Metals Focus: Покупки золота центробанками останутся на высоте

 С начала 2023 года государственные банки мира несколько снизили интерес к золоту, и это после рекордных 1082 тонн, закупленных ими в прошлом году. По итогам первого полугодия текущего года они купили 387 тонн золота, в том числе 103 тонны во втором квартале. Несмотря на то, что за полугодие показатель достаточно высок, за квартал — это третье падение подряд, говорится в обзоре Metals Focus.

Квартальные закупки оказались самыми низкими с первого квартала 2022 года, а полугодовые — на 54% ниже рекордного максимума, зафиксированного во втором полугодии 2022 года.

Тем не менее, такое замедление в спросе не вызывает удивления, считают в Metals Focus, поскольку рекорд второго полугодия 2022 года невероятно трудно достижим. И что важно, чистые покупки в абсолютном выражении остаются исторически высокими, если исключить из списка Турцию.

"Мы по-прежнему считаем, что в обозримом будущем официальный сектор останется крупным покупателем золотых слитков, поскольку сохраняются факторы, которые побудили государственных управляющих увеличивать в последние годы золотые резервы", — отметили эксперты.

Турция испортила общую картину 2023 года. Это резко контрастирует с 2022 годом, когда страна была крупнейшим официальным покупателем (+147 тонн) в мире. Большая часть продаж этого года пришлась на март-май в ответ на турбулентность внутреннего рынка. В частности, запрет на импорт слитков и растущий спрос на золото в преддверии парламентских и президентских выборов привели к острой нехватке физического металла. На этом фоне центробанк вышел на рынок для удовлетворения местного спроса.

После выборов продажи прекратились, внутренний рынок и местный спрос нормализовались, и в июне-июле банк возобновил покупки золота.

Кроме Турции в продажах официального сектора доминировали две страны: Казахстан (-38 тонн) и Узбекистан (-19 тонн).

Без Турции картина была бы более позитивной, так как центральные банки, которые в течение последних нескольких лет активно покупали золото, продолжали его покупать и в 2023 году, правда более сдержанно.

Китай был крупнейшим покупателем. После того как страна впервые с 2019 года объявила о увеличении в ноябре 2022 года своих золотых резервов, она стала постоянным покупателем, и в январе-июле прибавила еще 126 тонн.

Сингапур стал вторым по величине покупателем (+72 тонны), хотя большая часть этих покупок была сосредоточена в первом квартале.

Кроме азиатских покупателей эксперты MF особо выделяют возросший интерес к слиткам в Европе, в частности:

• Индия (+10 тонн)

• Ирак (+2 тонны)

• Катар (+2 тонны)

• Польша (+48 тонн)

• Чехия (+8 тонн)

По сути, это отражает продолжающийся отход от долларовых активов. Тем не менее, дедолларизация — не новая тема. Введение евро в 1999 году, финансовый кризис 2008 года, масштабные программы количественного ускорения и сохранение отрицательных реальных процентных ставок — все это привело к устойчивому, хотя и постепенному, снижению роли доллара в мировых резервах за последние два десятилетия.

Однако утрата долларом привлекательности как резервной валюты обострилась с началом военной спецоперации России на Украине. Влияние санкций, введенных США против России, и готовность использовать доллар в качестве оружия было воспринято большинством развивающихся стран как риск для их международных резервов, в которых, как правило, доминирует доллар. Как следствие, золото извлекло выгоду из традиционного представления о том, что оно не является чьей-то ответственностью.

Устойчивая динамика цен на золото во время экономических и финансовых потрясений последних лет также работает в пользу выбора управляющих ЦБ в поисках альтернативных активов.

После 15-ти лет почти нулевых процентных ставок, последовательных программ количественного смягчения и беспрецедентных фискальных стимулов системные хвостовые риски (т.е. фантомные риски сильных отклонений от текущей динамики рынка) стали более значительными. События, случавшиеся ранее один раз в поколение, в последние годы происходят все более регулярно.

Таким образом, хвостовые риски оправдывают владение золотом как эффективным диверсификатором портфеля даже несмотря на повышение доходности государственных облигаций как в номинальном, так и в реальном выражении, несмотря на то, что это увеличивает альтернативные издержки.

Официальный сектор будет по прежнему крупным потребителем золота, так как геополитическая и экономическая неопределенность остаётся высокой и оправдывает увеличение инвестиций в золото. Кроме того, привлекательность золота как средства защиты от системных рисков еще больше возросла в свете последнего понижения кредитного рейтинга США.

"Несмотря на то, что рекордные закупки 2022 года вряд ли повторятся в этом году, наш последний прогноз в 750 тонн на 2023 год несомненно указывает на исторически высокий уровень глобальных чистых официальных закупок", — резюмировали эксперты Metals Focus.