Святой Уоррен презрительно отвергает золото

Автор: Джастис Литл (Justice Litle)

Воррен Баффет (Warren Buffett) как обычно звучит как человек из народа и смекалисто расправляется с золотом. Но если взглянуть чуть глубже, то мы увидим подлинные мотивы Оракула из Омахи.  

Журналист Бен Стайн (Ben Stein), известный своими слезливо-восторженными опусами в The New York Times (в стиле речи президента под елкой. – Ред.) взял интервью у Воррена Баффета для журнала Forbes в последней декаде октября.  

Считаете, что моя характеристика не справедлива? Вот вам начало интервью с Баффетом в классическом стайновском стиле:  

«Первое, что я замечаю во время моего недавнего визита к Воррену Баффету, которому только что исполнилось 80, это то, как он замечательно выглядит. Так выглядеть в 50 лет уже великолепно, а в 80 лет он выглядит как Чарльз Атлас (Charles Atlas) (гуру фитнеса. – Ред.). Он говорит об этом скромно, также как и обо всем остальном.  «Все работает отлично,» говорит он. «Глаза, слух – все работает прекрасно … как оно и должно, пока не начнет сыпаться».   

Второе, что я замечаю, это то, как он умен. Так умен, что волосы в колечки заворачиваются».

Ах, этот Баффет. Так очаровательный, такой самоуничижительный. Не удивительно, что Стайн так восхищается. Но «волосы в колечки заворачиваются»? Похоже на вашу пожилую тетушку, влюбленную в киноартиста. Большинство последователей культа Баффета сохраняют хоть какие-то остатки приличия и не падают в обморок на публике.   

Стайн, оставаясь верным своему амплуа, затем начинает разговор с совершенно тупоголового вопроса:

«Мой первый вопрос, который я задаю сидя на диване в его офисе: Что насчет золота? Это классический пузырь или как?»

Осмелюсь спросить, почему факт сидения на диване (в офисе Баффета!) важен? Если, конечно, Стайн не хочет передать нам все волшебство присутствия рядом с Баффетом - они так близки, что Стайн ощущает аромат его лосьона после бритья – несомненно той же марки, что носил бы Чарльз Атлас. 

Баффет, оставаясь верным своему амплуа, отвечает на этот вопрос с помощью вываливания золота в грязи:

«Послушайте, говорит он со своим традиционным уверенным смешком. «Вы можете собрать все золото, которое когда-либо было добыто, и получите куб со стороной в 22 метра. За его сегодняшнюю цену вы сможете купить всю, не часть, а всю обрабатываемую землю в США. К тому же вы могли бы купить 10 Exxon Mobilов, + у вас останется  $1 трлн на карманные расходы. Или можно выбрать большой куб металла. Что вы выберите? Что даст больше ценности?»

Что вы выберите – да вы шутите? Ну и тупой вопрос. Я возьму золото. В мгновение.

То, что Баффет говорит про золото, звучит как народная мудрость, остроумно и проницательно. Но на самом деле все наоборот. Это откровенное искажение того, почему золото обладает ценностью, откуда эта ценность берется и почему инвесторы должны держать часть своих портфелей в золоте.

Отвлекающий маневр 1: Ценность «франшизы» (franchise value).

Во-первых, называть золото «большим кубом металла» - это лицемерие, отвлекающий маневр. Это все равно что сказать, что помимо своих физических свойств, золото ни чем не отличается от, например, «большого куба» никеля, олова или бокситов.

Но мы знаем, что это не правда, потому что золото было деньгами, то есть золото повсеместно воспринималось как надежное и приемлемое хранилище ценности, в течение тысяч лет. 

Если кто-то и понимает концепцию «франшизной ценности» так это точно Воррен Баффет, гордый владелец горы акций компании Coca-Cola. Я имею в виду, что если как следует подумать, что такое эта кола (кроме того, что она любимый напиток Баффета и одна главных постоянных составляющих его портфеля)? 

Это просто напросто сладкая вода. Немножко пузырьков, немножко сиропа и все готово.

Так почему у компании Coca-Cola $140 млрд рыночной капитализации? Из-за франшизной ценности. Из-за бренда … психологической хватки и долговечной репутации, которой кола пользуется у своих покупателей как напиток их выбора.   

Ситуация с золотом такая же, только хватка еще сильнее. Те, кто говорят, что золото – это просто «еще один ресурс» постоянно игнорируют тысячи лет человеческой истории. Они упускают из виду буквально тысячелетия франшизной ценности. Они игнорируют тот факт, что подобно самой концепции капитала, золото занимает важнейшее место в человеческих умах и ситуация не меняется в зависимости от места проживания и длится уже 80 поколений, начавшись малоазиатской провинции Лидия в пятом веке до РХ. 

«Глянь-ка», как любит говорить дядя Воррен. Золото является деньгами с момента изобретения плуга, тогда как современной системе бумажных валют всего 40 лет.       

Отвлекающий маневр 2: инвестиция против страховки

Разговоры о том, что кто-то может владеть всем золотом в мире – это еще один отвлекающий маневр. Срочная новость: большая часть золота в мире не продается … и, скорее всего, никогда не будет выставлена на продажу ни по какой цене. 

Тем, кто еще не владеет металлом или владеет не достаточным его количеством, можем сказать, что золото не является законченным пенсионным планом или чем-то во что надо вбухать все свои сбережения. Это форма страховки и не более. 

Покупать золота также благоразумно, как покупать страховку от пожара на ваше основное место жительства, особенно когда веселые пироманьяки Тим Гайнтнер и Бен Бернанке показывают решимость сжечь ваш монетарный дом.

Говорить о золоте как о паршивой инвестиции по сравнению, например, с Exxon Mobil или сельхозугодьями – это еще одна уловка. Кто говорит, что нельзя владеть ими всеми?  

Из этих трех, что обладает большей исторической ценностью, ликвидностью и природной репутацией «нейтральной валюты»?

Вот о чем дядя Воррен умалчивает. С чисто страховой точки зрения, те, кто нуждается в золоте как в форме защиты, все еще не владеют им в достаточном количестве. Точнее, владеют в совсем недостаточном количестве. 

Разговоры о том, что розничные инвесторы нагружены золотом – это ерунда. На каждого инвестора, который говорит, что владеет золотом, приходится много инвесторов, высмеивающих золото и говорящих, что это пузырь. 

Если оставить в стороне конференции по инвестициям в драгоценные металлы, то опросы измеряющие количество владельцев золота дают обычно следующие результаты: те, кто им владеет, держит в нем очень небольшой процент своих портфелей, а процент тех, кто им вообще не владеет, удивительно высок.

Затем у нас есть институты, пенсионные фонды и центральные банки – три гигантских источника потенциального спроса, чье участие в рынке золота все еще крохотное.  Золото занимает менее 5% в суммарных портфелях этих трех групп.

Если этот процент удвоится, все равно оставаясь на уровне менее 10%, цена на золото взлетит вверх. (Это одна из причин, по которой она ВЗЛЕТИТ вверх).

Во время краха 1987 года был один трейдер по опционам, заработавший миллионы на том, что он позиционировал себя правильно как раз перед тем, как этот крах произошел. Он видел, что уровень волатильности должен взорваться и поэтому нагрузился путами и коллами. Сразу после краха все хотели купить содержимое его торговой книги. Вот как он это описал: «Солнце только что намного приблизилось к земле, а я был единственным у кого был крем от загара».  

Если использовать эту метафору, то золото это «крем от загара», который нужен инвесторам, чтобы защитить свои портфели от ожога бумажной валюты. И это вещество в дефиците.

Отвлекающий маневр 3: относительная ценность

Третье утверждение Баффета – это то, что золото слишком дорого. Но дорого по отношению к чему? К акциям?

Существуют доводы, заслуживающие внимания, которые рисуют рынки акций переоцененными на 30% - 40%. Они базируются на более реалистичной оценке прибылей, а также на учете влияния позитивных ожиданий от второго раунда количественного смягчения.   

Или может быть те, кто отвергает золото, думают, что оно дорогое, потому что оно никогда не торговалось по таким высоким ценам раньше. Но знаете что? Это номинальные цены.  Чтобы преодолеть свои максимумы с поправкой на инфляцию золоту придется торговаться куда выше  $2 тыс за унцию. Нам надо вырасти еще на 50% с текущего момента только для того, чтобы достичь максимума 1980 года! 

И разве не логично, что, учитывая 25 лет наращивания плеча и долговый суперцикл, только что нами пережитый, вместе с величайшим кейнсианским экспериментом в истории рынков, проводимый правительствами по всему миру, что золото, по крайней мере, как разумный минимум, побьет свой старый рекорд с поправкой на инфляцию? Мне это не кажется таким уж безумием … 

Да, все золото в мире могло бы купить все американские сельскохозяйственные угодья и 10 Exxon Mobilов, бла, бла. Ну и что? Размер рынка золота, по сравнению с глобальным спросом и долгосрочными тенденциями в этом спросе, просто крохотный. Его просто очень мало.

Бен Стайн достаточно легковесен, чтобы поверить в то, что «золото не имеет ценности». Но Баффет? Сомнительно. Стайн прав в одном – Оракул из Омахи слишком умен, чтобы полностью игнорировать монетарную историю золота, его внутреннюю франшизную ценность и полезность в качестве страховки.

Так почему же Баффет смешивает золото с грязью? Да потому что он в АКЦИЯХ. И потому что Баффет знает, что есть легион финансовых консультантов, которые тайно презирают и боятся золота. Эти недалекие люди не могут даже помыслить, что система сломана или что действия американского правительства могут иметь большие негативные последствия для их клиентов.

Поэтому они засовывают голову в песок и пытаются оправдать покупку традиционных голубых фишек. И в этом дядя Воррен их с радостью готов поддерживать.