Почему нам не следует ждать инфляции

Все убеждены в долларовой инфляции, так как в систему поступает больше долларов.

Но так ли это?

Данный вопрос стал темой лаконичной ветки в Твиттере от Трэвиса К. (Travis K), где объясняется, почему нас ждет не инфляция (выделение жирным наше):

Давайте рассмотрим, как рождаются и умирают доллары.

Доллар «рождается», когда выдается кредит под залог на банковском балансе. На каждый доллар имеющегося у них залога банки могут выдавать в несколько раз больше долларов кредита.

Данный эффект умножения и увеличивает общее количество долларов.

Как правило, банки ограничены в том, сколько они могут ссужать, – скажем, в 10 раз больше залога. То есть на каждый доллар залога они могут выдавать 10 долларов кредита.

Благодаря такому кредитованию в системе «рождаются» новые доллары.

Чем больше кредитов выдают банки, тем больше долларов создается и тем больше становится денежная масса. Такое мультипликативное кредитование – главный фактор общего количества долларов в системе.

Чем больше кредитов выдают банки, тем больше общее количество долларов и тем больше инфляция.

А когда доллары умирают?

Доллары «умирают», когда долги погашаются. Тогда существующий при кредитовании эффект умножения обращается вспять, и общее количество долларов в системе сокращается.

Что же делает «принтер» Федеральной резервной системы (ФРС) – создает доллары? Не совсем.

Принтер лишь увеличивает залог, позволяющий банкам выдавать кредиты. Он не «рождает» доллары напрямую, а лишь создает «потенциальные» доллары.

Банки по-прежнему единственные, кто «рождает» доллары посредством кредитования.

ФРС может увеличить залог в 1000 раз, но если банки не выдают кредиты под этот залог, доллары не попадают в обращение, чтобы мы с вами могли с ними взаимодействовать.

Предположим на минутку, что банковский залог бесконечен, – что тогда будет определять общее количество долларов?

1) Желание банков выдавать кредиты.

2) Желание банковских клиентов брать кредиты.

Вот и всё.

А теперь заметим, что фактически залог И В САМОМ ДЕЛЕ бесконечен, потому что у банков так много избыточных резервов, что они уже многие годы даже близко не исчерпывали свой лимит.

Сейчас общее количество долларов зависит лишь от кредитных аппетитов банков и их клиентов.

Избыточные резервы депозитных институтов

Данные за июль 2020 г.: 2,718,529 (+ больше)

Обновлено: 13 авг. 2020 г.

Единицы: млн долларов

Без поправки на сезонные колебания

Частота: ежемесячно

Избыточные резервы депозитных институтов

Млн долларов

ФРС устроила большое шоу, радикально увеличив уровень залога, но это не имеет значения – по крайней мере сейчас.

Не имеет значения, если банки неохотно выдают кредиты, а люди – их берут.

Почему же кажется, что происходит инфляция? По двум причинам.

Во-первых, недавно произошла короткая вспышка кредитования, когда корпорации брали взаймы в панике. Данное кредитование было в какой-то мере инфляционным (родилось больше долларов).

Во-вторых, – что, возможно, более важно – правительства решили, что люди могут приостановить погашение долгов.

На какое-то время это «заморозило» процесс умирания долларов. Поскольку эти доллары еще не умерли, их сейчас больше.

Но дело в том, что процесс умирания долларов начинает размораживаться.

Отсрочка подходит к концу, и придется снова платить по кредитам.

И много долларов умрет.

Рекордное число людей теряет работу, а значит, совокупный потребительский спрос на свежий долг существенно падает.

Так что уровень рождаемости долларов пойдет на спад.

Банки также неохотно выдают кредиты, потому что экономика выглядит слишком неопределенно.

Готовность банков выдавать потребительские кредиты с погашением в рассрочку и коэффициент списания потребительских кредитов в США

Число банков, готовых выдавать потребительские кредиты с погашением в рассрочку (5 кв. вперед, обр.)

Коэффициент списания долгов в США: все потребительские кредиты (правая шкала)

Рецессия

И для чистого уровня рождаемости долларов в будущем это также плохая новость.

Поэтому, хотя мы недавно увидели инфляционный импульс из-за панических займов и заморозки процесса умирания долларов, вскоре должен произойти большой разворот.

И тогда долларов станет меньше.

ФРС ничего с этим не может поделать. У банков уже предостаточно залога, так что если дать им еще больше, это ничего не изменит.

Единственный способ, как долларов сейчас может стать больше, – это если банки будут выдавать больше кредитов.

Поэтому, когда видите, как цены на активы слетают с катушек, так как все спешат избавиться от долларов, опасаясь инфляции, помните: уровень рождаемости долларов в ближайшее время, вероятно, будет падать.

А значит, в экономике долларов будет становиться всё меньше, пока банки не захотят выдавать кредиты, а мы все – их брать.