Сценарий «флэш-краха на стероидах»

 Автор: Брюс Вайлдс (Bruce Wilds)

Интересный способ тренировки мозга — представлять то, что некоторые из нас считают невообразимым. Именно это я и прошу вас сделать сейчас. Многие инвесторы продолжают верить, что даже в случае краха фондового рынка у них хватит ума выйти из ситуации, получив лишь незначительный удар. Другие просто думают, что эти рынки не могут рухнуть, ссылаясь на отсутствие инвестиционных альтернатив и на то, что, по их мнению, ФРС прикрывает их.

После финансового кризиса 2008 года, когда рынок подвергался резким и сильным колебаниям, многие инвесторы ушли с чувством, что они узнали некоторые вещи, позволяющие им спастись, пока не стало слишком поздно. Это подводит нас к сегодняшнему дню.

Почти все согласны с тем, что после многих лет непрерывного движения вверх этот бычий рынок сильно перезрел. Сегодня, когда экономика быстро замедляется, а долги по всему миру стремительно растут, кажется, что любая возможность вызвать панику у медведей не должна оставаться неиспользованной. Именно на этом фоне можно позволить оптимистичным парням думать, что на этот раз всё будет по-другому.

Многие инвесторы не принимают во внимание то, что если рынок упадет, как внезапный крах на стероидах, они могут оказаться в ловушке. Нас заверили, что этого не может произойти, потому что были установлены автоматические выключатели для предотвращения панических движений, однако представьте себе падающий рынок, торговля останавливается, и рынок просто не открывается в течение нескольких дней или даже недель. Каким бы далеким это ни казалось, вспомните, что японский фондовый рынок не смог достичь максимума, достигнутого несколько десятилетий назад. Сегодня Nikkei 225 торгуется около 25 750, даже несмотря на то, что Банк Японии покупает огромное количество ETF. См. диаграмму с 1980 по 2015 год ниже.

Nikkei 225

Японский Nikkei 225 еще не достиг максимума, достигнутого десятилетия назад

Кроме того, пожалуйста, найдите время, чтобы рассмотреть возможность и далеко идущие последствия падения акций. Пострадают не только активные инвесторы фондового рынка, но и пенсии, планы 401 и множество других инвестиционных программ. Пока вы представляете себе этот сценарий, осознайте, что американский фондовый рынок является золотым стандартом, и подумайте о том, как отреагируют менее стабильные мировые рынки в таких странах, как Китай и Бразилия.

В течение долгого времени я пытался разработать сценарий «суперкрушения» рынка и разумную карту, которая могла бы привести к такой ситуации. Сказать, что я негативно отношусь к этой экономике, значит сильно преуменьшить. Я видел, как лопнул последний пузырь на рынке жилья, и предсказал крах. Я продолжаю утверждать, что мы так и не оправились от Великой рецессии и не исправили многие проблемы, преследующие наши финансовые системы, такие как деривативы и обеспеченные долговые обязательства. Печатая деньги, резко повышая процентные ставки и увеличивая дефицит федерального правительства, мы только отсрочили «большой кризис».

Эти две цитаты о макроэкономической стабилизации и кризисе говорят о многом. Первая - из Macresilience:

«Как документально подтвердил Мински (Hyman Philip Minsky), история макроэкономических интервенций после Второй мировой войны была историей предотвращения даже самых незначительных откатов, присущих процессу созидательного разрушения. В результате наша нынешняя финансовая система настолько натянута, насколько это возможно, и находится в состоянии хрупкости, когда любое резкое изменение будет катастрофическим».

И следующая от Нассима Талеба (Nassim Taleb) (автора «Черного лебедя»):

«Сложные системы, искусственно подавляющие волатильность, имеют тенденцию становиться чрезвычайно хрупкими, но в то же время не несут видимых рисков. На самом деле, они слишком спокойны и демонстрируют минимальную изменчивость, поскольку под поверхностью накапливаются скрытые риски. Хотя заявленное намерение политических лидеров и экономических политиков состоит в том, чтобы стабилизировать систему путем сдерживания колебаний, результат, как правило, бывает противоположный».

Эти цитаты наводят на аналогию с представлениями об управлении лесами при тушении природных пожаров. Если случайные пожары периодически не уничтожают лесной подлесок, мы видим накопление легковоспламеняющегося материала, достаточное для питания огромного пожара. Я определенно думаю, что аналогичная истина применима и к финансовым рынкам. Чем больше времени проходит с момента болезненного краха, тем больше готовность использовать рычаги давления и усложнять ситуацию, чтобы следующий кризис стал неуправляемым. Политика «слишком велик для неудачи» и другие меры, принятые с 2008 года, исказили рынки по всему миру и заложили основу для «Большого кризиса», или того, что мы когда-нибудь будем вспоминать как мать всех распродаж.

За прошедшие годы мы стали свидетелями не только многочисленных случаев злоупотреблений правительства и изменения правил, направленных на защиту системы за счет людей. То, что произошло на Кипре много лет назад, должно послужить предупреждением для всех, кто считает, что деньги в банке означает безопасность. Плохая стрижка в данном случае означает, что вас обокрали. Это может произойти, если правительство вмешается в течение долгих выходных и украдет деньги с вашего банковского счета. Это ужасный прецедент, и хуже всего то, что многие люди согласятся с этим, считая, что это нормально, пока это происходит только на крупных счетах и влияет только на сбережения кого-то другого! Очень важно помнить, что за низкие процентные ставки приходится платить, что у нынешней экономической политики есть и темная сторона. В долгосрочной перспективе выгоды, которые они приносят, могут быть перевешены искажениями, которые они вызывают.

Не предпринимая шагов по исправлению многих проблем, скрывающихся в нашей финансовой системе, мы усугубили ситуацию. Отсутствуют реальные структурные изменения, необходимые для того, чтобы наша экономика стала устойчивой. Вместо этого мы накладываем пластырь за пластырем, пластырь на пластырь, в то время как необходимо было ампутировать больную конечность. После всех угроз, которых этот рынок избежал и обошел стороной, некоторые инвесторы стали считать его непобедимым. Этот рынок преодолел трудности евро, финансовый обрыв, конец Греции, какой мы ее знали, торговую войну и глобальную пандемию.

Еще в августе 2016 года в аналогичной статье я предупреждал о самоуспокоенности в опасные времена. Мои исследования в области «микроэкономики» и наблюдения за текущим рынком недвижимости, как в качестве владельца, так и в качестве практического арендодателя, позволяют мне предсказывать, что мы еще ничего не видели! Хотя вероятность такого обвала крайне мала, важно учитывать, что он может произойти. Помните, никто из нефтетрейдеров не предвидел нефтяного контанго, которое произошло в 2020 году и потрясло нефтяную отрасль до основания.