Продолжение анти-золотого блитца в газете Ведомости: Почему последние меры монетарного стимулирования экономики перестали толкать вверх цену золота?

Автор: Артем Бахтигозин, аналитик Arbat Capital

В середине декабря председатель Федеральной резервной системы Бен Бернанке объявил об очередных мерах монетарного стимулирования экономики США — расширении третьего раунда количественного смягчения (QE3). ФРС с начала 2013 г. должна дополнительно выкупать гособлигации на $45 млрд в месяц.

Обычно новости о вкачивании денег в экономику были позитивными для золота. Благодаря программе QE1 золото подорожало на 35,6%, в период действия QE2 прибавило в цене 11,4%. В день объявления QE3, 13 сентября 2012 г., котировки золота подскочили на 2,5%. Рост, правда, продолжался всего три недели. А на объявление о расширении QE3 цена золота никак не отреагировала. Рынок встревожился. Неужели работающий печатный станок больше не будет толкать цену драгметалла вверх? Является ли такая динамика случайностью или же это сигнал о завершении практически 12-летнего «бычьего» тренда? Попытаемся разобраться.

Чем лучше, тем хуже

Бернанке, объявляя о дополнительном выкупе гособлигаций (тот самый печатный станок), сообщил и о важном изменении в ориентирах для монетарной политики. Если раньше в вопросе сохранения минимальных ставок ФРС использовала привязку к определенной дате, то теперь регулятор в своих решениях будет ориентироваться на макроэкономические показатели — уровень безработицы и инфляции. В зависимости от этих показателей, а значит, и ситуации в экономике США ФРС будет корректировать ключевую ставку.

Чем лучше ситуация в экономике, тем выше ставка. Такой расклад не в пользу золота. Ведь оно становится все менее привлекательным для инвесторов. Именно постепенный переход к циклу повышения ключевой ставки в крупнейшей экономике мира может стать «миной замедленного действия» для рынка золота. Этот риск уже закладывается в котировки драгметалла, что и тянет их вниз.

ФРС мало покупает

Корректировка мер монетарного стимулирования сказалась и еще на одном существенном для рынка золота факторе — связи между ценой драгметалла и изменением реальных ставок.

В последние годы сокращение реальных ставок делало золото все дороже. В 2012 г. эта закономерность нарушилась: ставки снижались, а вот цена золота расти перестала (см. рис 1).

Если воспринимать золото как некую альтернативу консервативным инструментам с фиксированной доходностью (гособлигации, депозиты), такое расхождение выглядит странным. Инвестор, теряя в доходах, обычно старается подстраховаться, например, покупая золото («пусть не заработал, но и не потерял»). Все это должно было тянуть цену драгметалла вверх. Но не тянуло.

Неужели отрицательные процентные ставки перестали играть роль магнита для инвестиций в золото? Goldman Sachs в декабрьском исследовании на эту тему (Gold Cycle Set to Turn on Improving US Recovery) однозначно отвечает отрицательно. Чтобы понять природу расхождения, авторы исследования обращают внимание на такой фактор, как зависимость стоимости золота от конкретной формы реализации монетарных стимулов, а именно от изменения баланса ФРС.

Периоды QE1 (с ноября 2008 г. по март 2010 г.) и QE2 (с ноября 2010 г. по июнь 2011 г.) характеризуются резким увеличением активов на балансе ФРС. Все это время золото дорожало. С конца 2011 г. — при запуске операции Twist (замещение краткосрочных бумаг долгосрочными) — баланс ФРС не рос, а золото фактически топталось на месте (см. рис. 2).

Кстати, объявленный выкуп активов в рамках расширения QE3 (решение, которое будет увеличивать объем баланса ФРС) может подстегнуть рынок золота вернуться в «правильное» русло. Отрицательные реальные ставки (на фоне сохранения низкой ключевой ставки и умеренной инфляции) опять станут определяющим фактором роста цены на золото.

Прощайте, «золотые быки»?

На рубеже года США удалось избежать самого негативного сценария — фискального обрыва (автоматического сокращения бюджетных ассигнований и увеличения налогов).

Случиcь фискальный обрыв, цена золота могла подскочить на $200-300 (12-18%). Впрочем, неопределенность остается. Решения по отдельным налоговым статьям и госрасходам отложены на март. Плюс открыт вопрос по увеличению лимита госдолга. Президент США Барак Обама хотел бы отложить решение этого вопроса на более длительный срок, что чревато понижением рейтинга гособязательств страны. Событие маловероятное, но способное привести к мощному всплеску цены на драгметалл — до важного психологического уровня $2000.

В ближайшие месяцы будет все еще высок инвестиционный спрос на золото — через биржевые фонды (ETF) и за счет закупок со стороны центробанков развивающихся стран (см. рис. 3, 4). Хорош и физический спрос (ювелирные изделия, промышленность) — за счет роста потребления со стороны Индии (резкое укрепление рупии) и Китая (ускорение роста экономики).

В долгосрочной же перспективе давление на котировки золота усилится.

Долгосрочный «бычий» тренд в золоте близок к завершению, такой вывод можно сделать из всего вышесказанного. Поэтому в 2013 г. на этом рынке ожидается повышенная волатильность и спекулятивность.

Мы рекомендуем постепенно снижать долю долгосрочных вложений в золото и в большей степени ориентироваться на краткосрочные, спекулятивные трейды. При этом, поскольку мы рассчитываем на консолидацию цен в широком диапазоне, для поиска точек входа имеет смысл использовать стратегию бокового рынка — покупать на спадах (на уровнях $1550-1600) и продавать (в т. ч. сокращать долгосрочные позиции) на подъемах (до уровней $1800-1850).

А ожидаемый рост рынка золота, связанный с поступлением средств от расширенного QE3, можно отыграть, покупая акции золотодобывающих компаний. В отличие от золота они давно прошли максимальные уровни цен. Маловероятно, что цены вновь достигнут прежних уровней (2010-2011 гг.). Впрочем, и сегодня происходят поглощения по очень высоким ценам — например, группа инвесторов купила у «Онэксима» 38% акций «Полюс золота». Будучи далеко не самой недооцененной компанией среди производителей драгметаллов, «Полюс золото», похоже, привлекла внимание возможностями консолидации с другими активами.

Но если портфельный инвестор готов рискнуть, то покупать нужно американские, канадские и австралийские компании. Лучше выбирать те, у которых значительная доля выручки приходится на серебро или медь: Freeport-McMoRan, Newmont Mining, Iаmgold, Eldorado Gold и проч.

Некоторые компании среднего размера за год-полтора подешевели практически вдвое — к примеру, Nord Gold (контролирует, в частности, «Бурят золото» или Endeavour Silver, которая занимается производством серебра в Латинской Америке. Их можно покупать уже на текущих уровнях цен.

Если инвестор не хочет выбирать между акциями отдельных компаний, то лучше купить Market Veсtors Gold Miners — торгуемый в США фонд акций золотодобывающих компаний.

аватар

ГАЗЕТА ВЕДОМОСТИ

Все статьи автора       Сайт автора

Комментарии 12

Добавить комментарий

Пожалуйста, войдите или зарегистрируйтесь, чтобы оставить комментарий.

golden 29.01.2013 в 10:06
Складно звонит добрый человек.... Сразу вспоминается цитата из фильма -"Место встречи изменить нельзя" - Есть подозрение что ты мил человек стукачок... - Кого обмануть хотел дурилка картонная...
Andrey 29.01.2013 в 10:20
БлиТц блицу рознь.:D Но как арбатский парнишка торопится с Полюсом, а ведь китайцы ещё не сказали своего слова!:)
Олег 30.01.2013 в 12:16
Да заплатили ребенку, или тему курсовой задали, а вы тут раскричались!!! Вспомните себя юнцами... что препод требует то и напишешь)) А мальчишка написал на пятерку по заданной теме-велели вниз-написал вниз))
den 30.01.2013 в 01:09
Мальчик - школьник. Выглядит как школьник, пишет как школьник. Так что воспринимать как бы то ни было вообще то что он пишет - контрпродуктивно. Тем более мальчик из фондовых сейлзов, премиальная часть зарплаты - процент от загнанных на рынок новых клиентов, задача - загонять в бумагу. Вот он и загоняет. "Покупайте акции, покупайте акции"... Всё старо как мир (биржевой). Шаблон и скука. Как сказал Уоррен Баффет, "Уолл Стрит - это единственное место в мире, куда люди приезжают на роллс-ройсах чтобы спросить финансового совета у тех, кто приехал туда на метро" (с) так что не знаю как кому, а мне советы мальчугана-студента безразличны совершенно, даже если он не на метро передвигается а на форде фокусе (что скорее всего), независимо от того в ведомостях его напечатали или по первому каналу показали вместо "поля чудес". Скука.
111 30.01.2013 в 07:10
Здравствуйте Дмитрий. В силу обстоятельств не смогу более просматривать Ваш ресурс. Хочу сказать, что у Вас замечательный проект, один из не многих по данному направлению с таким кол вом отличного материала. Единственно бы попросил Вас не вставать на чью то сторону, а освещать материалы по направлению драг металлов с разных сторон. Максимально вовлекая в обсуждение все точки зрения. Это здорово увеличит аудиторию, авторитетность и не позволит «засахариться» ресурсу. Ведь Голденфронт это - ВСЕ об инвестициях в золото. Подумайте о рейтингах, «пульсе рынка» и конечно при всем при этом сохраняйте качество материала на высоте. Отличных перспектив и успехов!
alpet 30.01.2013 в 08:56
На технических графиках бумажное золото и правда выглядит, как завершение многолетнего тренда. Плюс массовые аналитики могут ещё рассказать сказку, мол "сферический инвестор в вакууме" почувствовал интерес к риску и перекладывается из защитных активов в акции, в основном банковские, потому что в условиях разрушения рыночной экономики только они заработают. Однако-же, даже если манипуляторы загонят бумажное золото ниже 1550, рисуя начало большой волны вниз (в еврах уже почти видно), главным для золотых жуков останется стоимость монет и слитков (покупательная способность), которая может запросто от бумажной цены оторваться на пару сотен и больше. С другой стороны, само подобное развитие ситуации будет говорить о проигрыше американцами гонки девальваций. Т.е. будет развиваться дефляция доллара с нарастанием потенциала мгновенной катастрофы для мировой экономики. В общем кто как, а я свои унции защищаю сравнительно дешевыми опционами пут, и надеюсь что манипуляторы скоро устанут давить на рынок.
oleg_tsk 30.01.2013 в 09:02
Дважды перечитал статью но так и не понял логики хода мыслей автора. Ответа на вопрос озвученный в заголовке статьи так же не увидел. Думайте мол сами. Цифры и факты приведённые в статье - частично характеризуют рынок золота в США. Но лишь частично. То что происходит с золотом во всём остальном мире - нерассмотрено. Вот это заставило улыбнуться: Мы рекомендуем постепенно снижать долю долгосрочных вложений в золото и в большей степени ориентироваться на краткосрочные, спекулятивные трейды. Рекомендация чисто трейдерская. Не вкладывайтесь в рост, спекулируйте на пиках. И всё только о "бумажном" золоте.
LPG Creator To: alpet 30.01.2013 в 11:02
Здравствуйте. Хотелось бы получить информацию от знающего человека т.к. тема опционов актуальная для сегодняшнего рынка. Можете на своем примере рассказать как открывается и сколько стоит ваш опцион (какой минимальный рентабельный объем сделок, сроки исполнения и комиссия)?
провинциал 30.01.2013 в 12:45
Читал статью и плакал...Если абстрагироваться от Москвы... могу сказать что наблюдаю в провинции интересную динамику - расхождение цены ЦБ и реальной стоимости монеты в Банках . Что толку что торгуется оно в боковике? Купить монету, скажем в Саратове реально от 15700 (старые запасы) а "новый привоз" - уже 16500. наш Сбер выкупает по 14000 (т.е уже по 1800) за грамм. Еще 3 года назад все было совсем не так...Мораль: это мне напоминает 80 годы - доллар в банке стоил меньше рубля, а рынок его предлагал за 5 рублей. Так и сейчас - бумага будет торговаться скромно - а вот вы попробуйте купить что-то реальное - тут-то вас и удивят: что серебряных монет в Саратове нет уже 2 год, золотые - в 3-4 банках (количества смешные 6 штук, 20 штук). Ни у кого из моих знакомых не вложены деньги в ПИФы - но зато ВСЕ про ПИФы знают. А когда начинаю что-то говорить про монеты - делают круглые глаза: а что, чеканят какие-то монеты золотые? Из всего делаю вывод: это намеренная кампания, дискредитирующая саму МЫСЛЬ сберегать что-то реальное. Вы посмотрите на объемы чеканки 2007, 2008,2009!!!!! Значит кто-то это покупает...значит кто-то в курсе происходящего....
alpet to: LPG Creator 30.01.2013 в 02:57
На самом деле в опционном рынке я любитель, и на сложную природу инструмента обращаю мало внимания (а именно там можно делать деньги стабильно). Главным образом я считаю опционы пут, своего рода лимитированной по времени страховкой, цена на которую падает по мере приближения к дате экспирации или удалении цены страхуемого актива от защищаемого уровня (страйка). Например, последнее время я скупал мартовские путы со страйком $1600, примерно по 5-7 за штучку. Потраченные на страховку деньги, я наверняка потеряю если цена до середины марта (когда опционы сгорят) не опуститься ниже 1600. Однако если цена пойдет на уровне 1550, моя прибыль будет весьма заметной - путов купил поболее чем есть физического металла. Так-же у меня есть мартовские опционы кол на довольно далеких сейчас страйках (1800, 1900), это уже не столько страховка, столько игровая ставка как в казино на сравнительно маловероятное движение. Если будет резкое движение на золоте они позволят заработать, в десятки раз больше собственной стоимости на сейчас. В общем и целом мое баловство с опционами, это покупка душевного спокойствия на случай форс-мажорных событий на рынке золота. Хотя осенью на опционах колл 1700, я очень прилично заработал - когда объявили QE3. Сегодня кстати ожидается очередное вещание FED, на тему скупки облигаций. Вполне вероятно что они вечером задергают золото, и удастся в разных точках рынка приобрести опционы или перекрыть их фьючерсами. Кстати сегодня евро прошло планку 1.35 и стремиться пока вверх, это очень имхо позитивный фактор для золота.
LPG Creator To: alpet 30.01.2013 в 10:48
Спасибо за текст. Как раз то что нужно! (Думал что стал лучше понимать условия опционнной торговли. Да где там!!!). Порадовала схема от "любителя". Признаться, давненько многократно не вчитывался в "мартовские путы со страйком $1600". Еще раз напомнил себе что ни Уоррен Баффет, ни Питер Линч в этом ничего не смыслят, но считаются искушенными инвесторами. А раз так - тогда и не стыдно заявить о полной некомпетенции, подальше упрятав тягу к знаниям :)) "вероятно что они вечером задергают золото" - все так и вышло... respect!
Потоп 03.02.2013 в 03:36
Да вот тож прочел и зделать выводы не могу на рынке есть и подьемы и падения комут ет выгодно когда вложены трилионы америки не забывайте и эт вот на пример фиксальный обрыв а как выйти да просто спустить а потом взвентить и есть даж определеность в этом посмотрите на графики и почетайте больше чтобы зароботать и потерять что нужно конечно ввести в заблуждение...