Приближение ценовой инфляции

Похоже, что в Великобритании наблюдается рост потребительских расходов, и, возможно, не только в ней. Это объясняется двумя вероятными факторами и первый из них – сезонный, хорошая погода помогает. Второй менее очевиден, но в сочетании с первым способствует покупке товаров длительного пользования. Я говорю о дешевых потребительских кредитах в сочетании с растущими ожиданиями будущего повышения процентных ставок.

Ожидания роста процентных ставок подогревают спрос на такие товары как машины и потребительская электроника, ведь стоимость кредитов была сокращена для поддержки продаж. Также растет спрос на ипотечные кредиты с фиксированной процентной ставкой и благодаря банкам, готовым брать взаймы на короткие сроки и давать взаймы на длинные, на рынке появились очень интересные предложения по рефинансированию. Короче говоря, низкая стоимость кредитов и теплое лето заложили фундамент для запуска экономического оптимизма.

Экономисты уже пересматривают вверх свои прогнозы роста ВВП. Однако нас вероятно ожидает тенденция к росту цен из-за нехватки производственных мощностей у компаний, в последние три-четыре года поддержавших свои прибыли с помощью задержки инвестиций. Как следствие, рост цен будет больше, чем ожидается.

Ситуация в США похожа, но там есть еще одна переменная. Американские потребители сильнее реагируют на уверенность на фондовых рынках и цены на недвижимость, чем британские и здесь мы получаем бычьи новости. Процентные ставки низкие и они будут расти, поэтому покупай товары длительного пользования. Стоимость покупки и финансирования покупки среднего дома уже выросла приблизительно на 40%.

Правительства и экономисты будут думать, что они наконец-то получили желанное экономическое выздоровление. К сожалению, оно почти точно будет смазано ценовой инфляцией, которая окажется выше, чем можно предположить из уровня спроса. Так что хотя номинальные темпы роста ВВП окажутся чуть выше ожидаемых сегодня, будет много разговоров о дефиците производственных мощностей.

В результате, хотя ЦБ и будут видеть растущую проблему ценовой инфляции, они с неохотой будут использовать повышение процентных ставок для ее удушения. И если потребители увидят, что ЦБ отстают от тенденции, это будет способствовать дальнейшему росту потребительского кредитования.  

Так мы попадаем во вторую фазу инфляции. Сначала был рост объемов наличных и вкладов, а затем началась их мобилизация. Влияние на цены будет очень заметным, по мере того как деньги перетекают от Уолл-стрит к среднему классу. Однако есть еще один дополнительный валютный фактор, учитываемый лишь немногими экономистами: рынки начинают дисконтировать будущую покупательную способность бумажных валют, еще больше приближая начало повышения цен в момент, когда ЦБ с неохотой повышают процентные ставки. Лекарство Волькера (Volcker), то есть повышение процентных ставок с целью удушения инфляции, даже не входит в инструментарий лиц, принимающих сегодня экономические решения.

ЦБ будут вынуждены сосредоточиться на ущербе, наносимом растущей доходностью облигаций, правительственным дефицитам и банковским балансам. Они будут также остро ощущать влияние, оказываемое растущей стоимостью кредитов на сегодняшние высокие уровни потребительской задолженности.

Вывод: инфляционная реакция центральных банков на банковский кризис пятилетней давности станет куда сложнее в ближайшие месяцы, по мере того как монетарная инфляция превращается в ценовую.