Петропавловские интриги, или где собака зарыта

© Petropavlovsk

Автор: Ирина Дорохова, независимый эксперт

В золотодобывающей компании Petropavlovsk Plc (ГК "Петропавловск") назревает очередное противостояние. Два акционера потребовали распустить действующий состав совета директоров и вернуть Павла Масловского, Родерика Лайна и Роберта Дженкинса. Попытаемся разобраться, на чём могут быть основаны эти требования, и что из себя представляет предмет спора.

В марте 2018 года Petropavlovsk опубликовал обновленный отчет по ресурсам, запасам и результатам геологоразведки, актуальный на 31 декабря 2017 года. Однако данные представлены так, что не дают внятного представления о количестве и качестве ресурсов и запасов на месторождениях, которые осваивают предприятия компании.

Согласно данным, запасы на рудниках выросли на 0,67 млн унций (20,84 тонн), но с оговоркой: "до погашения". В 2017 году компания погасила 0,47 млн унций (14,62 тонн), поэтому итоговый прирост на конец 2017 года составил 0,2 млн унций (6,22 тонн). По большинству объектов Petropavlovsk не представил ни сравнительные, ни абсолютные данные.

ПОКРОВСКОЕ

Добыча на Покровском должна была завершиться в первом квартале 2018 года. В таблице запасов и ресурсов указано, что запасы (Proven) на конец 2017 года составили 5 тысяч унций (0,16 тонн) со средним содержанием 0,59 гр/т. В ресурсах (Measured & Indicated) осталось почти 30,5 тонны золота с более высокими содержаниями (3,6 млн тонн руды с содержанием 1,75 гр/т — Measured и 29 млн тонн с содержанием 0,83 — Indicated). Компания назвала эти ресурсы "с низкими содержаниями".

Действительно, минимум последние четыре года содержания в добываемой руде на Покровском падали. Для сравнения, в 2014 году добывалась руда со средним содержанием 1,79 гр/т, в 2015 году — 1,41 гр/т, в 2016 году — 0,79 гр/т. Одновременно росли объемы добычи руды: в 2014 году он составлял 623 тысячи тонн, в 2015 году — 933 тысячи тонн, в 2016 году — чуть более 1 млн тонн, в 2017 году — почти 1,5 млн тонн. Компания явно пыталась компенсировать падение содержаний увеличением объемов добычи, но производство на Покровском за четыре года упало более чем вдвое (с 64,2 тысячи унций до 30,2 тысячи унций).

Оставшиеся ресурсы "могут быть пригодны для добычи в будущем, поэтому компания сохранила лицензию на разведку на этой территории", — отмечается в пресс-релизе. Но почему компания в 2016 и в 2017 году добывала более бедную руду, оставляя в недрах более богатую, но все равно называла ее бедной? Полных данных по отработке и геологоразведке проекта не компания не даёт.

В 2017 году производство золота на Покровском было нерентабельным: совокупные удельные затраты (1367 долл/унция) были выше биржевой цены (средняя цена в 2017 году — 1257,12 долл/унция).

ПИОНЕР

Здесь более половины запасов (56,6 млн тонн руды — 1,65 млн унций золота) — это упорные руды, которые Petropavlovsk планирует отрабатывать после запуска автоклава.

Другая проблема Пионера в том, что его рудные зоны представляют собой крутопадающие (50-80 градусов) линейные штокверки. Можно предположить, что и оруденение, и содержания распределены неравномерно: "новую зону пересекают лишь три скважины с наилучшими показателями, включающими 5,3 м с содержанием 1,64 гр/т и 5,2 м с содержанием 7,56 гр/т… Есть также отдельные пересечения, включая 1,1 м с содержанием 8,10 гр/т и 1,0 м с содержанием 19,30 гр/т, которые относятся к меньшим по размеру параллельным зонам и/или ответвлениям".

Но среднее содержание в "неупорных" запасах Пионера, по данным на конец 2017 года, составляло лишь 0,77 гр/т. В запасах для добычи в карьере оно еще ниже — 0,69 гр/т. Возникает вопрос: как можно экономически эффективно добывать такую бедную руду?

Компания сама ответила на этот вопрос в релизе о геологоразведке от 6 июня 2017 года: "На Андреевской шла активная добыча открытым способом, производство составило примерно 0,8 млн унций золота из богатой руды со средним содержанием 5,9 гр/т". Подобным образом добывалась руда и на Северо-Восточном Бахмуте: "Северо-Восточный Бахмут подразделяется на пять зон, на трех из которых шла активная добыча открытым способом. Производство составило более 1 млн унций золота из руды со средним содержанием 2,2 гр/т". Обе зоны считаются частью месторождения Пионер.

Впрочем, в годовом отчете за 2017 год компания указала, что среднее содержание в добываемой руде на Пионере составило 0,72 гр/т. Бедные руды поступали с рудных складов для того, чтобы содержание золота в шихте, идущей на фабрику, составило 0,68 гр/т. Действия компании и их объяснения выглядят непонятно. Во-первых, смешивать руду из разных источников — это дополнительные усилия и затраты на поддержание постоянного качества шихты (колебания качества товарной руды ведут к скачкам в извлечении). Кроме того, более низкие содержания, особенно в бедной шихте — это ухудшение извлечения, так как потери в хвостах — величина сравнительно стабильная. Наконец, уменьшение содержаний в шихте ниже средних — явный признак того, что руды для фабрики не хватает.

Компания в 2016 году обнаружила на Пионере зону Катрин. Правда, что она собой представляет, — непонятно. В релизе по итогам 2017 года и в годовом отчете не указаны ни объем руды, ни средние содержания, хотя, по данным самой компании, на ней уже подсчитаны запасы. Говорится лишь, что она расположена "в тех же геологических условиях, что и Желтунак, на котором добыча велась с 2011 года, и было переработано 926 тысяч тонн руды со средним содержанием 1,91 гр/т".

На площади Александра была обнаружена новая зона минерализации. Именно по ней компания дала цифры прироста ресурсов (79 тысяч унций) и запасов (27 тысяч унций). При этом, данные по количеству руды и содержаниям не приводятся.

Компания запустила на Северо-Восточном Бахмуте подземный рудник, однако в 2018 году добывала на нем руду лишь в январе и феврале. В марте на руднике шли подготовительные работы. Проблемами здесь стали также высокий уровень разубоживания и более низкие содержания: по итогам квартала среднее содержание в руднике составило лишь 2,3 гр/т при заявленных в запасах для подземной отработки 5,48 гр/т.

Полные удельные затраты на руднике высоки (1164 долл/унция), поэтому не исключено, что рудник находится на грани, или даже за гранью рентабельности.

МАЛОМЫР

Судя по таблице из того-же отчета о ресурсах и запасах по состоянию на 31 декабря 2017 года, запасы неупорной руды для карьерной добычи на Маломыре почти закончились. На конец 2017 года они составляли 1,7 млн тонн со средним содержанием 1,53 гр/т, из них лишь 23 тысячи тонн с содержанием 0,83 гр/т по категории Proven. Тогда как, объем добычи руды в 2017 году составил 2,77 млн тонн, в 2016 году — 1,5 млн тонн.

Petropavlovsk намерен добывать неупорную руду подземным способом. На Кварцитовой рудной зоне Маломыра компания подсчитала первичные запасы неупорной руды (maiden non-refractory Reserve) для отработки подземным способом. Они составили 2,7 млн тонн со средним содержанием 5,13 гр/т. Подземный рудник построен в 2017 году, добыча на нем уже началась. Предполагается, что в 2018 году он выйдет на запланированную мощность. Какова она — компания не раскрывает. В первом квартале 2018 года здесь уже добыто из подземного рудника 88 тысяч тонн руды со средним содержанием 6,3 гр/т.

Исходя из специфики подземной отработки можно предположить, что объем добычи неупорной руды на Маломыре в 2018 году сократится, а удельные затраты — вырастут, особенно потому, что автоклав для переработки упорной руды компания планирует запустить лишь в конце 2018 года. Для экономики предприятия рост себестоимости опасен: в 2017 году совокупные удельные затраты составили 1278 долл/унция — немногим ниже текущей биржевой цены на золото (1319 долл/унция на 11 мая 2018).

АЛБЫН

На самом Албыне руда тоже заканчивается. По данным годового отчета, добыча на основном карьере будет завершена в 2019 году. Вместо него в том же году должны запуститься Эльгинское и Унгличикан. Запасы на Эльгинском, подсчитанные на конец 2016 года, составили 1,24 млн унций (38,57 тонн). На Унгличикане пока подчитаны только ресурсы: они увеличились с 0,84 до 1,07 млн унций (данных по объемам руды и содержаниям нет).

Однако компания заявила об открытии рудной зоны Сухоложская, представив данные по пересечениям. Но так как нет информации ни о геологии, ни о проведенных геологоразведочных работах, — то делать выводы о перспективности объекта сложно.

Албын — самый экономически привлекательный проект. Совокупные удельные затраты на нем по итогам 2017 года составили 718 долл/унция.

Обновленную оценку ресурсов и запасов Petropavlovsk сделал самостоятельно. На разведку компания потратила в 2017 году около 22 млн долларов. В 2018 году бюджет на геологоразведку определен в 15 млн долларов.