Отделяем правду от выдумки в китайской игре в золотой покер

В текущем  месяце китайский центральный банк сообщил, что в декабре 2018 г. его золотые резервы увеличились на 10 т, что стало первым заявленным увеличением китайских резервов монетарного золота с октября 2016 г.

Учитывая предыдущие закономерности отчетности, двухлетняя пауза в отчетах о золотых резервах не является беспрецедентной для китайского центрального банка и отчитывающегося от его имени Государственного валютного управления (State Administration of Foreign Exchange (SAFE)). Однако странно то, что после затяжного отсутствия отчетности китайцы возвращаются в игру, имея не так уж много чем похвастаться.

Крайне трудно поверить, что китайский центральный банк в течение последних двух лет не копил золото. Тем не менее заявленное добавление в декабре 10 т заслуживает анализа в плане выбранного времени и того, о чем это может сигнализировать. Но также следует иметь в виду большой и небезосновательный скептицизм по поводу настоящего размера китайских государственных резервов монетарного золота, хранимых Народным банком Китая (НБК), и к этому теперь, наверное, стоит добавить скептицизм по поводу реальных закономерностей накопления золота НБК.

10 т для затравки

Новость о декабрьской покупке золота центральным банком изначально была опубликована на сайте SAFE в отчете «Официальные резервные активы» за декабрь 2018 г. Обратите внимание, что в обновлениях SAFE о резервных активах указывается не реальное количество золота, имеющееся у НБК, а долларовая цифра, рассчитанная в соответствии с ценой золота в долларах США на конец соответствующего месяца.

Так, например, на конец ноября золотые резервы НБК оценивались в $72.122 млрд, что при цене золота в конце ноября $1217.55 было равно 1842.5 т, тогда как на конец декабря заявленная стоимость золота была $76.331 млрд, что при цене золота Лондонской ассоциации участников рынка драгоценных металлов (London Bullion Market Association (LBMA)) $1281.65 было равно 1852.5 т, т. е. на 10 т больше.

Также обратите внимание, что дело не в том, что SAFE не сообщало о китайских золотых резервах с ноября 2016 г. по ноябрь 2018 г. SAFE ежемесячно сообщает о стоимости резервных активов. Дело лишь в том, что в ежемесячных отчетах SAFE о резервных активах в течение этих 2 лет указывались неизменные резервные активы НБК.

Накопление

С начала 2000-х официальные китайские золотые резервы увеличились почти в 5 раз, с 394 т в конце 2001 г. до текущих заявленных 1852 т. Но примечательно, что за эти 17 лет китайский центральный банк публично раскрывал свои золотые резервы лишь в четырех отдельных случаях, а также в течение короткого периода с июля 2015 г. по октябрь 2016 г., когда он ежемесячно сообщал об увеличении золотых резервов.

Вот даты пяти объявлений/диапазонов увеличения китайских золотых резервов:

4-й кв. 2001 г.: Золотые резервы выросли с 394 т до 500 т (+104 т).

4-й кв. 2002 г.: С 500 т до 600 т (+100 т).

Апрель 2009 г.: С 600 т до 1,054 т (+454 т).

Июль 2015 г.: С 1,054 т до 1,658 т (+604 т).

Июль 2015 г. – октябрь 2016 г.: С 1658 т до 1842 т (+184 т).

Официальные золотые резервы Китая (НБК) , 2000 г. – декабрь 2018 г. Источник: www.goldchartsrus.com

Китайские золотые резервы

Тонны золота

31 дек. 2018; Итого = 1,853 т

Тонны

Месячное изменение; Последний месяц = 9.950 т

Месячное изменение

С октября 2016 г. по декабрь 2018 г. SAFE и НБК хранили молчание, утверждая в ежемесячных обновлениях SAFE по резервам, что китайские резервы монетарного золота на протяжении всего этого периода оставались статичными на уровне 1842 т. И теперь Китай заявляет о добавлении в свои резервы в декабре 2018 г. 10 т золота.

Прецеденты и закономерности

Такая политика спорадических обновлений со стороны SAFE и НБК, несмотря на неудовлетворительность с точки зрения прозрачности, все же предоставляет некоторые ориентиры и прецеденты предыдущего подхода китайского государства к обновлениям по резервам и его активности на рынке золота между этими раскрытиями резервов.

Если взять два предыдущих случая сообщения Китаем об увеличении золотых резервов после длительного молчания, в апреле 2009 г. и июле 2015 г., то оба раза было добавлено существенное количество золота, 454 т и 604 т соответственно, или в общей сложности 1058 т. Активность НБК по покупке золота с 2003 по 2009 гг. и с 2009 по 2015 гг., согласно его собственным сообщениям, также ставит под вопрос точность обновления за декабрь 2018 г., так что крайне трудно поверить, что НБК лишь купил 10 т золота в декабре, не купив ни грамма золота с ноября 2016 г. по ноябрь 2018 г.

Если добавить сюда 184 т, купленные НБК, согласно его собственным отчетам, с июля 2015 г. по октябрь 2016 г., получится, что Китай купил за 14-летний период 1242 т золота, но затем вдруг прекратил покупки в октябре 2016 г. и лишь в декабре 2018 г. купил всего 10 т.

Комментарии, предоставленные SAFE и НБК на момент обновлений по золотым резервам в апреле 2009 г. и июле 2015 г., позволяют кое-что понять о том, как Китай покупает золото: посредством постоянного накопления. В апреле 2009 г. Ху Сяолянь (Hu Xiaolian), тогдашняя глава SAFE, сказала, что 454 т золота, добавленные в резервы НБК с 2003 г. по начало 2009 г., – это «закупки внутринациональной добычи». Поскольку внутринациональная золотодобыча в этот период составляла лишь 200-300 т в год (согласно нижеприведенному графику), НБК, не мог за один раз купить золото, равное добыче за несколько лет, чтобы достичь цели 454 т. Он должен был накапливать постепенно.

Китайская золотодобыча, 2001-2016 гг. Источник: www.goldchartsrus.com

Китайская золотодобыча плюс чистый импорт с 2000 г.

Совокупное количество золота, потенциально хранимое в Китае с 2000 г. = 10,187 т – черная кривая

Китайская золотодобыча внутри страны - желтым

Чистый импорт золота Китаем из Гонконга - красным

Совокупное количество (т); Ежегодная добыча и чистый импорт (т)

Точно так же, когда в июле 2015 г. SAFE объявило о первом изменении китайских золотых резервов с 2009 г., НБК заявил, что «основными каналами накопления» этих 604 т золота были разные источники, включая внутринациональную золотодобычу, вторичные внутринациональные источники лома, закупки на международных рынках и другие транзакции на внутреннем рынке.

Таким образом, с начала 2003 г. по апрель 2009 г. было добавлено 454 т золота, с апреля 2009 г. по июль 2015 г. – еще больше, 604 т, и с июля 2015 г. по октябрь 2016 г. – 184 т. Но с ноября 2016 г. по ноябрь 2018 г. китайский центральный банк не добавил в свои резервы ни грамма золота. В это трудно поверить.

Сравните с Банком России, купившим в 2017 г. 223 т золота, что на то время стало рекордом для российского центрального банка. Затем в 2018 г. он еще активнее покупал золото, добавив в свои резервы с января по ноябрь 2018 г. 264.3 т золота.

НБК хочет заставить нас поверить, что с ноября 2016 г. по ноябрь 2018 г., когда Россия купила 518.4 т золота (включая 31.1 т в ноябре 2016 г.), Китай вообще не покупал золота. В такое сложно поверить, и хочется отправить официальные китайские отчеты в мусорную корзину.

Даже заявление НБК на момент обновления по золотым резервам в июле 2015 г. противоречит данным, опубликованным в этом месяце SAFE. В июле 2015 г. НБК говорил:

«На основе нашей оценки стоимости золотых активов и анализа изменений цены, а также чтобы избежать нарушения равновесия рынка, мы стабильно накапливали золотые резервы посредством ряда международных и внутринациональных каналов».

Штаб-квартира НБК в Пекине

Официальным данным о китайских стратегических золотых резервах верит мало кто. Вспомним проведенный BullionStar в прошедшем сентябре в Twitter опрос на тему «Сколько золота на самом деле имеет китайский центральный банк (НБК)» («Skepticism reigns about the True state of Chinese central bank gold reserve» («Скептический взгляд на реальную ситуацию с золотыми резервами китайского ЦБ» – см. на Goldenfront здесь)) с четырьмя вариантами ответа:

• 1842 т, как заявлялось на то время;

• больше 1842 т, но меньше 4000 т;

• больше 4000 т;

• меньше, чем заявляется, т. е. меньше 1842 т.

В опросе приняло участие 2337 респондентов, причем 91% (2127 голосов) не верили в официальные цифры, публикуемые китайским центральным банком, и лишь 9% (210 голосов) считали, что НБК имеет 1842 т золота, как и заявлялось состоянием на сентябрь.

40% респондентов (935 голосов) считали, что НБК имеет больше 4000 т золота. Еще 15% (351 человек) считали, что китайский центральный банк имеет больше 1842 т, но меньше 4000 т золота, т. е. 55% (1286 респондентов) считали, что НБК имеет больше золота, чем заявляется. Среди участников опроса в Twitter было также 36% (841 человек), считавших, что НБК имеет меньше золота, чем заявляется, демонстрируя скептицизм в противоположном направлении. Но вывод отсюда таков, что меньше 10% из выборки из 2300 пользователей Twitter верили официальным китайским цифрам золотых резервов.

Даже в Bloomberg Intelligence в апреле 2015 г. писали:

«НБК мог утроить свои резервы физического золота со времени последнего обновления в апреле 2009 г., до 3510 т, согласно Bloomberg Intelligence, исходя из торговых данных, внутринациональной добычи и цифр Китайской золотой ассоциации (China Gold Association (CGA))».

Таким образом, вопрос в том, почему Китай продолжает редко отчитываться о золотых резервах, причем сообщая цифры, практически ни у кого не вызывающие доверия.

По оценке Bloomberg Intelligence,  в апреле 2015 г. у Китая было больше 3500 т золота

«НБК мог утроить свои резервы физического золота со времени последнего обновления в апреле 2009 г., до 3510 т, согласно Bloomberg Intelligence, исходя из торговых данных, внутринациональной добычи и цифр CGA. Такие большие резервы будут уступать лишь 8,133.5 т США».

Даже те заявления, что периодически поступают от китайских чиновников, связанных с правительством КНР, кредитно-денежными органами и золотой индустрией, намекают на цели государственных закупок золота Китаем, намного превосходящие сообщаемые НБК цифры. Возможный ответ заключается в том, кто Китай/НБК хочет продолжать покупать золото без ведома широкого рынка и без влияния этого спроса на ценообразование золота.

Например: «Russian Central Bank buying Gold on the International market?» («Российский центральный банк покупает золото на международном рынке?» – см. на Goldenfront здесь). В феврале 2010 г., во время загадочных рыночных продаж золота МВФ (на самом деле проходивших вне рынка и тайно), в новости на сайте ChinaDaily сообщалось, что некий чиновник из CGA анонимно сказал:

«Вопреки активным спекуляциям, Китай не мог купить 191.3 т золота МВФ, выставленного на продажу, так как он не хочет нарушать равновесие рынка».

«Китаю невыгодно покупать золото МВФ, поскольку любая покупка или даже намерение ее совершить спровоцирует рыночную спекуляцию и волатильность».

В марте 2013 г. заместитель управляющего НБК И Ган (Yi Gang) также дал комментарий о том, что Китай должен проявлять осмотрительность в покупках золота, чтобы не нарушить равновесие золотого рынка:

«Мы всегда будем рассматривать золото как резервный актив и объект инвестиций… мы также будем рассчитывать на стабильный золотой рынок. Если китайское правительство купит слишком много золота, цена золота подскочит, а такой сценарий навредит китайским потребителям. Мы можем инвестировать в золото лишь 1-2% валютных резервов, потому что рынок слишком небольшой».

И далее заявление НБК за июль 2015 г.:

«… чтобы избежать нарушения равновесия рынка, мы стабильно накапливали золотые резервы»

Заключение

Нам остается ждать следующего отчета SAFE о резервных активах в начале февраля, чтобы увидеть, решит ли НБК объявить о покупках золота в январе. Если да, то это может положить начало регулярным ежемесячным отчетам Китая. Если нет, то покупка 10 т золота в декабре 2018 г. останется странной аномалией, возможно предупредительным выстрелом в сторону экономических противников, таких как США, сигнализирующим о возможности в любой момент объявить об изменении золотых резервов, способном повлиять на валютные рынки.

Но сколько золота на самом деле может ежегодно покупать китайский центральный банк, помимо выборочных и сфабрикованных цифр? Исходя из заявлений и намеков китайских чиновников, ответ может быть где-то в области 500 т в год. В 2012 г. Чжан Биннань (Zhang Bingnan), вице-президент CGA, в своем исследовании обсуждал оптимальный размер китайских государственных золотых резервов и темп их роста:

«Прогноз оптимального размера золотых резервов в следующие 20 лет. Вывод: в 2020 г. оптимальные золотые резервы Китая должны составлять 5,787-6,750 т, в 2030 г. – 8,995-10,532 т».

В июле 2014 г. президент CGA Сун Синь (Song Xin) сказал, что НБК должен, прежде всего, стремиться к цели 4,000 т золота:

«Нам нужно существенно увеличить наши [официальные] золотые резервы, придерживаясь твердого плана. Первым шагом должно быть достижение отметки 4,000 т, больше чем у Германии, что поставит нас на второе место в мире. Далее нам следует пошагово достичь 8,500 т и обогнать США».

Если накапливать по 500 т золота в год, как предполагают эти китайские чиновники, то цель 4000-6000 т может быть достигнута. Если держать лишь 1852 т, как заявляет НБК, и не покупать золото с ноября 2016 г. по ноябрь 2018 г., то этой цели не достичь. Подобно тому как хороший игрок в покер показывает только то, что хочет показать, играет по-разному и иногда ведет себя, как хамелеон, китайский центральный банк обладает достаточной выдержкой и терпением, чтобы показывать то, что хочет, оставаясь при этом в игре.

Примечания

Подробнее о китайских государственных золотых резервах см. в следующих статьях BullionStar:

«Золотая политика центральных банков – Народный банк Китая» (Central Bank Gold Policies – People’s Bank of China) https://www.bullionstar.com/gold-university/central-bank-gold-policies-peoples-bank-china

«Золотые покупки НБК: тайное накопление на международном рынке» (PBoC Gold Purchases: Secretive Accumulation on the International Market) https://www.bullionstar.com/gold-university/chinese-central-bank-gold-buying

«Китайский рынок золота» (Chinese Gold Market) – раздел «Народный банк Китая (НБК)» (Peoples Bank of China (PBoC)) https://www.bullionstar.com/gold-university/chinese-gold-market#heading-21

«Нос к носу: российские и китайские государственные золотые резервы» (Neck and Neck: Russianand Chinese Official Gold Reserves) https://goldenfront.ru/articles/view/nos-k-nosu-rossijskie-i-kitajskie-gosudarstvennye-zolotye-rezervy/

«Скептический взгляд на реальную ситуацию с золотыми резервами китайского ЦБ» (Skepticism reigns about the True state of Chinese central bank gold reserves) https://goldenfront.ru/articles/view/skepticheskij-vzglyad-na-realnuyu-situaciyu-s-zolotymi-rezervami-kitajskogo-cb/