Отрицательные процентные ставки теперь и в ипотечных облигациях

В мире есть облигации на триллионы долларов с отрицательной доходностью – этот факт будет озадачивать будущих историков.

До сих пор эта отрицательная доходность ограничивалась самыми безопасными типами облигаций, эмитируемыми правительствами и крупными корпорациями. Но на этой неделе к ним присоединилась новая категория бумаг с отрицательной доходностью: ипотечные облигации.

Банкиры ошеломлены распространением в датской ипотеке отрицательных ставок

(Investing.com) – В крупнейшем ипотечном банке на крупнейшем в мире рынке облигаций с покрытием на этой неделе банкирам пришлось отойти от рабочего стола на несколько шагов, чтобы убедиться, что глаза их не обманывают.

Когда в Дании аукционы рефинансирования ипотечных облигаций приблизились к закрытию, стало ясно, что домовладельцы в стране могут получить отрицательные процентные ставки по своим займам со сроками до 5 лет включительно, что представляет абсолютный исторический минимум издержек кредитования.

«Во время аукционов на этой неделе мне несколько раз приходилось отходить на несколько шагов от монитора и поднимать брови», – сказал Йеппе Борре (Jeppe Borre), аналитик рынка ипотечных облигаций, работающий на группу Nykredit, доминирующую в датской жилищно-кредитной индустрии, оцениваемой в $450 млрд.

Результатом аукционов рефинансирования Nykredit по однолетним ипотечным облигациям с плавающей ставкой стала ставка -0.23%. Трехлетняя ставка составила -0.28%, а пятилетняя -0.04%.

Рекордно низкие ипотечные ставки, не учитывающие комиссии, уплачиваемые домовладельцами банкам, – это последнее отражение глобального сдвига в денежной среде, в то время как центральные банки откладывают планы по устранению стимулов на фоне обеспокоенности насчет экономического роста.

В Дании отрицательные ставки наблюдаются дольше, чем в какой-либо другой стране. Копенгагенский центральный банк сначала опустил свою основную ставку ниже нуля в середине 2012 г., в попытке защитить привязку кроны к евро. Условия сверхнизких процентных ставок повлекли вниз всю датскую кривую доходности, причем датские домохозяйства платят по 30-летним займам всего 1% – существенно меньше, чем платит американское правительство.

Распространение отрицательной доходности на ипотечные облигации одновременно неизбежно и зловеще. Неизбежно, потому что текущая сумма долга с отрицательной доходностью не спровоцировала тот ошеломительный бум, в каком, по их собственному мнению, нуждаются обремененные долгом страны, что, поскольку процентные ставки – чуть ли не единственный оставшийся инструмент стимулирования, требует поиска других типов долга, какие можно было бы перевести на отрицательную территорию. Зловеще, потому что, как мир обнаружил в 2000-х, ипотека – это циклический инструмент, преуспевающий в хорошие времена и терпящий зрелищный крах в плохие. Присваивание облигациям, обеспеченным этим инструментом, отрицательной доходности, практически гарантирует огромные потери во время следующего жилищного спада.

Между тем сейчас уже десятый год экспансии – а значит, следующая рецессия уже достаточно близко. Во время рецессий Федеральная резервная система США, к примеру, обычно снижает краткосрочные ставки примерно на 5 процентных пунктов, чтобы противодействовать замедлению роста.

А поскольку Европа и большая часть остального мира уже переполнена долгом с отрицательной доходностью…

Все больше отрицательного

Сумма долга с доходностью ниже нуля растет, в то время как европейский экономический рост замедляется

трлн $

Примечание: Помесячные данные

Источник: Индексы облигаций Bloomberg Barclays через Deutsche Bank

…неизбежное снижение процентных ставок превратит остальную часть глобальной финансовой системы в подобие Дании, с банковскими счетами и фондами облигаций, стягивающими деньги, вместо того чтобы платить, и, вполне вероятно, ипотеками, приносящими прибыль, вместо того чтобы взимать проценты.

Любой, кто утверждает, что знает, чем все это обернется, заблуждается.