Вопрос дня: окончен ли бычий рынок облигаций?

Завершился ли бычий рынок облигаций?

Ставка по 5-летним казначейским облигациям с постоянной срочностью; Ставка по 10-летним казначейским облигациям с постоянной срочностью

Ставка по годовым казначейским облигациям с постоянной срочностью; Ставка по 30-летним казначейским облигациям с постоянной срочностью

Проценты

Среди разговоров о красных линиях, линиях тренда и линиях здравого смысла остается неразрешенным вопрос: завершился ли бычий рынок облигаций или нет?

Бычьи и медвежьи рынки

Рассмотрим график 10-летних облигаций Казначейства США, предоставленный Джимом Бьянко (Jim Bianco) из Bianco Research.

Бычьи и медвежьи рынки

По какому определению?

Доходность 10-летних казначейских облигаций

Я нарисовал на графике стрелки, но они произвольны.

Общепринятого определения бычьих и медвежьих рынков казначейских облигаций не существует.

Источники: Казначейство США и Федеральная резервная система (ФРС)

Спасибо, Джим, за этот долгосрочный график!

Примечания синим и стрелки добавил я. Стрелки могут казаться очевидными, но они, скорее всего, также казались бы очевидными, если бы я нарисовал их по-другому.

Долгосрочные бычьи и медвежьи рынки казначейских облигаций

Долгосрочные бычьи и медвежьи рынки казначейских облигаций

Доходность 10-летних казначейских облигаций

Предлагаемые долгосрочные критерии

Медвежий рынок: рост доходности на 100%

Бычий рынок: спад доходности на 50%

20 лет бычий, затем 20 лет медвежий рынок; 100-летний долгосрочный бычий рынок; 35-летний долгосрочный медвежий рынок; Сент. 1981 г. – 15.51%; 35-летний долгосрочный бычий рынок; Июль 2016 г. – 1.37%

Источники: Казначейство США и ФРС

Каково определение?

Общепринятого определения медвежьего рынка казначейских облигаций не существует.

Тем, кто считает, что 35-летний бычий рынок слишком затянулся, стоит просто взглянуть на показанный выше 100-летний бычий рынок.

В случае акций спад на 20% – это медвежий рынок. В случае казначейских облигаций изменения на 20% – обычное дело. На графике выше я определил медвежий рынок облигаций как рост доходности на 100%, а бычий рынок – как спад доходности на 50%.

При таком определении мы имели 100-летний бычий рынок облигаций с 1838 по 1938 гг. (на самом деле чуть дольше).

Нравится мое определение?

Надеюсь, график, на первый и даже второй взгляд, выглядит вполне понятным, но следует учесть эффект близости к нулю.

Эффект близости к нулю с 2012 г.

Доходность 10-летних облигаций трижды за 7 лет росла или падала в два раза

Ставка по 10-летним казначейским облигациям с постоянной срочностью

Проценты

Рост в 2 раза; Падение в 2 раза; Рост в 2 раза

С 2012 г. доходность 10-летних казначейских облигаций трижды росла или падала в два раза. Так бывает, когда доходность приближается к нулю.

Яркий пример – Япония.

Абсурд близости к нулю

Абсурд близости к нулю

Доходность долгосрочных (10-летних) японских правительственных облигаций: основная (в т. ч. эталонная) ставка

Проценты

Доходность удваивается; Доходность утраивается; Бесконечный рост

Усовершенствованное определение медвежьего рынка

Чтобы учесть влияние приближения к нулю, нужен прорыв некоего верхнего предела.

• Для США предлагаю считать медвежьим рынком рост доходности на 100%, если она превысила 4%.

• Для Японии предлагаю считать медвежьим рынком рост доходности на 100%, если она превысила 2%.

Вопрос дня

Так завершился ли бычий рынок облигаций?

Решайте сами, но сначала дайте определение, разумное с точки зрения математики и графиков.

Люди неоднократно обманывались в отношении как США, так и Японии.

На протяжении 20 лет долгосрочная доходность в Японии была ниже 2%.

Мое мнение?

Я, как и все, не знаю, завершился ли бычий рынок облигаций.

Я убежден, что США войдут в рецессию и доходность упадет. Но мне раньше приходилось ошибаться (как и оказываться правым).

Пауэлл обещает терпение

Председатель ФРС Джером Пауэлл (Jerome Powell) обещает терпение. Я говорю: «Ну и что? Это не имеет значения».

Точно так же экономист Дэвид Розенберг (David Rosenberg) говорит, что вероятность рецессии превышает 80%.

Учитывая долг США в размере $22 трлн и непреодолимый дефицит, я сомневаюсь, достигнут ли уже минимум доходности. Тем не менее возможен и 100-летний бычий рынок. Такое уже бывало.

Люди делают вид, будто знают то, что на самом деле знать невозможно.