Началось всемирное бегство в наличные – почему выгодно паниковать первым

В августе 2012 года, когда отрицательные процентные ставки ещё считались чисто монетарным безумием, когда  они ещё не были  широко распространённой в мире монетарной реальностью, из-за которой доходность свыше $6 трлн мировых облигаций стала отрицательной, Нью-Йоркский Фед гипотетически размышлял об отрицательных процентных ставках и написал Будьте осторожны в своих желаниях. Там было сказано, что «если ставки станут отрицательными, Бюро по выпуску денежных знаков и ценных бумаг министерства финансов, вероятно, будет предложено печатать намного больше валюты, так как физические лица и малые предприятия обменяют на наличные по крайней мере часть своих банковских счетов».

Ну, может быть и нет... особенно если физические деньги будут постепенно обмениваться на некий цифровой валютный эквивалент, как столь многие «учёные экономисты» и корпоративные СМИ предполагают в последнее время. По той простой причине, что в мире отрицательных ставок физическая валюта - такая как физическое золото - представляет удобную лазейку от финансового принуждения хранить сбережения в цифровой форме в банке, где эти сбережения облагаются налогом - 0.1%, или -1% или -10% в год центральным банком и правительством, которые надеются заставить потребителей расходовать, а не сберегать.

Но проблема в том, что во всех странах, принявших политику отрицательных процентных ставок (ПОПС), вместо побуждения к расходованию происходит совершенно обратное. Мы писали в прошлом октябре, что Банк Америки изучил структуру сбережений в европейских странах с ПОПС: «как выяснил Банк международных расчётов, ультранизкие ставки, могут, напротив, увеличивать склонность потребителей сберегать, так как пенсионный доход становится всё более неопределённым».

отмена наличных

Ставка валовых сбережений (правая шкала, синим), банковские ставки по вкладам (левая шкала, желтым) – в Швейцарии, Дании, Швеции

Называйте это очередной крупной ошибкой кейнсианских центральных планировщиков, которые в очередной раз не смогли уловить тонкостей здравого смысла и предпочтений в отношении ликвидности среди обычных потребителей.

Однако, если отрицательные процентные ставки пока ещё не были переложены на плечи вкладчиков, а наличные ещё не были объявлены незаконными, это не значит, что этого не произойдет.

В этом случае возникает два вопроса: что произойдёт после того, как сбережения обычных вкладчиков в банке будут официально облагаться налогом и/или наличные будут выведены из обращения. Но важнее то, что произойдёт перед этим.

Иными словами, ждет ли нас набег физические наличные?

Если начнётся паника, повальное бегство из существующих электронных банковских вкладов в физическую валюту, с целью избежать налогообложения через отрицательные процентные ставки, в безопасности будут только те, кто побежит в числе первых. Почему? Из-за «волшебной» банковской системы частичного резервирования - просто в обращении недостаточно физической валюты для удовлетворения всех требований заёмщиков.

Вот как пытается объяснить проблему Стивен Мейджор (Steven Major) из банка HSBC:

Пока можно видеть, что домохозяйства не бросились выводить наличные и перекладывать их в сейф, или, что важнее, платить кому-то другому, чтобы хранить их. Это потому, что розничные депозитные ставки оставались на нуле или вблизи нуля, так как банки предпочли не переходить на более низкие рыночные ставки.

Предположение, что банковские вклады могут быть быстро превращены в наличные, на наш взгляд, неверно. Если все захотят одновременно вывести свои наличные из банка, система скоро истощится, так как в обращении нет достаточного количества банкнот. Для удовлетворения этого спроса потребовалось бы значительное время. В этих условиях центральный банк может ввести отрицательную ставку на значительный период времени. Например, в США, даже если производительная ставка ипотечной ассоциации удвоится - при неизменной скорости изъятия старых банкнот и при спросе $3 трлн новых банкнот - печатание займёт 20 лет.

Чтобы объяснить это, рассмотрим спрос на валюту, создаваемую, если вкладчики попытаются вывести наличные из банковской системы США. Этот спрос будет равен $4.5 трлн (полный баланс Феда).

Сейчас в обращении имеется $1.5 трлн, а номинальная величина полного годового выпуска в 2014 году была равна $149 млрд, то есть, для печатания необходимого количества наличных потребуется 20 лет.

Количество денег в обращении мало по сравнению с потенциальным спросом в условиях отрицательных процентных ставок. Например, активы Феда в три раза больше, чем количество денег в обращении, а активы банка Швеции в десять раз больше (см. табл.1), но производственные мощности ограничены.

отмена наличных

Хотя Мейджор во многом прав, он ошибается по двум важным пунктам. Во-первых, при оценке потенциального спроса на физические деньги в обращении необходимо учитывать не только общее количество резервов Феда (или его полный баланс), но всю банковскую систему частичного резервирования, и в частности, безбумажные банковские вклады на счетах до востребования, текущих и сберегательных счетах, иными словами, в основных компонентах М2. А также угрозу отмены крупных купюр, о которой говорят многие экономисты: сначала в Европе банкнот номиналом  €500, а затем в США банкнот $100.

Последствием запрета 100-долларовых купюр будет то, что условная стоимость американской валюты в обращении упадёт с $1.35 трлн на прошлой неделе до всего $271 млрд в случае изъятия 100-долларовых банкнот на сумму $1.08 трлн. На данный момент в банках существуют сбережения в различных формах на  $11.1 трлн, как показано на графике ниже.

отмена наличных

Первичные денежные агрегаты, слева направо: валюта в обращении (за исключением $100 купюр), суммарный объем валюты в обращении, суммарный объем вкладов, чековых и сберегательных счетов

Для простоты мы не рассматриваем, что будет происходить в подобном сценарии «обуздывания» бумажных денег, частичного или полного. Ведь чтобы политика отрицательных процентных ставок действовала, необходимо в значительной степени устранять бумажные деньги везде, где она применяется. Мы рассмотрим вопрос всеобщего бегства в бумажные деньги в следующем посте.


График выше показывает, что если (и когда) начнётся бегство в физические деньги, на $10 долларов требований вкладчиков будет примерно $1 физический доллар; это отношение упадёт до 20 центов в случае вывода из обращения 100-долларовых купюр.

* * *

Вторая и более важная ошибка Мейджора в предположении о том, что «домохозяйства пока не бросились снимать наличные и перекладывать их в сейф». Как мы ранее объясняли, хотя долгое время это было так с 2014 года, когда проявились первые случаи ПОПС, теперь это не так. Вспомним статью Распродажа сейфов в Японии. Спрос на банкноты 1,000 франков взлетел из-за ПОПС и сбережения наличных.

Теперь, когда призывы к запрету наличных стали достаточно громкими, чтобы их услышали обычно бестолковые массы, и всякие Хосе Кансеко (Jose Canseco) кричат об отрицательных ставках, вкладчики начинают изымать свои деньги из банков.

«В японских магазинах оборудования можно видеть, что потребители накапливают наличные - это совсем не то, на что надеялся Банк Японии, когда недавно он ввёл отрицательные процентные ставки, написала этим утром Уолл-стрит джорнал. - Появляются признаки повышенного спроса на сейфы - место, где процентная ставка на средства всегда равна нулю, независимо от действий центрального банка».

отмена наличных

«В условиях отрицательных процентных ставок пожилые люди хотят хранить свои деньги под матрасом», сказала газете продавщица в магазине Химашу в восточном Токио, добавив, что по крайней мере одна модель сейфа стоимостью $700 распродана и не появится ранее чем через месяц.

«Согласно теории Банка Японии, они должны перевести свои средства в более рискованные, но более доходные активы. Вместо этого они переходят к наличным, которые ничего не приносят», говорит Ричард Кац (Richard Katz), автор бюллетеня «Восточный экономист».

В Швейцарии между тем обращение банкнот в 1,000 франков в прошлом году подскочило на 17%, после того как Швейцарский национальный банк перешёл к политике отрицательных процентных ставок.

«Одним из последствий решения опустить ставку по депозитам Швейцарского национального банка в отрицательную область в конце 2014 года, и углубить её до -0.75% в начале прошлого года, могло стать увеличение накоплений, - пишет Уолл-стрит джорнал. - Деньги держат в наличных, чтобы избежать риска - на случай, если в какой-то момент швейцарские банки начнут взимать плату за депозиты с широкого круга клиентов.

«Связь между ростом кругооборота крупной швейцарской банкноты и кредитно-денежной политикой швейцарского ЦБ очевидна», говорит Карстен Юниус (Karsten Junius), главный экономист в банке Сафра Сарацин. Да, это так. Точно так же, как вполне очевидна связь между ростом продаж сейфов в Японии и политикой ПОПС Харухико Курода (Haruhiko Kuroda).

Так что в очередной раз мы видим, что когда проводят эксперименты с денежной политикой, противоречащие логике (взимание платы за хранение денег), очень часто бывают непредвиденные последствия. И когда вялый спрос сочетается с ПОПС в условиях доступности банкнот, вы получаете набег на наличные деньги. И на сейфы для их хранения.

Теперь цитата из Спрос на крупные банкноты резко возрос, а Япония набивает сейфы банкнотами 10,000 иен:

«В Японии постоянно растёт спрос на купюры 10,000 иен, хотя население страны сокращается, а использование кредитных карт и других форм электронных платежей растет, - пишет Блумберг. - Хотя может казаться благом иметь больше наличных, некоторые экономисты озабочены тем, что японцы припрятывают деньги дома, вместо того чтобы инвестировать их или помещать на банковские счета - где они могут вернуться в финансовую систему и продуктивно использоваться».

Один производитель сейфов рассказал агентству Блумберг, что отгрузки сейфов за последние шесть месяцев удвоились. Хотя отчасти спрос на сейфы, скорее всего, объясняется новой инициативой правительства «Мой номер», но «политика отрицательных процентных ставок, вероятно, будет усиливать склонность японских семей хранить наличные у себя дома, - сказал Хидео Кумано (Hideo Kumano), экономист Института исследований жизни Дай-ичи. - В целом тенденция хранения денег дома отражает опасений людей по поводу ситуации в экономике. Это не радостно».

В самом деле, и даже не в связи с перспективами японской экономики: шансов не было задолго до появления Абэ (Abe) и Курода, главным образом из-за безнадёжной демографической ситуации Японии.

Это подтверждает, что в мире началось бегство в наличные - хотя банкиры хотели бы сохранить это в тайне - и как показывает график выше, в банковской системе частичного резервирования, где на каждый физический доллар приходится 10 долларов требований вкладчиков, в буквальном смысле получает тот, кто запаникует первым, потому что для 9 из 10 паникующих после первого просто ничего не останется.

* * *

В конечном итоге всё сводится к перевёрнутой пирамиде Экстера (Exter). Так Пол Сингер (Paul Singer), глава компании Elliott, классифицировал полную стоимость всех классов активов:

  • Внебиржевые производные инструменты, номинальная стоимость: $692 трлн на конец 2014 года, согласно БМР. Для сравнения, в 1998 году эта цифра была равна $72 трлн.
  • Мировая недвижимость: $180 трлн, согласно глобальной риэлторской фирме Savills.
  • Мировой рынок долгов, ценные бумаги и другие формы долга: $161 трлн на конец 2014 года, согласно изданию Capital Markets Monitor Института международных финансов. По данным Банка международных расчётов (БМР), из этой суммы $95 трлн составляют долговые ценные бумаги.
  • Мировые акции: $64 трлн, согласно Всемирной федерации бирж.
  • Мировая масса М1:  $24 трлн на конец 2013 года, по данным Всемирного банка.
  • Золото: $6.8 трлн на конец 2013 года, согласно Обзору по золоту компании Thompson Reuters GFMS.

Так как физические наличные иссякнут в общей свалке после введения политики отрицательных процентных ставок, всегда есть (по крайней мере пока его в очередной раз не конфисковали) золото.

золото

аватар

ZEROHEDGE.COM

Финансовый блог номер один.

Все статьи автора       Сайт автора

Комментарии 15

Добавить комментарий

Пожалуйста, войдите или зарегистрируйтесь, чтобы оставить комментарий.

Магистр Йода 08.03.2016 в 09:22
Надо понимать психологию центральных банков, ведь по сути это бандиты с большой дороги, а значит будут грабить владельцев налички тогда, когда для них(центробанков) это будет максимально выгодно. Сначала введут отрицательные ставки, дадут возможность обналичить вклады, напечатать бумажки не проблема. А потом, когда на руках у лохов скопится достаточное количество макулатуры, объявят эти бумажки недействительными. И скорее всего конфискация будет проведена по опыту денежной реформы Павлова 1991 года, потому что полная отмена наличных нереальна.
Кармер 08.03.2016 в 10:39
Ага, реформа Павлова, а затем золото принудительно выкупается, у государства на всякую ж.. найдется винт с шуруповертом..
Сергей 08.03.2016 в 10:51
мне текущая ситуация здорово напоминает поздние Советы. так тоже была двухконтурная финсистема, тоже деньги из разных контуров не смешивались. но при Горбачеве - перемычку между контурами убрали, результат - массовая обналичка безнала из промышленного сектора вызвало денежное цунами, бабло хлынуло на рынок потребительский и вызвало гиперок. сейчас Запад тоже разрушает двухконтурную (только там вместо производственного- спекулятивный сектор), тоже начинается массовое обналичивание денег. впереди гиперок, походу.
алекс 09.03.2016 в 01:08
на руках у американцев, по разным данным, от 200 до 300 млн единиц огнестрельного оружия. и если власти им скажут: "наличные под матрасом не пляшут", они эти власти выедут и высушат, и никакая армия с полицией не помогут. тем более, что у полицейских и вояк тоже, наверное, наличные дома имеются. нет, там власти с народом (вооруженным) разговаривают вежливо, резких движений стараются не делать. не зря же последние годы абама пытается запретить владение огнестрел.оружием. не получается пока... так что - "спите спокойно, жители богдада", конфискационной реформы в сша еще долго не будет
СНК 09.03.2016 в 06:14
Банки из последних сил держат курс по золоту. Они наворочали столько бумажного золота, что если народ придёт за ним, то банкам - капут. ))))))))))))))))))))))))))))))))
Ssay 09.03.2016 в 09:45
To Алекс: ха-ха. Неорганизованная толпа горожан, хоть и с пушками - это всего лишь не организованная толпа. Против обычных коров она не игрок, не говоря про полицейский спецназ. Да и золото вон в штатах уже успешно конфисковали - и вооруженные граждане сдали как миленькие
Бурмалин 09.03.2016 в 12:06
При отрицательных банковских ставках по депозитам простой работяга задается простым вопросом и дает на него до тривиальности простой ответ. Если по банковскому вкладу не платят проценты, более того, взимают процент, то банк по сути становится лишь местом хранения денег за плату. Тогда уж лучше сэкономить и хранить деньги дома в собственном сейфе не смотря на риск быть ограбленным.
TT-174 09.03.2016 в 12:28
Промышленный и военный шпионаж, наркоторговля, сепаратные партии, оружие и т.п. теневые телодвижения происходят за счет НАЛИЧНЫХ, которые потом отмывают. Причем, зачастую, это бизнес государственного масштаба. Так что отмена налички-утопия. А вот то, что ЙОДА написал, вполне вероятно. Развод лохов по-крупному. И никто за стволы хвататься не будет, слишком все верят государству, а уж то нальет полные уши при помощи СМИ. Сдается мне, что за отриц. ставками кроется очень серьезная афера в мировом масштабе.
men 09.03.2016 в 04:30
какие стволы, вы вообще новости не смотрите ? Попытались там уже с помощью "народного вече" и стволом отстоять свои права - приехал спецназ - кого прострелили, кого повязали и в кутузку... Толпа она и в сша всего лишь толпа. Другое дело, что есть тенденции - это и ПОПС и борьба с наличными... Противоборство государства и личности - тема вечная. Народ покидают конечно, но как то будут все выкручиваться.
алекс 09.03.2016 в 08:39
to SSay & men 1. Толпа вооруженная палками и бутылками с горючей смесью смела режим на Украине. В 91 году еще менее вооруженная толпа разогнала Сов.Армию.ГДР, Румыния, Египет, Сирия, везде толпа (иногда даже безоружная), и везде толпа недовольная экономическим положением. 2. Золото амер.правительство не конфисковало, а выкупило у населения (а тут обсуждалась именно конфискация налички). + разрешило владеть золотой монетой (ювелирка не учитывалась) по 100$ на чел. Т.е. монета в 10$=16,7гр. иными словами 1 чел=167гр. семья из 5чел.=850 гр. Много семей в России имеют по килограмму золота? 3. про какое "народное вече" вы пишете я не знаю, но на 100% уверен, что в нем было не более 100 чел. Хорошо, пусть 1000 недовольных своим экон.положением. Остальные 200 млн. вооруженных человек своим эк.положением довольны. Пока...
ЛИДЕР 09.03.2016 в 09:41
Уважаемые Коллеги, между финансовыми кризисами как правило 10 лет. Дело в том, что система постоянно пополняется новичками. Это я про молодежь 19-25 лет. Среди них модно критиковать например Советский союз (называть эго Совком). Но занятно то, что они при нем даже не жили. Продолжу – если их спросить: Вы помните, как проходил кризис 1998? Конечно нет – они тогда токо в школу пошли…Так и с 2008! Система постоянно пополняется молодежью. Будущие (стриженные овцы) токо закончили школу или вуз. Где не было предмета: История денег или реальная причина-история кризисов. Каков будет результат – стрижка овец. А новые уже подрастают. Кстати, в Китае по скромным оценкам родится на 3 миллиона граждан больше в этом году. А у них уважают только золото. Наложите на это сокращение добычи в этом и ближайшие три года. Про бумагу - 50,20,10,5,2,1 долл. и франки.
Ko 10.03.2016 в 02:10
Щитаю, что до налика цб и правительства с большой дороги дотянутся. А вот до закопанного золотишка - нет. Если только бригады опытных проктологов не будут вставлять паяльники в задницы. Но это надо знать какому именно пациенту нужно вставить паяльник. Для вычисления будущих клиентов, кстати, придумали составлять типа анкету при покупке золотишка, хе-хе
jeka 10.03.2016 в 04:27
чтото "разогнать" при 100-200 млн недовольных - анрил. опыт распада союза это хорошо показал. даже если есть армия - она будет нелояльна режиму. Так как у каждого солдата есть родня и друзья и все все видят. А наемниками - против 100 млн много не навоюешь. Когда в москве ельцин тупо кинул клич а на улицы вышло вместо 10 тыс человек пара миллионов - он наверно сам
men 12.03.2016 в 07:55
Только правильно говорить не опыт распада союза, а опыт развала союза... Если в США сыщется свой горбатый да плюс продажная элита, страна их распадется на части с еще большим кровопролитием... Так что не надо рассказывать сказки про толпу, которая сметает :))) Всегда есть силы , которые эту толпу организуют, платят, вооружают и направляют... А потом снимают сливки....
men 12.03.2016 в 07:57
Кстати опыт руины показал как организуется и осуществляется гос. переворот