Следующий год поблескивает золотом

 В первый день декабря цены на золото поднялись до нового рекордного максимума. При этом на протяжении большей части 2023 года динамика рынка золота была позитивной, несмотря на некоторые препятствия, и в 2024 году ралли может продолжиться.

Цены на золото выросли на фоне геополитической напряженности из-за продолжающегося российско-украинского конфликта и новой войны на Ближнем Востоке, а также ввиду ряда экономических факторов, таких как признаки смягчения денежно-кредитной политики Федеральной резервной системой США (ФРС) в следующем году. Ослабление доллара сделало золото дешевле для международных покупателей, поддержав спрос. Однако одним из наиболее заметных факторов стала продолжающаяся покупка золота мировыми центральными банками, поскольку их уверенность в активах, выраженных в долларах США, упала, а стремление к диверсификации, наоборот, возросло.

Согласно недавнему опросу Всемирного совета по золоту (World Gold Council, WGC), 24% всех центральных банков намерены увеличить свои золотые резервы в ближайшие 12 месяцев, поскольку они все более пессимистично относятся к доллару США как к резервному активу. Напротив, их взгляды на будущую роль золота стали более оптимистичными: 62% заявили, что золото будет иметь большую долю в общих резервах центробанков по сравнению с 46% в прошлом году.

Как сообщается в отчете WGC о тенденциях спроса на золото в третьем квартале, покупки золота центробанками достигли за отчетный период третьего значения за всю историю наблюдений на уровне 337 тонн. Несмотря на то, что спрос в третьем квартале не дотянул до рекорда того же периода 2022 года, все же с начала текущего года покупки золота центробанками достигли 800 тонн, что является новым рекордом, зарегистрированным WGC.

Луиза Стрит (Louise Street), старший аналитик WGC по рынкам, прокомментировала: «Спрос на золото был устойчивым на протяжении всего этого года, демонстрируя хорошие результаты в условиях высоких процентных ставок и сильного доллара США. Наш отчет показывает, что спрос на золото в этом квартале хороший по сравнению со средним показателем за пять лет. В будущем, учитывая рост геополитической напряженности и ожидание продолжения активных покупок центральными банками, спрос на золото может неожиданно вырасти».

Между тем, последние данные по инфляции в США укрепили ожидания рынка относительно «мягкой посадки» (soft landing) цикла повышения процентных ставок в предстоящем году. Инвесторы ожидают, что ФРС сможет смягчить денежно-кредитную политику, несмотря на относительно сильные показатели рынка труда. Когда центральный банк повышает процентные ставки, чтобы обуздать инфляцию и замедлить перегретую экономику, это может привести либо к «жесткой посадке» (hard landing), означающей рецессию, либо к «мягкой посадке», когда экономического спада удается избежать.

Однако Европейский центральный банк и Банк Англии отказались следовать примеру ФРС: и глава ЕЦБ Кристин Лагард (Christine Lagarde), и глава Банка Англии Эндрю Бэйли (Andrew Bailey) воздержались от обсуждения возможности снижения процентных ставок, поскольку смягчение денежно-кредитной политики в Европе может оказаться преждевременным. Бэйли даже намекнул на очередное повышение ставок. «Мягкий» подход ФРС резко контрастирует с «ястребиным» подходом европейских экономик.

Консенсус рынка прогнозирует «мягкую посадку» в США, что также должно положительно повлиять на мировую экономику. Исторически сложилось так, что «мягкая посадка» не была особенно выгодна золоту, поскольку при таком сценарии инвесторы отдают предпочтение акциям и облигациям в противовес золоту, не обладающему доходностью. Однако в 2024 году фактор «мягкой посадки» экономики, негативно влияющий на цены на золото, может быть с лихвой компенсирован сохраняющейся геополитической напряженностью.

Экономические и политические события во всем мире оказывают значительное влияние на рынок золота. Рецессии и конфликты имеют тенденцию поддерживать покупки активов-убежищ, одним из которых является золото. Такие события, как правило, делают золото более привлекательным для инвесторов как возможный способ сохранить капитал во времена финансовой и политической неопределенности.

Российско-украинский конфликт продолжает подрывать региональную безопасность в Европе и нарушает цепочки поставок важнейших полезных ископаемых и энергоносителей из-за санкций Запада, введенных в отношении российских активов. Начало войны между радикальной группировкой ХАМАС и Израилем не добавило уверенности мировым рынкам, дестабилизировав ситуацию на Ближнем Востоке, где расположены как крупные центры торговли золотом, такие как Дубай, так и крупнейшие производители нефти, например, Саудовская Аравия.

В следующем году состоятся выборы во многих крупнейших экономиках мира, включая США, Тайвань, Индию, Мексику, Россию, Южную Африку, Европейский Союз и Великобританию. Инвесторы могут попытаться оградиться от потенциальных финансовых рисков, связанных со сменой руководства этих стран, поддерживая спрос и цены на золото. В сочетании с продолжающимися покупками золота со стороны центральных банков этот фактор неопределенности может оказаться решающим для рынка драгоценного металла. И глобальная рецессия все еще не исключена полностью.

Еще одним позитивным фактором для золота стало замедление чистого оттока из золотых биржевых инвестиционных фондов (ETF) в ноябре. Американские ETF впервые за пять месяцев зарегистрировали приток золота, а не его отток. SPDR Gold Trust, один из крупнейших в мире золотых ETF, в прошлом месяце зафиксировал приток капитала в размере приблизительно $1,5 млрд. Это не только является самым значительным притоком средств с марта 2022 года, но и прерывает серию оттока средств, которая продолжалась пять месяцев подряд, что означает возрождение интереса инвесторов к драгоценному металлу.

График притока/оттока средств SPDR Gold Trust (GLD)

Особенно выгодными для рынка золота могут оказаться покупки со стороны китайских инвесторов, которые обычно более склонны вкладываться в недвижимость. Между тем решение правительства КНР обуздать инфляцию на рынке жилья означает, что этот сектор находится в структурном упадке. Продажи новых домов и объемы строительства жилья упали до десятилетних минимумов, а цены на жилье за последние кварталы также снизились. Это означает, что инвесторы в Китае могут переключить свое внимание на другие активы, сохраняющие стоимость, такие как золото.

Поскольку китайский рынок акций и юань демонстрируют не слишком хорошие результаты, золото становится еще более желанным для местных инвесторов, которые хотели бы застраховаться от ослабления местной валюты. Всплеск спроса, вызванный этими факторами, можно наблюдать по повышенной премии за золото в Китае по сравнению с ценами в Лондоне. В течение последних десяти лет спред обычно колебался в районе $10 за унцию, но в третьем квартале 2023 года он временно поднялся выше $50 за унцию.

Принимая в расчет все вышеупомянутые позитивные факторы, аналитики в целом оптимистичны в отношении золота в 2024 году.

«Учитывая преждевременный скачок [цен] в начале декабря, трейдеры и инвесторы, вероятно, будут менее склонны к опасениям относительно того, что они в очередной раз пропустили ралли, - сказал Оле Хансен (Ole Hansen), глава отдела сырьевой стратегии Saxo Bank. - Новый рекорд наверняка будет достигнут в 2024 году».

Согласно «скандальным» прогнозам (outrageous predictions) Saxo на 2024 год (весьма маловероятные, но не невозможные сценарии развития мировой экономики и политики), цены на золото могут даже подскочить до $3000 за унцию при подходящих обстоятельствах.

Аналитики банка не одиноки в своей положительной оценке рынка золота на 2024 год. Джон Хэтуэй (John Hathaway), старший портфельный менеджер Sprott Asset Management USA Inc., сказал: «Мы считаем, что золото может показать более высокие результаты в ближайшие месяцы». Он выразил обеспокоенность по поводу приверженности ФРС более высоким процентным ставкам на более долгий срок, предположив, что это может спровоцировать общую дефляцию и рецессию. Сохраняющиеся проблемы в банковском секторе и на рынке труда США могут еще больше поддержать ралли золота.

В сообщении Commerzbank говорится, что предстоящее понижение процентных ставок ФРС является свидетельством в пользу цен на золото. В банке ожидают, что во второй половине следующего года золото будет торговаться на уровне порядка $2150 за унцию. Более низкие процентные ставки в США повышают привлекательность драгоценных металлов, не приносящих процентный доход.

Инвестор хедж-фонда Пол Тюдор Джонс (Paul Tudor Jones), которого цитирует CNBC, заявил, что в настоящее время «мы переживаем самую угрожающую и сложную геополитическую ситуацию» в то время, когда США находятся в «самом слабом финансовом положении со времен Второй мировой войны».

Барт Мелек (Bart Melek), руководитель отдела сырьевых стратегий TD Securities, ожидает, что цены на золото в среднем составят $2100 за унцию во втором квартале 2024 года на фоне сильных покупок со стороны центральных банков.

В целом, мнения аналитиков и настроения инвесторов благоприятны в отношении перспектив золота в следующем году. Цена на драгоценный металл по-прежнему колеблется выше $2000 за унцию, и возможен её дальнейший рост. Основные факторы риска включают укрепление доллара США и ослабление или исчезновение геополитической напряженности, а также сдержанные покупки со стороны центральных банков или ослабление настроений инвесторов в отношении золота. Однако в последние несколько дней 2023 года кажется, что следующий год обретает золотой блеск.