Статус доллара США как «мировой резервной валюты» упал до 25-летнего минимума, юань так никому и не интересен

Центральные банки начинают нервничать из-за запойного печатания денег Федеральной резервной системой (ФРС) и гигантского долга американского правительства? Как бы то ни было, они всё еще настороженно относятся к китайскому юаню.

Глобальная доля валютных резервов в долларах США в 4-м квартале 2020 г. упала до 59.0%, согласно опубликованным сегодня Международным валютным фондом (МВФ) данным о валютном составе официальных валютных резервов (COFER). Таким же был 25-летний минимум в 1995 г. К данным валютным резервам относятся ценные бумаги Казначейства США, американские корпоративные облигации, американские ипотечные ценные бумаги, американские коммерческие ипотечные ценные бумаги и т. д., удерживаемые иностранными центральными банками.

С 2014 г. доля доллара упала на 7 полных процентов, с 66% до 59%, в среднем на 1 процент в год. Такими темпами в ближайшее десятилетие доля доллара опустится ниже 50%:

Доля американского доллара среди глобальных резервных валют

Процент распределенных резервов

Источник: МВФ

В глобальные долларовые валютные резервы не включены собственные резервы долларовых активов ФРС, ее ценные бумаги Казначейства США на $4.9 трлн и ипотечные ценные бумаги на $2.2 трлн, накопленные в рамках количественного смягчения.

Статус доллара как господствующей глобальной резервной валюты – ключевой фактор, позволяющий американскому правительству увеличивать свой официальный долг, а корпоративной Америке – неустанно создавать огромный торговый дефицит, переводя производство в дешевые страны, особенно в Китай и Мексику. Они рассчитывают на готовность центральных банков других стран держать большое количество долларовых облигаций.

Но, судя по всему, центральные банки начинают немного нервничать и хотят диверсифицировать свои резервы – только не сразу, а постепенно, учитывая масштабы, так как при малейшей ошибке могут посыпаться все карточные домики.

20-летний спад

Два десятилетия назад, когда доля доллара среди резервных валют составляла 70%, у него появился предполагаемый конкурент: евро, объединивший в себе валюты стран – участниц Еврозоны и, следовательно, их вес как резервных валют. С тех пор доля доллара упала на 11 процентных пунктов.

Напротив, с 1977 по 1991 гг. доля доллара упала на 46 процентных пунктов – причем огромные обвалы в 1979 и 1980 гг., вероятно, были связаны с американской инфляцией, угрожавшей выйти из-под контроля, достигнув в 1980 г. пиковых 15%. Обвал достиг дна в 1991 г., когда инфляция более-менее была взята под контроль. И затем до 2000 г. доля доллара взлетела на 25 процентных пунктов:

Доля доллара США в глобальных официальных резервах

Процент распределенных резервов

Появляется евро

Источник: МВФ

Другие резервные валюты

Доля евро с тех пор находилась в диапазоне 19.5-20.6%, но в 4-м кв. прошлого года она вырвалась из этого диапазона и поднялась до 21.4% – самого высокого уровня за всё время. В валютные резервы в евро не включаются активы ЕЦБ, накопленные в рамках количественного смягчения.

Остальные резервные валюты отстают – линии-спагетти в нижней части следующего графика. В их числе китайский юань – жирная красная линия внизу:

Убывающая гегемония американского доллара

Процент распределенных активов

Источник: МВФ

Юань – угроза гегемонии доллара? Пока нет

Доля юаня всё еще лишь 2.25%, несмотря на масштабы и глобальное влияние китайской экономики и несмотря на ажиотаж, возникший, когда МВФ возвела юань в статус официальной глобальной резервной валюты в октябре 2016 г., включив его в корзину валют, обеспечивающих специальные права заимствования.

Доля юаня растет очень медленно. Такими темпами, как он набирал обороты последние два года (+0.36 процентного пункта за два года), юаню понадобится еще примерно 50 лет, чтобы достичь 25%.

Очевидно, что другие центральные банки всё еще настороженно относятся к юаню и всем вытекающим из него последствиям и не спешат избавляться от своих долларов, чтобы заменить их юанями. Тише едешь – дальше будешь.

Другие валюты под микроскопом: рост иены

Чтобы увидеть, что происходит в нижней части вышеприведенного графика, я увеличил масштаб и ограничил график диапазоном 0-6%. Соответственно, это исключает доллар США и евро и позволяет подробнее рассмотреть другие резервные валюты.

Бросается в глаза рост иены – третьей крупнейшей резервной валюты. Сюда относится рост на 2.0 процентных пункта с 4-го кв. 2016 г., что значительно больше, чем рост юаня за тот же период на 1.15 процентного пункта. Юань теряет позиции относительно иены.

Несмотря на Брексит и окружавшую его панику, фунт стерлингов (GBP) – четвертая крупнейшая резервная валюта – не потерял свою долю.

Резервные валюты, кроме доллара США и евро

Процент распределенных резервов

Иена

Фунт

Другие валюты

Канадский доллар

Юань

Австралийский доллар

Швейцарский франк

Источник: МВФ

Еврозона имела большой профицит – от €200 млрд до €275 млрд в год в последние годы – в торговле с остальным миром после выхода из европейского долгового кризиса в 2012 г. Дефицит США в торговле товарами с Еврозоной в 2020 г. составил $183 млрд.

Торговый профицит Еврозоны показывает, что экономический регион с большим торговым профицитом запросто может иметь одну из ведущих резервных валют. Крупная резервная валюта не обязательно должна ассоциироваться с большим торговым дефицитом. Однако наличие господствующей резервной валюты помогает США финансировать свой торговый дефицит и увеличивать государственный долг.