Смеемся над золотыми жуками и как пьяницы банкротятся

Вы говорите, золото мертво? Дно уже достигнуто…

Есть ли что-либо проще, чем насмехаться над «золотыми жуками»? – спрашивает Адриан Эш (Adrian Ash) из BullionVault.

Нет, разве что насмехаться над теми, кто насмехается над золотыми жуками.

Дело в том, что дно золота достигнуто.

Так один остряк прокомментировал статью журналиста Bloomberg Джо Вейзенталя (Joe Weisenthal).

«Макроэкономика золотых жуков мертва!» – заявляет Вейзенталь…

«Пора похоронить школу мысли, постоянно предупреждающую об обесценивании доллара и инфляции из-за печатания денег».

Вот как?

Вот так! – говорит журналист Bloomberg.

«Золото за последние 10 лет выросло примерно на 10%. Однако за это время у нас был большой бюджетный дефицит… одно из крупнейших фискальных стимулирований за всю историю… и баланс Федеральной резервной системы (ФРС) вырос с менее чем $3 трлн почти до $8 трлн.

Между тем инфляция была умеренной, вопреки тому, что прогнозировали последователи макроэкономики золотых жуков».

Цена золотого фиксинга в долларах США на 15:00 (по лондонскому времени) на Лондонском рынке драгоценных металлов (справа)

Федеральный профицит или дефицит (-) (слева)

Активы: Все активы: Все активы: Уровень среды (слева)

Млн долларов США; Млн долларов США; Долларов США за унцию

Источники: IBA, Административно-бюджетное управление, Совет управляющих ФРС

Всё это так.

Американское правительство сошло с ума как в дефицитных расходах (падающая красная линия), так и в создании денег центральным банком (растущая зеленая линия).

Между тем золото сильно упало…

…почти в два раза со своего пика 2011 г. до конца 2015 г…

…а затем поднялось выше прежнего пика летом 2020 г…

…и всё это время стоимость жизни в США росла меньше чем на 2% в год, и базовая инфляция была самой слабой с середины 1960-х.

Вывод? «Макроэкономика золотых жуков» окончательно опровергнута, говорит Вейзенталь. Правительства могут брать взаймы и тратить безнаказанно. И даже если бы это было не так, ваш блестящий желтый металл бессмыслен.

Возможно. Но есть два момента.

Во-первых, называть идею о том, что постоянная денежная инфляция будет обесценивать денежную единицу, «школой мысли» – это одновременно и перебор, и недобор.

Так преувеличивается значимость болтунов и продавцов с YouTube… но преуменьшается история всех девальваций, разоривших сберегателей.

Ссылаться на график баланса американского центрального банка и говорить, что цена золота должна в точности за ним следовать, – это абсурдно. То же касается сравнения золота с инфляцией и госдолгом или числа людей, упавших в бассейн, с количеством фильмов при участии Николаса Кейджа (Nicholas Cage) (сильный положительный коэффициент корреляции r = 0.66 с 1999 по 2009 гг.).

Но безудержные дефицитные расходы, финансируемые за счет создания правительством денег, неоднократно вели к кредитно-денежному кризису. Если это пока не убило современный американский доллар, то это означает, что либо создание денег с 2010 г. пытается заполнить большую дефляционную дыру, чем все считали, либо нам всем просто нужно чуть больше терпения.

Следовательно, во-вторых, публикация Bloomberg заслуживает иронических аплодисментов за ее своевременность, потому что США сейчас переходят на совершенно новый уровень дефицитного безумия…

…потратив $1.9 трлн на коронавирусную помощь плюс еще $2 трлн или больше (если президент Байден (Biden) снова добьется своего) на инфраструктурные ремонты и обновления.

Как следствие, мир и его фондовые менеджеры теперь также опасаются, что инфляция ускорится. Потому что если после всемирного финансового кризиса последовала «экономия» (правда, с ценником в несколько триллионов), то, похоже, в 2020-х лозунгом правительств будет безрассудство…

…начиная с прошлогодних панических и невоздержанных расходов на маски, поддержку бизнеса, программы стимулирования, системы тестирования и отслеживания и рекламу здравоохранения.

Мы много писали об «эффекте базы» коронавирусного обвала цен на товарные ресурсы прошлой весной. Но если ралли сырьевых материалов и долгосрочных процентных ставок к середине лета не пойдет на убыль, будьте осторожны.

Нефть уже подскочила за год на $45 за баррель. А 20 апреля – в годовщину с того дня, как она опустилась ниже нуля, когда коронавирус обвалил спрос по всему миру – она может направиться и к $100…

…что превзойдет даже годовой рост на $80 летом 2008 г., предшествовавший обвальной фазе всемирного финансового кризиса.

Ожидаемый 5-летний темп инфляции через 5 лет (слева)

Цена на нефть: West Texas Intermediate (WTI) – Кушинг, Оклахома (справа)

Проценты; Долларов за баррель

Источники: Федеральный резервный банк Сент-Луиса, Управление энергетической информации

Но, возвращаясь к Bloomberg, это еще не всё.

«Вдобавок к плохим показателям золота, – продолжает статья, – доллар по-прежнему господствует».

Данный последний смешок в лицо заблуждающимся золотым жукам как минимум спорный.

Да, доллар по-прежнему валюта номер один в мире для торговли, инвестиций и валютных резервов. И да, евро и в намного меньшей степени юань готовы в любой момент взять на себя роль источника глобального долга и, следовательно, ликвидности.

Но это «по-прежнему» слишком натянуто.

В конце 2020 г. доля доллара в валютных резервах мировых центральных банков упала до 59%...

…самого низкого уровня с 1995 г…

…тогда как максимум 73% наблюдался в 2001 г.

Тот короткий 6-летний скачок совпал с тем, как Белый дом Билла Клинтона (Bill Clinton) впервые с 1969 г. добился для Казначейства США бюджетного профицита.

Но затем в течение последних 20 лет у США был постоянный и всё время растущий бюджетный дефицит, так как страна тратила больше, чем собирала налогов, и финансировала остаток за счет займов на рынке облигаций…

…включая иностранные центральные банки и инвесторов…

…и, конечно, также центральный банк США.

Сейчас на иностранцев приходится от силы 25% американского федерального долга.

За последнее десятилетие доля американского федерального долга, финансируемого неамериканскими держателями облигаций, упала с трети до четверти…

…самого низкого уровня с лета 2007 г., когда начинался всемирный финансовый кризис.

Теперь 18.5% этого долга приходится на ФРС США…

…крупнейшая доля за всю историю.

Федеральный долг, приходящийся на иностранных и международных инвесторов

Федеральный долг: Общий госдолг/1000

Федеральный долг, приходящийся на федеральные резервные банки

Млрд долларов, Млн $/1000

Источник: Казначейство США, фискальная служба

У меня нет намерения оспаривать, что многое из того, что пишут золотые жуки в интернете, ужасно, недостоверно и опасно для ваших денег.

Точно так же выявление возможного валютного кризиса или защита от него не упрощают фиксирование прибыли с золота… и переключение на сокрушенные коммерческие активы по бросовым ценам… когда кризис действительно наступит.

Однако с господством и стабильностью доллара всё пока далеко не ясно, как и со способностью Вашингтона брать взаймы и тратить за счет количественного смягчения центрального банка бесконечно и в неограниченных масштабах.

Другими словами, «Как вы обанкротились? – как спрашивал один пьяница другого в романе Эрнеста Хемингуэя (Ernest Hemingway) «И восходит солнце» (The Sun Also Rises).

«Двумя способами, – был ответ. – Постепенно, а затем сразу».

Для тех из нас, кто пытается протрезветь, макроэкономика золотых жуков, так ругаемая Bloomberg, – это лишь одна школа мысли, отстаивающая хранение физического золота наряду со всем остальным, в чем вы держите ваши сбережения.

А что самое полезное, редко вспоминаемое, но, возможно, сейчас самое актуальное?

Неоднократные случаи долгосрочного роста золота во время обвала фондового рынка.

Но никого ведь это не волнует и не должно волновать. Верно?