Не 1970-е или 1920-е: мы на неизведанной территории

Все эти сходства и различия создают предпосылки для переоценки капитала, ресурсов и труда, имеющие те же масштабы что и экстраординарные процессы переходов в 1920-х и 1970-х годах. 

Пробуждение инфляции после десятилетий спячки вызвало шквал сравнений с 1970-ми годами сопровождаемый хором прогнозов стагфляции 1970-х годов, определяемой как инфляция плюс экономическая стагнация - ограниченный или отрицательный рост и высокий уровень безработицы.

Менее популярно сравнение с 1920-ми годами: масштабный рост долга, столь же масштабный спекулятивный пузырь в активах и крайнее неравенство богатства и доходов, и все это на фоне замедления экономического роста и насыщения долгами.

Каждая из этих эпох имеет общие черты с настоящим, но под поверхностью скрываются существенные системные различия. Давайте начнем с 1970-х годов.

Нефтяной шок, вызвавший инфляцию, имел два источника: 1) страны-экспортеры нефти взяли под контроль свои углеводородные ресурсы и переоценили их в контексте 2) сокращения запасов и добычи на Западе, особенно в США в 1930-х, 40-х и 50-х годах.

Второй, гораздо менее понятной динамикой были огромные инвестиции, необходимые для очистки промышленной базы США. К началу 1970-х годов загрязнение окружающей среды в США вышло из-под контроля: загорелись токсичные реки, и был высокий уровень загрязнения воздуха. Нефтяной шок привел к принятию федеральных законов о загрязнении окружающей среды и повышению базовой эффективности бытовой техники, транспортных средств и т.д.

Это было серьезное изменение для всего промышленного сектора, потребовавшее огромных капиталовложений и болезненного процесса обучения. Это отвлечение капитала, приведшее к снижению прибыли стало общеэкономическим налогом на систему. В переводе на сегодняшние деньги общая стоимость данного перехода составила несколько $ трлн.

Уровень долга в 1970-х годах был по сегодняшним меркам абсурдно скромным. Культурные ценности бережливости и избегания долгов все еще сохранялись, и общественное мнение сопротивлялось большим государственно-частным заимствованиям, а сегодня все изменилось. 

Демографическая ситуация 1970-х годов также полностью отличалась от сегодняшней. 65-миллионное поколение бэби-бума вступало в трудовую жизнь, создавало семьи и предприятия. Демографическим двойным ударом стал массовый выход женщин на работу по мере расширения возможностей и амбиций.

Тем временем энергетическая картина становилась все более яркой, поскольку началась разработка вновь открытых супергигантских нефтяных месторождений на Аляске, в Северном море и Африке. Потребовалось много лет, чтобы ввести в эксплуатацию эти новые источники углеводородов, но к середине 1980-х годов цена на нефть упала до такого низкого уровня, что сократила доходы стран-экспортеров нефти, в том числе Советского Союза. 

Ни одного из этих условий нет сегодня. За последние 20 лет большая часть внутреннего производства в Америке была выведена за пределы страны, демографические показатели уже не столь благоприятны (рост численности пожилых людей и сокращение рабочей силы), а уровень добычи на супергигантских месторождениях, введенных в эксплуатацию в 1970-х годах, снижается. Нет новых супергигантских месторождений, способных заменить находящиеся на стадии истощения и снижения добычи.

Что касается 1920-х годов: параллели заключаются в перенасыщении долгами и спекулятивном избытке на фоне экономики,питающейся долговыми расходами и спекуляциями, одновременно осваивая новые технологии.

Различия заключаются в том, что в 1920-е годы США все еще обладали огромными природными ресурсами и относительно ограниченной инфраструктурой. В то время как частный долг был выше крыши - $100 на счету фондового рынка позволяли купить $900 акций благодаря требованию 10% денежной маржи - федеральный долг был все еще скромным по сравнению с современным уровнем.

Это создало основу для массового роста федерального долга во время Второй мировой войны, что позволило финансировать устойчивые инвестиции в инфраструктуру на протяжении 1940-х, 50-х и 60-х гг.

В настоящем мы имеем все недостатки 1920-х годов и лишь немного достоинств. У нас есть все эти долговые проблемы и спекулятивные пузыри, но наши ресурсы в значительной степени исчерпаны, и каждый сектор экономики обременен гигантскими долгами.

Все эти сходства и различия создают условия для переоценки капитала, ресурсов и труда, которая по масштабам будет соответствовать бурным преобразованиям 1920-х и 1970-х годов.

Мы находимся на неизведанной территории. Подробнее об этих оценках на следующей неделе.

Извините, но заказанный вами жизненный стиль сегодня не доступен