Перспективы на 2011: страх и любовь в торговле золотом

Уолл-стрит вещала о золотом пузыре с 2005 года, когда золото достигло $500. Некоторые упрямцы в СМИ продолжали все отрицать даже когда они писали заголовки о новых ценовых рекордах и смотрели за тем, как золото растет почти на 30% в последние 12 месяцев.

Стоит отметить, что, несмотря на последние успехи золота, оно все еще в отстающих по сравнению со многими другими ресурсами. В мире ресурсов оно даже не поднялось в верхнюю половину чарта в 2010 году. Против корзины из 14 ресурсов, включающей все от алюминия до пшеницы, рост золота на 29,52% обеспечил ему лишь восьмое место.  Палладий занял первое место с  96,6%, за ним следует серебро с 83,21%. Природный газ продолжил жить в подвале, подешевев на 21,28%, и стал наименее удачным ресурсом в корзине.

Существуют два главных драйвера спроса на золото: ставка на страх и ставка на любовь.

Ставка на страх: это то, о чем вы так часто слышите в СМИ и от вестников апокалипсиса. Ставка на страх движима негативными процентными ставками, когда уровень инфляции превышает размер номинальной процентной ставки, а также дефицитным финансированием. Когда в стране существуют негативные реальные процентные ставки вкупе с ростом дефицитного финансирования, золото начинает расти в валюте этой страны.

В США мы находимся в середине длительного периода негативных реальных процентных ставок, которые, скорее всего, продержатся на том же уровне в течение всего года. ФРС остро осознает, что резкий рост процентных ставок будет иметь катастрофическое влияние на восстановление экономики.

Обозревая последние 400 лет, следует отметить, что крупные валютные и кредитные кризисы случались раз в десять лет, и, как показывает история, требовалось около четырех лет, чтобы преодолеть проблемы. Американская экономика находится на пути к выздоровлению, однако большое количество ипотечных банкротств и высокая безработица, вероятнее всего не позволят Феду рисковать возвратом в спад, и он не поднимет процентные ставки в ближайшем будущем. Правительство также вряд ли урежет расходы или социальные программы во время выздоровления.

Что касается дефицитного финансирования, то у нас все еще остается огромный государственный аппарат, создающий заторы для развития бизнеса и препятствия для коммерции.

Ставка на любовь: Эта ставка имеет большое значение и уникальна для золота. Люди покупают золото из любви к нему, а любители золота в развивающихся странах питают к этому металлу особую симпатию. Мы называем семь крупнейших развивающихся экономикE-7. На данный момент в них проживает 50% мирового населения, но их доля в мировом ВВП меньше 20%. Большая семерка индустриальных наций (G-7) является зеркальным отражением E-7, так как в них живет 11% населения планеты, но они контролируют более 50% мирового ВВП. 

Но все меняется.

Я уже много раз говорил об этом, но чрезвычайно важно осознать насколько сегодняшний мир отличается от мира вчерашнего. Многие из развивающихся экономик растут в среднем на 6% в год, а персональные доходы в них растут на 8%. К тому же в развивающихся экономиках располагается 27% покупательной способности мира, по данным компании по экономическим исследованиям ISI.

В большинстве развивающихся стран принято дарить золото друзьям и родственникам на дни рождения, свадьбы и религиозные праздники.

В декабре Шанхайская золотая биржа сообщила, что Китай импортировал в пять раз больше золота в первые десять месяцев 2010 года, чем за весь 2009 год. В Индии расходы на покупку золота выросли на 100% за год до сентября, по данным Morgan Stanley. Центральный банк России увеличил свои запасы на 7% в 2010 году.

Анализируя историю золота, важно помнить, что в 1970-х гг. Китай, Индия и Россия были изоляционистами без какого-либо значительного глобального экономического присутствия.  Население Земли равнялось 3 млрд, а сегодня мы наблюдаем пробуждение огромных размеров.

Эти страны растут, опираясь на экономическую политику свободного рынка и массивные затраты на инфраструктуру. В 1970-х золото росло на ставке на страх и холодную войну.  Сегодня мир сильно изменился, и золото направляет ставка на любовь.

Если второй раунд количественного смягчения был топливом, пославшим цены на золото на луну, то сезон золотых праздников был ракетой, в которой они сидели. Цены на золото стабильно росли во время рано начавшегося Рамадана, а затем в праздник Дивали в Индии. Потом пришло Рождество, и покупатели по всему миру потратили больше, чем за многие последние годы.

Теперь нас ожидает китайский новый год, год кролик, третьего февраля. Считается, что люди, рожденные в год кролика мудры, финансово удачливы и обладают даром принятия правильных решений – это напоминает ощущения золотых инвесторов в наши дни.

Глядя вперед

Невозможно предсказать, где будут цены на золото через год, но мы думаем, что они могут удвоиться в следующие пять лет. Это будет равняться 15% доходности с кумулятивным годовым начислением.

Однако, это не будет происходить по прямой линии. Волатильность – это обязательная составляющая инвестиций в товарные ресурсы. Для золота вырасти или упасть на 15% в год – вообще не событие, это происходит в 68% случаев. Историческая волатильность золотых акций еще более драматическая - +/- 40% в год.

Мы всегда советовали инвесторам держать 10% портфеля в золотых фондах и ежегодно его ребалансировать, чтобы поймать волатильность и не гоняться за доходностью.  Золото, из-за своего 30% роста в прошлом году, может легко скорректироваться на 10-15% с пика. Поэтому мы считаем, что инвесторы в золотые акции должны быть активны, а не пассивны, когда дело касается управления их портфелями.

Инвесторы, планирующие увеличить или занять позиции в золоте должны знать об этой волатильности и использовать ее к своей выгоде. Используйте неожиданные падения цен как дешевые точки входа и не забудьте перебалансировать ваши портфели, чтобы не упустить доходность от роста 2010 года.

Золото, драгоценные металлы и фонды с ними связанные могут подпадать под влияние негативных экономических, политических или регуляторных событий из-за концентрации на единственной теме. Тоже можно сказать и о ценах на них. Мы советуем инвестировать не более 5-10% вашего портфеля в эти секторы.