Статус доллара США как глобальной резервной валюты?

Насколько горяч китайский юань? И мертво ли уже евро?

Роль доллара США как глобальной резервной валюты определяется количеством деноминированных в долларах активов – ценных бумаг Казначейства США, корпоративных облигаций и т. д., – удерживаемых в качестве валютных резервов другими центральными банками, помимо Федеральной резервной системы. Чтобы сократить роль доллара как глобальной резервной валюты, эти центральные банки должны избавиться от долларов.

Итак, давайте посмотрим. Общие глобальные валютные резервы, во всех валютах, в 3-м квартале 2018 г. составили $11.4 трлн, согласно опубликованным сегодня утром данным МВФ по валютному составу официальных валютных резервов. Сумма валютных резервов, деноминированных в долларах США, составила $6.63 трлн, что равно 61.9% общих валютных резервов центральных банков – самый низкий показатель с 2013 г.:

Доля доллара США в глобальных официальных резервах

% распределенных резервов

Появление евро; 3-й кв. 2018 г.

Источник: МВФ

На вышеприведенном графике обратите внимание на появление евро. Оно стало учетной валютой на финансовых рынках в 1999 г., заменив ЭКЮ. Банкноты и монеты евро появились 1 января 2002 г. В конце 2001 г. доля доллара среди резервных валют составляла 71.5%. В 2002 г. она опустилась до 66.5%. Сейчас она сократилась до 62.2%.

Евро сменило целый ряд европейских валют, использовавшихся в валютных резервах, лидером среди которых была немецкая марка.

В 3-м кв. 2018 г. доля евро поднялась до 20.5%, что стало самым высоким показателем с 4-го кв. 2014 г. Евро создавалось в попытке сократить гегемонию доллара. Тогда говорили, что евро должно достичь «паритета» с долларом. Но долговой кризис евро положил конец этой мечте.

Ни одна из других основных резервных валют не имеет «крупной» доли. При совокупной доле доллара и евро 82.4% всем остальным валютам вместе остается лишь 17.6%. Две валюты с крупнейшей долей в этой группе – японская иена, 5.0%, и британский фунт стерлингов, 4.5%.

А как насчет китайского юаня? 1 октября 2016 г. МВФ включил в его свою валютную корзину, специальные права заимствования. Так он получил статус глобальной резервной валюты. Некоторые думали или надеялись, что, будучи валютой второй крупнейшей экономики мира, он подорвет гегемонию доллара. Процесс идет с большим трудом. Доля юаня, подпрыгнув во 2-м кв. 2018 г. почти на половину процентного пункта, до 1.84%, в 3-м кв. опустилась до 1.80%.

На диаграмме ниже юань – тонкий красный сектор, ничтожно малый, учитывая размеры и глобальный характер китайской экономики. Центральные банки по-прежнему не проявляют особого энтузиазма насчет владения активами, деноминированными в юанях:

Гегемония доллара США

Состав официальных валютных резервов

% распределенных резервов

Доллар США

Евро

Китайский юань

Иена

Фунт стерлингов

Австралийский доллар

Канадский доллар

Швейцарский франк

Другие

Источник: МВФ

Швейцарский франк, едва видимая черная полоска на диаграмме выше, становится в этом списке все менее значимым, так как сейчас его доля упала до 0.15%, несмотря на то что он играет чрезмерно большую роль в сфере торговли валютой:

Доля швейцарского франка в глобальных официальных резервах

% распределенных резервов

3-й кв. 2014, 4-й кв. 2014, …, 3-й кв. 2018

Источник: МВФ

На графике ниже показаны тенденции основных резервных валют относительно времени. Доля доллара США (черная линия вверху) в резервных валютах слегка сократилась. Евро (голубая линия) в течение нескольких лет колеблется около 20%. Китайский юань – ярко-красная линия внизу, начинающаяся с его включения в корзину специальных прав заимствования. Он расположен выше швейцарского франка и зажат между австралийским и канадским долларами:

Гегемония доллара США в сравнении с евро и юанем

% распределенных резервов

Доллар США; Евро; Иена

Фунт стерлингов; Швейцарский франк; Австралийский доллар

Канадский доллар; Другие валюты; Китайский юань

3-й кв. 2014, 4-й кв. 2014, …, 3-й кв. 2018

Источник: МВФ

Все эти данные основаны на доле валют в «распределенных» резервах. Не все центральные банки сообщают МВФ, как их общие валютные резервы «распределены» между конкретными валютами. Но эта информация стала сообщаться все чаще, и данные становятся более полными. В 4-м кв. 2014 г. на «распределенные» резервы приходилось лишь 59% общих резервов. К 3-му кв. 2018 г. эта цифра выросла до 93.9%.

Имеет хождение теория, будто США, родина «главной» глобальной резервной валюты, «должны» иметь огромный дефицит в торговле с другими странами. Но это явно не обязательно, потому что Еврозона, родина второй крупнейшей резервной валюты, имеет большой профицит в торговле с остальным миром.

Тем не менее тот факт, что доллар по-прежнему является ведущей резервной валютой и главной валютой международных финансов, позволяет легко финансировать этот торговый дефицит, благодаря чему торговый дефицит был возможен на протяжении последних двух десятилетий. Невозможно сказать, как долго это может продолжаться, не став причиной каких-нибудь невиданных ранее финансовых неприятностей. Но пока такой момент не намечается.