Статус доллара США как «мировой резервной валюты» и роль юаня – обновление

Остальные варианты тоже шаткие. Центральные банки с подозрением относятся к китайскому юаню, его доля по-прежнему остается крохотной. Доля евро не меняется. Но доля иены растет.

Статус доллара США как доминирующей мировой резервной валюты – это очень важный фактор, поддерживающий рост государственного долга США, пьяное печатание денег ФРС и усилия Корпоративной Америки по переводу производству в дешевые страны, что порождает огромный и постоянно растущий торговый дефицит. Все они зависимы от готовности других центральных банков держать большие объемы долларовой бумаги. Но, судя по всему, эти центральные банки начинают немного нервничать.

По данным отчета COFER МВФ, глобальная доля валютных резервов, номинированных в долларах США, включая государственные, корпоративные и ипотечные облигации США, в собственности иностранных центральных банков упала до 60.5% в третьем квартале. Это самый низкий показатель с 1995 года. За последние шесть лет доля доллара снижалась примерно на 1% в год:

Доля доллара США среди глобальных резервных валют

% от распределенных резервов

Источник: МВФ

20-летний закат доллара

Глобальные долларовые резервы не включают собственные авуары ФРС в долларовых активах, которые она купила в рамках программы количественного смягчения, например, $4.6 трлн в облигациях Казначейства США и, $2.1 трлн в ипотечных облигациях.   

Падение доли доллара США началось 20 лет назад, когда евро занял место валют предшественников, включая немецкую марку, которая раньше находилась в корзине валютных резервов. Но это 20-летнее снижение на 10% бледнеет по сравнению с почти 40% падением доли доллара с 1977 (85%) по 1991 (46%), за которым последовал 25% скачок до 2000 года.

На данный момент девиз этих центральных банков, вместе взятых, кажется простой:  не торопись. Никто не хочет спровоцировать внезапный кризис (2020 = третий квартал):

Доля доллара США в глобальных официальных резервах

% распределенных резервов

Источник: МВФ

Евро застрял на уровне 20%. Мечты о «долларовом паритете» отложены до дальнейшего уведомления

Объединенные страны Еврозоны поддерживают большое положительное сальдо торгового баланса с остальным миром, особенно с США. Их валюты уже были резервными. Так что с тех пор, как евро стал официальной валютой, а количество членов Еврозоны увеличилось с 5 до 19, ходили разговоры о том, что евро в конечном итоге достигнет «паритета» с долларом как резервной валютой. Но долговой кризис в Евросоюзе положил конец этим разговорам, после того как был объявлен дефолт по суверенным долгам Греции, номинированный в евро.

Доля евро с тех пор застряла в диапазоне от 19.5% до 20.6%, хотя в Еврозоне сейчас 19 государств-членов. В третьем квартале доля евро составила 20.5%. Евро был последней попыткой одной валюты свергнуть доллар.

Китайский юань все еще не имеет значения

Юань стал официальной резервной валютой в октябре 2016 года, когда МВФ включил его в свою корзину валют, обеспечивающих специальные права требования (SDR). Говорили, что это будет следующая валюта, которая свергнет доллар. Но, судя по всему, для этого потребуется больше терпения, чем можно ожидать от простых смертных.

После четырех лет в корзине SDR доля юаня в третьем квартале все еще равнялась всего 2.13%. Но, но, но… он обогнал швейцарский франк (0.17%), австралийский доллар (1.73%) и канадский доллар (2.0%).

Если доля юаня продолжит расти темпами последних двух лет, ему потребуется 110 лет, чтобы достичь 20%. При таких темпах доллару ничего не угрожает в течение ожидаемого срока жизни среднего представителя поколения Z. Но события частенько развиваются медленно, пока вдруг не начинают развиваться быстро; и провести прямую линию на 110 лет невозможно. Юань - это короткая красная линия в спагетти в самом низу (подробнее об этих спагетти чуть позже):

Гегемония доллара США в сравнении с евро и другими

% распределенных резервов

Доллар США - черным; евро – зеленым, китайский юань - красным

Источник: МВФ

Восхождение японской иены

Чтобы посмотреть на спагетти внизу на графике выше, нам потребуется увеличительное стекло, и график ниже играет эту роль. Бросается в глаза рост доли иены, на которую сейчас приходится почти 6% валютных резервов, по сравнению с 3.5% в 2015 году, что намного опережает рост юаня. Теперь иена стала третьей по величине резервной валютой.

С бюджетной точки зрения ситуация в Японии - наихудшая из всех стран этой группы или по сравнению с любой другой крупной страной; Япония также остается самым неумолимым печатником денег из всех крупных стран. Но обычно у нее большое положительное сальдо торгового баланса с остальным миром, и вера в иену, в том числе и у самих японцев, остается непоколебимой.

Доля фунта стерлингов (GBP) остается примерно на уровне 4.5%, несмотря на хаос Брексита с 2016 года, что сделало его четвертой по величине резервной валютой.

Резервные валюты, кроме доллара США и евро

% распределенных резервов

Иена - черным

Британский фунт – голубым

Другие валюты - желтым

Канадский доллар - зеленым

Австралийский доллар - бурым

Юань - красным

Швейцарский франк - синим

Источник: МВФ

Еврозона и Япония - с резервными валютами №2 и №3 - обычно поддерживают большое положительное сальдо торгового баланса с остальным миром. Тем самым демонстрируя, что экономике основной резервной валюты не обязательно иметь торговый дефицит. У США не было постоянного торгового дефицита до начала 1990-х годов. До этого бывали годы, когда у США даже был профицит торгового баланса. Постоянный торговый дефицит не увеличивался до середины 1990-х годов, а с тех пор резко вырос на фоне безудержной «глобализации» корпоративной Америки. Доллар, на сегодняшний день являющийся крупнейшей резервной валютой, позволил США легко финансировать свой большой торговый дефицит.

Если статус доллара как ведущей мировой резервной валюты сильно ухудшится, ситуация изменится. При темпах спада последних шести лет потребуется десять лет, чтобы доля доллара упала до 50%, а другие валюты заберут его долю. Но для того, чтобы статус-кво пошатнулось, доля доллара, вероятно, должна упасть значительно ниже 50%.

«Не торопись» - по-прежнему остается девизом резервных валют. И это работает до тех пор, пока по какой-то причине все внезапно не сойдет с рельсов. Но пока статус-кво остается незыблемым, изменения остаются медленными и устойчивыми, охватывая десятилетия.