Поворотная точка для золота?

Автор: Адам Таггарт (Adam Taggart)

Невозможно скрыть неприглядную картину происходящего с ценами на драгоценные металлы за последние несколько месяцев. Но новый взгляд на причины владения ими показывает, что они не теряют своей силы и убедительности.

В действительности за это время появились новые убедительные факторы, говорящие о том, что время слез для владельцев золота и серебра скоро подойдет к концу.

Немилосердный взгляд в зеркало

Последние два года владельцы драгоценных металлов сидят в канаве. Цена на золото упала на более чем $500 с момента установления номинального рекорда в августе 2011 года. Это означает, что золото подешевело на 28% (левый график). За тот же период серебро упало на 56% (правый график).

Значительная часть этого падения пришлась на последние семь месяцев, когда мы наблюдали постоянную ценовую дефляцию, перемежающуюся с резкими обвалами:

В дополнение к таким мрачным графикам ежедневные заголовки в СМИ с восторгом трубят о закате золота.

• НУРИЭЛЬ РУБИНИ: 6 причин, по которым золото рухнет до $1,000

• 10 стран, теряющих состояние на крахе золота
• Блеск потускнел
• Золото получает по морде

И забудьте об акциях горнодобывающих компаний. Они просто раздавили инвесторов:

Трудно поспорить с тем, что золотые акции – это самый ненавистный сектор на сегодняшних рынках. График ниже показывает, что в прошлом месяце уровень позитивного отношения к золотым акциям упал до 0%. Ниже он точно не упадет:

Разве бездумное печатание денег центральными банками не должно было утопить мир в декретной валюте и запустить цены на золото и его «бедную родственницу» серебро на луну? Разве рынки не должны были рухнуть, когда неизлечимое разложение в американской, европейской и японской системе было выставлено на всеобщее обозрение и послать капитал в бегство на рынки драгоценных металлов, загнав цены на них значительно выше? Разве растущие издержки на золотодобычу не должны были повысить нижнюю границу цены для драгоценных металлов?

Почему ничего этого не произошло? Мы ошибались, когда давали причины для покупки золота и серебра?

Мы зеленые новички за покерным столом?

Как устроен мир

Вполне нормально, что в голову приходят такие вопросы. Иначе вы бы не были человеком.

Так что вполне разумно вернуться к самому важному правилу инвестиций: Никогда не влюбляйтесь в свои позиции. Часто и регулярно ставьте под сомнение свой ход мыслей. Избавьтесь от эмоций, когда принимаете решения, смотрите на то, что говорят вам данные, и постоянно спрашивайте себя: Если забыть о моих прошлых решениях, сделал бы я сегодня подобное вложение? Если вы отвечаете - нет, то вам следует продать часть своей позиции.

Крис (Мартенсон) и я ежедневно следим за рынками драгоценных металлов и часто ставим под сомнение логику, которую мы использовали для обоснования вложений в золото и серебро. Но в данный момент мы не видим ничего – ничего – из произошедшего за последние два года, что опровергло бы принципиальные причины, данные нами для владения драгоценными металлами. Вы можете почитать о них подробнее в нашем фундаментальном обзоре (на англ) «Вопящие фундаментальные факторы в пользу владения золотом и серебром» (The Screaming Fundamentals for Owning Gold & Silver).

Трудная правда для нас инвесторов здесь в том, что для полного проявления долгосрочных рыночных тенденций требуется время. Ничто не движется по прямой линии. И на пути встречается много ложных сигналов. Не бывает 100% гарантированных ставок, или безрисковых сценариев.

Хорошие новости в том, что законы физики и разума всегда в конце концов побеждают. Если вы можете определить правильный эндшпиль и терпеливо ожидать его, сильная турбулентность на пути к нему не будет иметь большого значения с высоты птичьего полета.

Изменилось ли что-то в действительности?

Давайте посмотрим на ключевые причины, по которым мы изначально рекомендовали инвесторам смотреть на драгоценные металлы как на тихую гавань:

• Негативные реальные процентные ставки.
• Дефицитное финансирование бюджета и неуправляемые суверенные долги.
• Свободная, если не безрассудная монетарная политика.
• Цена унций новой чеканки продолжает расти из-за обеднения руды и роста стоимости топлива и оборудования.

Негативные реальные процентные ставки всегда поддерживали цены на золото. Хотя стоит признать, что за последние два года — это не совсем так, мы сейчас видим, как это историческое отношение проявляется вновь.

Ведь когда доходность наличных сбережений практически равняется нулю и работают печатные машины, инфляция поедает покупательную способность. Золото как деньги защищает от этого.

Негативные реальные процентные ставки, реальная инфляция?, текущий уровень официальной инфляции.

Возможно на этот раз ситуация изменилась, но мы так не думаем.

Степень бюджетной и монетарной безрассудности застала нас врасплох, как интенсивностью уже принятых мер, так и тем, что финансовые рынки не только приспособились к ним, но считают их теперь нормой и даже чем-то желаемым. Хотя американский дефицит больше не находится на рекордном уровне, это в большей части объясняется бухгалтерскими трюками, тогда как наше угрожающе высокое отношение долг/ВВП (вместе с этим показателем для других развитых стран) продолжает ухудшаться.

Себестоимость золотодобычи росла всю предыдущую декаду, установив средний уровень нижней границы себестоимости «все включено» очень близко к текущей цене на золото:

Рост расходов на основные средства (синим), себестоимость «все включено» (желтым), цена на золото (зеленым).

Расходы на геологоразведку также взлетели до небес, и, что важно, это происходит параллельно со значительным обеднением руды во вновь открытых месторождениях:

Объем золота в млн унций в новых месторождениях (левая шкала) (желтым), расходы на геологоразведку в $ млрд (зеленым)

Похоже, что золото становится все труднее находить и доставать из земли.

К списку фундаментальных факторов, приведенных выше, нам к сожалению, пришлось добавить несколько новых:

• (Крах крупного брокера) MF Global показал, что клиентские счета можно ограбить, а потом втянуть клиентов в длинный и тяжелый процесс банкротства и реструктуризации.
• Кипр показал, что банковская система заставит вкладчиков расплачиваться за ее ошибки.
• Политики открыто призывают обложить налогами на богатство тех, кто смог (осмелился?, нашел в себе силы?) накопить хотя бы какие-то сбережения.

И последний и очень важный фактор: новый долгосрочный переход к росту процентных ставок, угрожающий нанести страшный удар по экономикам и финансовым рынкам по всему миру.

Доходность 10-летних государственных облигаций США с поправкой на инфляцию

После десяти лет низких и падающих процентных ставок, доходность вновь начала расти. Низкая стоимость кредитов, к которой привыкли рынки, породила всемирный пузырь цен на облигации, о котором такие эксперты как Билл Гросс (Bill Gross) делают все более грозные прогнозы. Схлопывание этого пузыря увеличит стоимость кредитов для правительств/компаний/потребителей, загонит вниз цены на жилье, сделает ипотеку дороже и, по сути, уничтожит всякую надежду на «выздоровление» мировой экономики.

На Уолл-стрит все это заметили и опасаются последствий.

(Процентныеставкиначалирасти)

«Я думаю, что нам всем надо приготовиться к росту процентных ставок», заявил на финансовой конференции глава банка JPMorgan Chase Джейми Даймон (Jamie Dimon).

По мере того как инвесторы готовятся к новой эре растущих процентных ставок, мировые рынки облигаций, валют и акций переживают приступы турбулентности.

(Пузырь облигаций угрожает финансовой системе, предупреждает директор Банка Англии)

Ключевой сотрудник Банка Англии предупредил о рисках для глобальной финансовой стабильности, когда лопнет «величайший облигационный пузырь в истории».

«Давайте будем откровенны. Мы намеренно надули величайший в истории облигационный пузырь», сказал Халдейн (Haldane). «Мы должны осознавать возможные последствия того, что этот пузырь сдуется быстрее, чем нам того хотелось бы».

(60% вероятностьглобальнойрецессии)

Основатель и директор по инвестициям (крупнейшего в мире облигационного фонда) Pimco Билл Гросс заявил в прошлом месяце, что «политика сверх низких процентных ставок и продолжение программ покупки облигаций породило финансовую систему, «начинающую напоминать больного лейкемией, которого лечат альтернативными методами – это попытка вылечить монетарными мерами экономику, нуждающуюся в структурных изменениях».

И наконец еще один сценарий – маловероятный, но точно заслуживающий внимания из-за тех преимуществ, которые принесет его воплощение в жизнь – монетизация золота как средство балансирования и расчетов по международным счетам. Если это произойдет, золото подорожает во много раз относительно сегодняшних уровней.