менее на графике ниже мы видим, что когда GOFO стремится вниз, цена на золото в долларах растет.

Периоды негативного GOFO я закрасил серым. В такие периоды цена на золото (правая шкала) обычно растет. Если форвардные ставки продолжат понижение, очень вероятно, что цена на золото будет расти. Если оглянутся на пару лет назад, то мы увидим, что каждый раз, когда GOFO оказывался ниже нуля, начинался мощный бычий рынок золота. Я ожидаю того же и в будущем.

Цена на золото на Comex с 1998 года – GOFO ниже нуля отмечен красным

Дойче банк, недавно объявивший о своем выходе из процедуры лондонского золотого фиксинга, а также находящийся под следствием по обвинению в манипуляциях фиксингом, так написал о GOFO в своем Квартальном отчете о товарных ресурсах от апреля 2013 года:

Исторически ставки GOFO находились ниже нуля только дважды с 1999 года, но часто оказывались там за последний год. Мы считаем, что это результат продолжающегося перемещения золота с Запада на Восток. В самое последнее время, когда GOFO стал позитивным, можно говорить о некотором краткосрочном ослаблении дефицита физического металла.

Как мы видим, GOFO снова оказался ниже нуля и переток золота с Запада на Восток далек от завершения.