Почему китайский рынок не выздоравливает, а глобальный пузырь продолжит схлопывание

Считается, что на китайском фондовом рынке всё пришло в норму, и скачок на 10% за последние два дня - это лишь начало.

В самом деле, Голдман Сакс подтвердил, что всё честно, «красные фишки» снова  взлетят:

Крупнейший разгром китайского фондового рынка с 1992 года не мог испортить бычий прогноз Goldman Sachs Group Inc... Гонконгский стратег банка Кингер Лау (Kinger Lau) предсказывает, что индекс компаний с большой капитализацией CSIс закрытия во вторник в последующие 12 месяцев поднимется на 27%, так как меры правительственной поддержки укрепили доверие инвесторов, а количественное смягчение стимулирует рост экономики. Позиции с кредитным плечом недостаточно велики, чтобы вызвать обвал рынка, говорит Лау, и оценки акций имеют потенциал роста.

Точно. Китайская экономика погружается в обморочное состояние, и у средней компании на Шанхайской бирже отношение цены к прибыли на акцию до недавнего падения равнялось 60. Но это неважно. В стране красного капитализма не только воздвигаются финансовые небоскрёбы, но товарищи в Пекине жаждут роста оценок.

Главный по акциям в Голдман говорит, что это ещё не пузырь. Почему? Потому что «у китайского правительства есть масса средств для поддержания рынка».

Конечно, уверенный г-н Кингер ещё был в подгузниках, когда Дэн объявил, что быть богатым - это великолепно. Или, иными словами, когда Дэн поменял ошибочный постулат Мао о том, что власть приходит из пушечных стволов, на вполне современный принцип процветания за счёт разогретого докрасна печатного станка.

В этом всё дело. Г-н Лау и наверно, ещё 50 млн других китайских спекулянтов считают рост и богатство подарком государства. То есть, они считают, что красный капитализм работает, потому что товарищи в Пекине всегда готовы накачивать сколько угодно стимулирования, руководства, контроля, ещё больше долга, а сейчас, кажется, ещё и тюремных сроков, чтобы пузырь мог надуваться и дальше.

То, что миллионы китайских граждан были разорены, едва ли удивительно. Ведь $3.5 трлн убытков за четыре недели после пика 12 июня - это было богатство из казино. До 17 марта его даже не существовало.

Здесь не нужно быть педантом. Не существует такого вида честной экономики, в которой пузырь в $3.5 трлн, или 35% ВВП, проходит цикл от рождения до смерти всего за 80 торговых дней. Будучи в здравом уме, невозможно верить в то, что казино Шанхай/Шэньчжэнь имеет какое-то сходство с настоящим фондовым рынком.

Во время падения в среду 1350 из 2900 компаний зарегистрированных на этих биржах, остановили торги, а ещё 750 были остановлены по правилу 10%-ного лимита. Да, можно остановить паническую распродажу, по крайней мере на мгновение - когда 70% наименований замерли в безмолвии - особенно если одновременно с этим тяжёлая рука государства превращается в бронированный кулак.

Иными словами, отчаянные товарищи в Пекине запустили Народный Печатный Станок Китая, чтобы финансировать якобы неограниченные маржинальные кредиты, одновременно выпустив из ворот колонну тюремных фургонов для отлова всех, кто посмеет продать хоть одну акцию.

И хотя цель мобилизации жандармов ещё не очевидна, каждая компания, которая продавала акции в последние шесть месяцев, получила персональный приказ немедленно выкупить эти самые акции. Все эти отчаянные действия, конечно, лишь подавление проблемы, но никак не решение.

Приостановка торгов, которая ставит под сомнение обещание властей отвести рынкам более значимую роль во второй по величине экономике мира, означает, что падение Шанхайского составного индекса на 5.9% в среду было, вероятно, занижено. Инвесторы, застрявшие на своих позициях, обратились в другие места за получением наличных, что вызвало самое большое за месяц снижение китайских государственных облигаций.

Действительно, контролирующие органы в Пекине оказались в таком отчаянном положении, что они позволяют инвесторам отвечать на требования дополнительного гарантийного депозита залогом пустых, сильно переоцененных жилых зданий, приобретением которых ранее соблазнили китайских спекулянтов. Теперь этой афере мог бы позавидовать сам Чарльз Понци (Charles Ponzi).

Эти люди не в своём уме? Китай - пороховая бочка долга. Фактически это $28 трлн. И согласно счетоводам в McKinsey, свыше $21 трлн из них были созданы за последние 90 месяцев - за которые китайский ВВП вырос всего на $5 трлн.

Видимо, даже товарищи в Пекине начали немного нервничать по поводу продолжения создания $4 долга на каждый $1 нового ВВП. Действительно, их план «реформ» состоял в том, чтобы выпустить «рыночные силы» и поощрять компании сбрасывать горы долга, привлекая акционерный капитал на оживлённом фондовом рынке.

Что ж, фондовый рынок оживился, и в течение прошлого года через первичное размещение акций и вторичное размещение было привлечено несколько сотен млрд. Но долг был просто перемещён в другое место.

Фактически долг по залоговым депозитам менее чем за год вырос в 5 раз. Ничего подобного не было в мире с 1928-1929 годов на Уолл-стрит.

Но долговая мания, вызвавшая американский Великий крах, в сравнении выглядит скромной. Потому что график выше охватывает только официальный маржинальный долг, регистрируемый брокерами фондовой биржи. Похоже, что неконтролируемая теневая банковская система Китая порождает столько же, без всяких правил о поддержании залога или финансовой состоятельности заёмщиков.

Так что нужно учесть сумму маржинальных кредитов от фондовых брокеров и теневых банкиров. В долларах США получается около $800 млрд - из которых свыше $600 млрд возникло только за последние 12 месяцев!

Сейчас 6% ВВП вливается прямо в казино, которое на 80% состоит из мелких розничных инвесторов.

То, что в итоге пузырь лопнул, выставив на смех пекинские планы рыночных реформ, вполне очевидно. Что действительно пугает, это отчаянные попытки китайских властей раздуть тот же самый спекулятивный пузырь, который поставил их финансовую систему на грань банкротства.

Ещё более показательно, однако, что невежественные бессвязные речи наивного ребёнка, только что вышедшего из Лондонской школы экономики, получают одобрение Goldman Sachs. И эта непонятная ситуация является ключом к грядущей глобальной финансовой катастрофе.

Как мог бы сказать Никсон (Nixon), сейчас они все кейнсианские государственники. Седые бороды Уолл-стрит старых времён были бы в ужасе от экономики печатного станка сегодняшних центральных банков, и совсем не удивились бы китайскому извержению безнадёжных долгов, расточительному строительству и безудержной спекуляции, в масштабах, невиданных в истории человечества. Это не имеет абсолютно ничего общего с капитализмом или какой-либо возможной формой устойчивого экономического роста и создания материальных благ.

Несметное количество нерентабельных общественных зданий и ненужных промышленных объектов, построенных в Китае в процессе наращивания долгов с $2 трлн в 2000 году до сегодняшних $28 трлн, просто ошеломляет. Например, в стране 1.1 млрд т сталелитейных мощностей - на 400-500 млн т больше, чем может использовать её экономика на основе постоянных сквозных продаж. В самом деле, «избыточные» сталелитейные мощности Китая больше всей сталелитейной индустрии США, Европы и Японии, вместе взятых! Кроме того, производство цемента увеличилось на 2 млрд т, что в два или три раза больше внутренних потребностей теперь, когда строительство пустых многоквартирных зданий, неиспользуемых аэропортов, автотрасс и мостов без машин, бесцельных высокоскоростных железнодорожных магистралей, наконец завершилось. В самом деле, за трёхлетний период до 2014 года Китай произвёл больше цемента, чем США за весь XX век.

Парад избыточных мощностей и излишних объектов нескончаем - медная продукция, алюминий, солнечные панели, строительная техника, судостроение и всевозможные потребительские товары. Это всегда называлось неэффективным размещением капитала, и это происходит, когда центральные банки наводняют мир неоправданными кредитами, а правительства отбрасывают всякое подобие финансовой дисциплины и честного расчёта путём бесконечных финансовых вливаний и гарантий для азартных игроков.

Так что сейчас китайский внутренний парник достиг пределов расширения активов, питаемого кредитом. Огромное чрево его бессмысленно раздутой промышленности грозит дефляционной бурей на мировых рынках. Его железорудная и стальная отрасли буквально обваливаются и наводняют рынки невообразимо дешёвой сталью:

Цена руды с 62%-ным содержанием с поставкой в Циндао просела во вторник на 5.1% до $49.60 за сухую тонну, достигнув в девятый день снижения минимальной отметки с 13 апреля, согласно Metal Bulletin Ltd. Медвежий рынок начался в понедельник 20%-ным снижением цен с июньского максимума. В среду на товарной бирже Далянь фьючерсы упали на 7.2% до рекордного минимума, в то время как контракты на август на сингапурской бирже упали $42.20.

Эта тенденция напоминает происходившее во второй половине прошлого года, когда избыток поставок китайского экспорта привёл к снижению цен на 30%. Алюминиевая промышленность страны в прошлом десятилетии выросла в 4 раза, из плавильных печей выходило рекордное количество металла, который находит применение везде - от упаковки до автомобильных бамперов.

Металлы, включая никель и серебро, на Шанхайской фьючерсной бирже упали до дневных пределов, а резина вошла в медвежий рынок. Объём торгуемой меди был почти в шесть раз больше трёхмесячного среднего. Стальная арматура и железная руда, а также яйца, сахар и соевая мука упали до самого низкого уровня, допускаемого правилами торговли для этих товаров.

Крайне глупая попытка Пекина поддерживать пирамиду за счёт подъёма фондового рынка, приводит к плачевному итогу. После недавнего разгрома рынка всё больше покупателей машин в Китае отменяют свои покупки, рискуя потерять первоначальный взнос.

Как говорит генеральный секретарь Китайской ассоциации легковых автомобилей Цуй Дуншу (Cui Dongshu), в прошлом месяце продажи автомобилей снизились в первый раз более чем за два года:

«Падающий фондовый рынок как мясорубка кромсает деньги, предназначавшиеся для покупки автомобилей».

В конце концов огненная буря, охватившая китайский фондовый рынок, всколыхнёт его политическую систему. Нынешний верховный правитель Китая Си Цзиньпин (Xi Jinping), со всей очевидностью, экономически безграмотный бандит.

Соответственно, он готов применять любые меры, чтобы прекратить текущий кризис.

Но как заметил один из наблюдателей, он поставил на карту сам политический режим. Когда текущие отчаянные меры закончатся ничем, Китай может погрузиться в социальный и экономический хаос:

Поощряя семьи приобретать акции, Си поставил на карту свой авторитет, а также авторитет Коммунистической партии. Провал стимулирующих мер может вызвать недовольство среди семейных инвесторов, потерявших всё. Хотя трудно сказать, что может послужить искрой, массовые общественные беспорядки в Китае могут встряхнуть весь мир.

Подоплёка этой ставки очень глубока. Создание бычьего рынка правительством было непропорционально выгодным для компаний в государственной собственности - и следовательно, Коммунистической партии - благодаря замене долга с государственной гарантией акционерным капиталом. Этот капитал, конечно, финансировался простыми людьми - это вторая и более важная часть проблемы. Когда государственная пресса и чиновники около года назад начали пропагандировать акции, они по сути дали обещание защитить десятки миллионов семей.

Последствия смены режима в Китае, конечно, предсказать невозможно. Но точно можно сказать одно. Всеобщая вера в способность правительств и соответствующих центральных банков поддерживать раздувание пузыря, которую проповедуют Голдман и ему подобные, потерпит роковое поражение. И давно пора.