The Silver Institute & Metals Focus: Дефицит серебра сохранится и в 2023 году

На рынке серебра ожидается сохранение дефицита третий год подряд. По предварительным оценкам он может составить 142,1 млн унций (4420 тонн) против 237,7 млн унций в 2022 году, отмечают эксперты The Silver Institute & Metals Focus.

В то же время, если не учитывать динамику биржевых фондов, то мы увидим дефицит пятый год к ряду, а по объемам он будет всего на 1 миллион унций больше прошлого года — 112,1 млн унций.

При этом эксперты отмечают парадокс, когда в течение года на рынке наблюдался самый большой дефицит за всю его историю, а профессиональные инвесторы большую часть года были безразличны к металлу или проявляли медвежье настроение.

Ключевым фактором этого несоответствия в 2022 году была устойчиво растущая инфляция, которая с одной стороны стимулировала покупки слитков и монет розничными инвесторами в стремлении защититься от девальвации фиатной валюты, а с другой стороны она оттолкнула институциональных инвесторов, поскольку способствовала повышению ставки ФРС.

Инфляция также поддерживала ожидания рынка в отношении сохранения ястребиной позиции ФРС, что привело к росту доходности в США.

Но не только понижающее давление на цены увеличивало спрос на физический металл, имели место факторы спроса, не зависящие от цены. Например, промышленное потребление серебра в солнечной энергетике, а также восстановление других секторов промышленности после пандемии.

Кроме этого, в 2022 году имели место задержки и сбои в развитии проектов освоения месторождений, что привело к незначительному снижению добычи, а поставки для вторичной переработки остались почти прежними.

ПРЕДЛОЖЕНИЕ

 Добыча серебра в мире за 2022 год снизилась ненамного, всего на 0,6%. Но выглядит это значительным на фоне 2021 года, когда производство активно восстанавливалось после проблемного ковидного 2020 года.

Из общего объема, добыча на собственно серебряных рудниках почти не изменилась — рост за год составил 0,1%. А попутное производство на свинцово-цинковых месторождениях сократилось на 3,5% до 248,2 млн унций (7720 тонн), на золотых — выросло на 1% до 129,5 млн унций (4027 тонн). Производство серебра на медных рудниках выросло на скромные 0,8% до 212 млн унций (6593 тонны).

Наибольше снижение в 2022 году показали:

• Перу — 263 тонны, из-за приостановки добычи на Uchucchacua в четвертом квартале 2021 года, падения содержаний на нескольких крупных рудниках и сбоев из-за забастовок;

• Австралия — 131 тонну;

• Боливия — 88 тонн.

Однако эти потери были в значительной степени компенсированы увеличением производства в других местах:

• Мексика — 98 тонн;

• Аргентина — 94 тонны;

• Россия — 67 тонн.

Переработка серебросодержащих ломов и отходов увеличилась третий год подряд (+3%), до десятилетнего максимума.

Чистые продажи из официального сектора (госбанки) выросли на 13% до самого высокого уровня с 2013 года, но в абсолютном выражении были незначительными и составили всего 1,7 млн унций (48 тонн).

СПРОС

 После восстановления в 2021 году общий спрос на серебро в 2022 году сохранил динамику и вырос еще на 18% до 1242 млн унций (38,643 тысячи тонн), что стало рекордом с самого начала наблюдений — с 2010 года.

В том числе показал максимум промышленный спрос, который наращивал производство фотоэлектрических систем (PV), отражая структурные перемены перехода к зеленой экономике.

Производство серебряных ювелирных изделий в 2022 году выросло на 29% до 234,1 млн унций (7280 тонн; также рекорд). Здесь лидером стала Индия, где неудовлетворенный спрос после пандемии в сочетании с интенсивным пополнением запасов ритейлерами и переход к новым стандартам чистоты металла привел к удвоению объемов по сравнению с 2021 годом.

Спрос на бытовые изделия из серебра в процентном выражении превзошел ювелирные украшения и показал поразительный рост на 80% до 73,5 млн унций (2286 тонн; также рекорд), и почти полностью был также получен благодаря Индии.

Физические инвестиции выросли пятый год подряд до 332,9 млн унций.

В США наблюдался относительно скромный рост, где рынку приходилось бороться с длительным дефицитом продукции. В Австралии физические инвестиции выросли на 15%. А в Европе спрос практически не изменился в годовом исчислении, поскольку Германия — крупнейший рынок, столкнулась с неожиданным увеличением НДС.

Глобальная книга хеджевых контрактов за год сократилась на 17,9 млн унций до 18,6 млн унций, так как снижающиеся цены на металл сделали этот инструмент менее привлекательным.

ПРОГНОЗ

 Ожидается, что в 2023 году мировое производство первичного серебра вернется к росту. Это будет в значительной степени благодаря началу промышленной эксплуатации новых серебряных месторождений, а также выходу на проектные мощности запущенных ранее. Например, Juanicipio — совместное предприятие Fresnillo и MAG Silver, как ожидается, выйдет на полную мощность в первой половине года и станет основным драйвером роста в Мексике (+18,7 млн унций или 582 тонны).

Продолжающееся наращивание производства на La Coipa (Kinross) и ожидаемый ввод в эксплуатацию Salares Norte (Gold Fields) к концу года помогут увеличить добычу серебра в Чили на 12,4 млн унций (385 тонн).

"Наш прогноз предполагает, что завод Uchucchacua в Буэнавентуре в Перу возобновит работу в последнем квартале года, — отмечают эксперты. — Тем не менее, производство в Перу снизится на 7,1 млн унций (221 тонну), поскольку общественные волнения нарушают добычу полезных ископаемых, а содержания на нескольких крупных рудниках продолжает снижаться из-за истощения месторождений".

Также в Аргентине ожидается снижение производства на 5,6 млн унций (174 тонны) из-за закрытия предприятия Pan American Silver в Manantial Espejo.

В Китае в связи с продолжающимся сокращением внутреннего производства свинца/цинка упадет и выпуск попутного серебра — приблизительно на 4,0 млн унций (124 тонны).

При этом, общий промышленный спрос увеличится на 4%, благодаря в основном конечным потребителям — производителям товаров "зеленой" экономики: фотоэнергетика, электрические сети и сети 5G, электроника и автопром.

Однако изготовление ювелирных изделий сократится на 15%, поскольку спрос вернется к доковидному уровню. Покупатели в Индии в 2023 году остепенятся после всплеска 2022 года, а спрос в Китае восстановится на 10% по мере ослабления воздействия Covid. Но экономическая неопределенность по-прежнему будет оказывать давление на бюджет населения.

Чистые физические инвестиции в 2023 году сократятся на 7%, поскольку большинство ключевых рынков демонстрируют падение после сильного прошлого года, особенно в США, где инвестиции стабильно росли в течение четырех лет. В Европе спрос, вероятно, пострадает, поскольку немецкие инвесторы еще адаптируются к новому налоговому режиму.

В мировом рейтинге 2022 года Россия переместилась на шестое место с восьмого в 2021 году. Первый полный год производства на Нежданинском месторождении компании Polymetal) позволил нарастить добычу в стране на 2,2 млн унций.

Российская компания Polymetal Int (объединяет активы АО "Полиметалл") в мировом рейтинге поднялась до шестого места с седьмого по итогам 2021 года. Месторождение Дукат сохранило свое третье место в рейтинге крупнейших производителей серебра.