Начнутся ли вынужденные официальные продажи золота?

Возможные побочные эффект падения цен на ресурсы - Россия

Один из наших читателей обратился к нам с вопросом на тему, без сомнения, интересную для многих.

Когда валютные резервы уменьшаются, появляется некоторая вероятность продажи золота Россией? Мне понятно ваше отношение к рынку золота, но было бы очень интересно услышать ваши мысли о возможных последствиях. Есть ли другие варианты? Я имею в виду обеспеченный золотом рубль, дефолт по долгу в долларах и т. д.

Ясно, что ряд крупных производителей нефти испытывают серьёзные затруднения. Однако, российский центральный банк в последние месяцы увеличил запасы золота. После того как запасы в сентябре выросли до 1,150 т (последние доступные данные), Россия вышла на пятое место в мире по запасам золота.

При этом следует иметь в виду, что Россия является крупным производителем золота, занимая третье место в мире по уровню добычи - 250 т в год. Центральный банк участвует в сбыте этого золота, выступая посредником для производителей. Несмотря на определённое увеличение золотого запаса, его доля в общей сумме резервов всего 10%. Вот, кстати, график золота в рублёвом выражении:

В рублёвом эквиваленте золото на новом историческом максимуме

Так почему же российский центральный банк фактически ускорил свои покупки золота (т. е. сохранил больше золота на рынках для местных производителей) на фоне увеличения давления на её валютные резервы? Как заметил один комментатор:

С точки зрения суверенного государства, обеспокоенного геополитическими рисками, имеет смысл делать уклон в сторону физического золота, - сказал сегодня по телефону профессор финансов  Тринити-колледжа в Дублине и бывший экономист Центрального банка Ирландии Брайан Люси (Brian Lucey).  Очевидно, Россия считает период более низких цен на золото хорошим временем для покупки, сказал он.

Российские власти думают об этом так же, как Алан Гринспен (Alan Greenspan). Когда однажды Гринспена спросили, почему казначейству США не следует продавать остающиеся золотые резервы, он сказал, что в чрезвычайных обстоятельствах, например во время войны, золото всегда останется надёжным средством платежа, которое будет приниматься всеми. Он назвал опыт Германии во Второй мировой войне в качестве эмпирического подтверждения.

Мы бы отметили также, что хотя российские резервы испытывали давление из-за бегства капитала и бессмысленных попыток защитить обменный курс рубля интервенциями на валютном рынке, её текущий счёт был стабильно положительным, начиная с середины 1990-х годов:

Торговый баланс России сохраняет профицит

Профицит текущего счёта также может подвергаться давлению из-за снижения цен на нефть, но Россия использовала тучные годы для создания фонда «на чёрный день» в размере примерно $470 млрд, в дополнение к резервам своего центрального банка. По-видимому, сегодняшняя ситуация как раз то, что имело в виду российское правительство, создавая этот фонд.

Попутно отметим, что российское правительство находится в отличной бюджетной ситуации - большинство развитых стран о подобном могут только мечтать.

Сейчас положение неизбежно несколько ухудшится (хотя не так сильно, как можно было бы ожидать, так как цена на нефть в рублях почти не снизилась), но несомненно, российский бюджет имеет большой запас гибкости:

Отношение российского государственного долга к ВВП. Правительство почти свободно от долга. Попутно отметим, в России применяется единая ставка подоходного налога с физических лиц, всего 13%

Цена базового сорта нефти помесячно - как видно, цены сейчас на уровне 2005-2006 годов, что оказывает давление на всех производителей

Читатели могут также помнить, что недавно сторонники фракции свободного рынка премьер-министра Медведева убеждали господина Путина, что он должен в конце концов сделать что-то с официальной коррупцией, для противодействия последствиям экономических санкций. Путин согласился, так как понимает, что российской экономике нужна максимально возможная помощь с его стороны. Недавно мы видели официальное подтверждение нового подхода в ежегодном обращении Путина к Думе [Федеральному собранию]. Вот самые важные, по нашему мнению, моменты:

[…]

Надо максимально снять ограничения с бизнеса, избавить его от навязчивого надзора и контроля. Я сказал, именно навязчивого надзора и контроля, еще остановлюсь на этом поподробнее и предлагаю следующие меры.

Каждая проверка должна стать публичной. В следующем году для этого запускается специальный реестр – с информацией о том, какой орган и с какой целью инициировал проверку, какие результаты получены. Это позволит отсечь немотивированные и, еще хуже, «заказные» визиты контролёров. Добавлю, что эта проблема актуальна не только для бизнеса, но и для бюджетных, муниципальных учреждений, социальных НКО.

Надо, наконец, отказаться от самого принципа тотального, бесконечного контроля. Отслеживать ситуацию нужно там, где действительно есть риски или признаки нарушений. Ведь понимаете, даже когда мы сейчас уже провели определенную работу по ограничениям, и эти ограничения работают вроде бы неплохо, но проверяющих органов так много, что если каждый из них хоть один раз придет – всё, можно любую фирму закрывать. Правительство в 2015 году должно принять все необходимые решения по переходу к такой системе, системе ограничений, что касается проверок.

Что касается малого бизнеса, предлагаю предусмотреть для него «надзорные каникулы». Если предприятие приобрело надёжную репутацию, в течение трёх лет не имело существенных нареканий, то следующие три года плановых проверок в рамках государственного и муниципального контроля вообще не проводить. Конечно, речь не идёт об экстренных случаях, когда возникает угроза здоровью и жизни людей.

Предприниматели справедливо говорят о необходимости стабильного законодательства и предсказуемых правил, включая налоги. Полностью с этим согласен. Предлагаю на ближайшие четыре года «зафиксировать» действующие налоговые условия. И к этому вопросу больше не возвращаться. Не менять их.

При этом необходимо реализовать уже принятые решения по облегчению налогового бремени. Прежде всего для тех, кто только начинает свою работу. Как и договаривались, для малых предприятий, которые регистрируются впервые, будут предоставлены двухлетние «налоговые каникулы». Также льготы получат производства, начинающиеся с нуля.

 «Предлагаю провести полную амнистию капиталов, возвращающихся в Россию. Именно полную.

И конечно, нужно разъяснить для людей, которые должны принять соответствующие решения, что это значит – полная амнистия. Это значит, что если человек легализует свои средства и имущество в России, он получит твёрдые правовые гарантии, что его не будут таскать по различным органам, в том числе и правоохранительным, «трясти» его там и тут, не спросят об источниках и способах получения капиталов, что он не столкнётся с уголовным или административным преследованием и к нему не будет вопросов со стороны налоговых служб и правоохранительных органов.

 […]

Кажется очевидным, что если данная программа либерализации будет успешно реализована, это будет способствовать прекращению бегства капитала - в большей степени, чем сама по себе амнистия для репатриации капитала. Эти два предложения связаны друг с другом: если владельцы «беглого капитала» будут убеждены в том, что с официальной коррупцией успешно разберутся, а вмешательство государства в частный бизнес будет значительно уменьшено, у них будет большой стимул вернуть часть средств обратно. Из этого мы заключаем, что вероятность вынужденной продажи Россией официальных золотых резервов незначительна.

Венесуэла под большим давлением

Социалистическая Венесуэла испытывает значительно большее давление в направлении продажи или обмена своих официальных золотых резервов. Недавно мы показали график курса боливара, отражающий отчаянное положение самого правительства:

Боливар рухнул на чёрном рынке в Кукуте (приграничный город с процветающей валютной торговлей)

Во время президентства Николаса Мадуро (Nicolas Maduro), как и его предшественника Уго Чавеса (Huge Chavez) значительные социальные расходы и другие правительственные субсидии финансировались нефтяными доходами страны. Эта политика сочеталась с сильной инфляцией местной валюты, фиксированными курсами валют и контролем над ценами. В итоге сейчас налицо дефицит ряда товаров, а также растущий дефицит валютных резервов. Правительство более не в состоянии платить за импорт, и параллельно подходит срок оплаты внешнего долга. Социальные расходы страны также становятся неподъёмными. Поэтому вполне вероятно, что Венесуэла будет вынуждена продавать часть своих официальных золотых резервов.

Однако, как мы всегда указывали, такие новости могут оказывать не более чем краткий психологический эффект на золотой рынок. Рынок золота так велик, что возможные продажи Венесуэлы пройдут незамеченными.

Кроме того, сегодня уже должно быть очевидно, что покупка золота центральными банками в последние годы нисколько не помогла цене золота - что и требовалось доказать.

Заключение

Действительно, некоторым странам, возможно, придётся продавать свои золотые запасы в результате падения цен на нефть. Однако едва ли сейчас в их числе будет Россия. Кроме того, влияние на рынок золота будет весьма ограниченным. На следующей неделе мы обсудим другие вопросы читателей (возможность введения обеспеченного золотом рубля и возможность дефолтов по долгу, деноминированному в долларах).

Графики из: StockCharts, Bloomberg, Big Charts, Tradingeconomics, acting-man/dolartoday