Золотая неделя с Балковским (06.10 – 19.10): Дэвид Хантер: Золото и грядущий дефляционный цикл

Treasurydirect.gov: Размер государственного долга США на…

* * *

Японификация Европы закончена

08.10.2014

Два «рынка» облигаций, одна доходность….

Доходность 5-летних облигаций Германии (синим), Японии (красным)

Графики: Bloomberg

* * *

Япония признала, что вошла в третье дно рецессии

07.10.2014

Это значит, что в Японии началась третья рецессия с момента краха банка Лиман, и четвертая с 2008 года.

Поквартальные изменения ВВП Японии с начала 2007 года, падение - красным

Значит сначала тройная рецессия в Европе, теперь в Японии. Так что те самые $11 трлн, выброшенные центральными банками всего мира на покупку экономического восстановления, не потрачены зря. 

Суммарные активы ФРС, ЕЦБ, Банка Японии и Банка Англии

* * *

В США готовят новые обвинения против банков за манипулирование курсами валют

07.10.2014

Министерство юстиции США готовится к новой атаке на крупнейшие банки мира, подозреваемые в манипулировании эталонными курсовыми индикаторами на валютных рынках, сообщает International New York Times со ссылкой на информированные источники.

Новые претензии по крайней мере к одному банку могут быть выдвинуты уже до конца текущего года, говорят источники. При этом если раньше целью следственных органов были сами финкомпании, то теперь Минюст намерен привлечь к ответственности конкретных трейдеров, ответственных за манипулирование курсами валют.

В частности, расследование касается ставки ежедневного лондонского фиксинга - эталонного индикатора, устанавливающего курсы 21 мировой валюты на основании среднего значения торговых котировок в минутном окне в 16:00 по лондонскому времени. Под прицел Минюста попали крупнейшие банки мира, в том числе Deutsche Bank, Citigroup, JPMorgan Chase, Barclays и UBS. При этом отмечается, что следствие будет добиваться признания вины от подозреваемых, а не заключения досудебных сделок.

О ведущемся расследовании американских властей в отношении деятельности банков на валютных рынках известно давно, однако только сейчас стали известны его детали. Как сообщается, с начала расследования банки уже уволили около 30 валютных трейдеров, хотя ни одному из них не было предъявлено официального обвинения.

* * *

Standard & Poor's ухудшило прогноз рейтинга Франции и снизило рейтинг Финляндии

13.10.2014

Международное рейтинговое агентство Standard & Poor's изменило прогноз рейтинга Франции на "негативный" со "стабильного".

Как сообщается в пресс-релизе агентства, одновременно долгосрочный суверенный кредитный рейтинг был подтвержден на уровне "AA", краткосрочный - "A-1+".

Рейтинги по-прежнему поддерживаются высоким уровнем доходов в расчете на душу населения и производительностью труда во Франции, а также адекватной капитализацией и хорошей организованностью финансового сектора, отмечается в сообщении S&P.

Изменение прогноза отражает ухудшение оценки роста экономики страны и других показателей. В частности, аналитики агентства в настоящее время ожидают, что дефицит бюджета Франции в 2014-2017 годах в среднем будет составлять 4,1% ВВП против прогнозировавшихся в апреле 3,2%. Оценка среднего повышения реального ВВП в данный период ухудшена до 1,2% с 1,3%, номинального ВВП - до 2% с 2,5%.

В результате S&P пересмотрело прогноз отношения валового госдолга к ВВП до чуть выше 98% в 2017 году с ранее ожидавшихся 95,5%. Соответственно ожидания относительно чистого долга к ВВП были повышены до почти 92% с 89%, говорится в пресс-релизе.

В начале 2012 г S&P первым из большой тройки рейтинговых агентств понизило рейтинг Франции с уровня "ААА", а затем и с отметки "АА+".

S&P также изменило прогноз рейтинга Европейского фонда финансовой стабильности (EFSF) на "негативный" со "стабильного" в связи с аналогичным рейтинговым действием по отношению к Франции. Это обусловлено тем, что страна является вторым по величине гарантом фонда.

В то же время долгосрочный и краткосрочный рейтинги EFSF были подтверждены на уровне " AA/A-1+".

Кроме того, S&P снизило долгосрочные суверенные кредитные рейтинги Финляндии по обязательствам в иностранной и национальной валютах до "AA+" с "AAA", прогноз - "стабильный". При этом краткосрочные рейтинги страны были подтверждены на отметке "А-1+".

"Снижение отражает наше мнение о риске того, что экономика Финляндии может испытать затяжную стагнацию из-за старения населения и сокращения рабочей силы, ослабления внешнего спроса, потери доли на глобальном рынке в ключевых информационно-технологических сферах", - отмечается в сообщении.

Аналитики агентства ожидают в 2014 году снижения реального ВВП страны по итогам третьего года подряд.

"Мы также считаем, что Финляндия остается уязвимой к слабости экономики России и, что более важно, к любому замедлению экономической активности в еврозоне. Экспорт в Россию составляет десятую часть от общего объема финского экспорта, или около 4% ВВП. Мы ожидаем, что спад экспорта в Россию может помешать росту финской экономики", - сообщается в пресс-релизе.

* * *

Крупнейший в мире производитель платины в августе снизил производство платиноидов на 45%

09.10.2014

Производство платиноидов в ЮАР снизилось в августе 2014 года на 45% по сравнению с августом прошлого года, говорится в сообщении национальной статистической службы Statistics South Africa (SSA).

Производство золота сократилось на 8%.

Продажи золота в июле 2014 года (данных по продажам за август в материалах SSA пока нет) составили около $374 млн в текущих ценах, что на 5.5% меньше, чем за аналогичный месяц 2013 года.

Продажи платиноидов составили $542 млн, что на 10,6% меньше показателя за июль 2013 года. Негативная динамика обусловлена снижением продаж в натуральном выражении, тогда как цены на платину в начале июля были на годовых максимумах на фоне опасений ее нехватки на мировом рынке (свыше $1,500 за унцию; текущая цена - для сравнения - $1,288 за унцию).

В ЮАР в течение 5 месяцев (с середины января по середину июня 2014 года) продолжалась забастовка работников платинодобывающих предприятий, в результате платиновые компании недополучили около $2.2 млрд, рабочие - около $1 млрд.

ЮАР является крупнейшим в мире производителем платины (в 2013 году было произведено около 5.5 млн унций) и входит в топ-5 мировых производителей золота (5.8 млн унций).

* * *

Polymetal продолжит привлекать финансирование в долларах

08.10.2014

Polymetal, крупнейший в России производитель серебра и один из ведущих золотодобытчиков, не планирует привлекать кредиты в иной валюте, кроме доллара, несмотря на рост процентных ставок, сообщил гендиректор Polymetal Виталий Несис в ходе горнопромышленного форума Minex 2014.

"Ситуация на рынке финансирования, конечно же, ухудшилась в связи с геополитикой, но она не кризисная. Да, ставки повысились. Да, кредитные договоры включают более подробное описание политических рисков - что в этом случае происходит, но рынок не закрыт", - сказал В.Несис.

Весь долг компании на данный момент выражен в долларах.

"Нет планов перевода долгов из долларов в какие-либо другие валюты", - заявил глава Polymetal.

По состоянию на конец 1-го квартала 2014 года общий долг Polymetal составлял $1.054 млрд, чистый долг - $1.038 млрд.

В сентябре компания закрыла сделку по покупке проекта Кызыл (Казахстан). Из общий суммы сделки $318,5 млн составило денежное вознаграждение (еще на $300 млн компания выпустила акции в пользу продавца). Сделка была структурирована таким образом, что вся сумма денежного вознаграждения - $318.5 млн - была финансирована из бридж-кредита, отметил В. Несис.

До конца 2014 года у Polymetal не запланировано погашений по кредитам. В 2015 году Polymetal предстоит рефинансировать $170-180 млн плюс бридж, использованный для покупки Кызыла, сообщил В. Несис.

Причем привлекать средства компания будет в иностранных банках, поскольку в отечественной банковской системе есть "определенные сложности" с наличием долларов, добавил он.

"Естественно, все рефинансирование - это за пределами РФ: как Запад, так, кстати, и, потенциально, Восток", - добавил гендиректор.

* * *

Polymetal на 9% увеличил производство золота за 9 месяцев

16.10.2014

За 9 месяцев 2014 года Polymetal International plc произвел 646,000 унций золота, что на 9% превышает уровень аналогичного периода 2013 года (592,000 унций), говорится в сообщении компании.

Производство в золотом эквиваленте возросло на 7% - с 972,000 унций до 1,040,000 унций.

В 3-м квартале компания снизила производство золота на 8% - до 259,000 унций золота (281,000 унций в 3-м квартале 2013 года). Производство в золотом эквиваленте уменьшилось на 6% - до 388,000 унций с 413,000 унций годом ранее.

Серебра за 9 месяцев произведено 23.2 млн унций, что на 8% превышает показатель 9 месяцев 2013 года (21.5 млн унций). В 3-м квартале производство серебра увеличилось на 2% - с 7.6 млн унций до 7.7 млн.

Реализация золота за 9 месяцев увеличилась на 12% - с 539,000 унций до 606,000 унций. В 3-м квартале реализация золота снизилась на 4% - с 266,000 до 254,000 унций.

Серебра за январь-сентябрь продано на 8% больше, чем год назад – 21.3 млн унций, в 3-м квартале – 7.3 млн унций (-15%).

Polymetal подтверждает, что в 2014 году первоначальный производственный план в 1.3 млн. унций в золотом эквиваленте будет превышен на 5%. В 2015 и 2016 годах компания планирует произвести 1.35 и 1.40 млн унций в золотом эквиваленте, соответственно.

* * *

Австралийская золотодобывающая компания Goldcorp прогнозирует падение объемов добычи золота после 2015 года

09.10.2014

Автор: Грег Робертс (Greg Roberts)

Глава глобальной золотодобывающей компании Goldcorp прогнозирует «пик золота», то есть начало падения объемов добычи желтого металла.

Известная теория «пика нефти» предположительно была дискредитирована, но глава компании Goldcorp Чак Джиннс (Chuck Jeannes) уверен в своей правоте.

На данный момент эта канадская горнодобывающая компания является крупнейшим в мире золотодобытчиком по размеру рыночной капитализации. Мр. Джиннс в выступлении в Мельбурнском горном клубе (Melbourne Mining Club) заявил о вероятности постоянного сокращения предложения золота после 2015 года и росте спроса, вызванного китайскими покупателями. Их историческая любовь к золоту вызовет подъем цены.

Он надеется, что этот сценарий убедит инвесторов возобновить поддержку золотых акций. В последние два-три года инвесторы устроили распродажу акций крупнейшего австралийского золотодобытчика Newcrest Mining по мере падения цены на желтый металл.

Количество вновь открываемых золотых месторождений достигло пика в 1995 году и с тех пор падает, несмотря на мощный рост затрат на геологоразведку.

Средний период времени от открытия золотого месторождения до начала его эксплуатации вырос до 20 лет, сказал он.

«Я не думаю, что тот факт, что пик добычи золота ожидается в следующем году просто совпал с 20-летним периодом развития, когда была открыта большая часть унций в нашем бизнесе», сказал м-р Джиннс.

«Я считаю, что цена на золото значительно вырастет в следующие 5-10 лет».

На данный момент он прогнозирует, что желтый металл будет торговаться в канале $1,150-$1,400.

Он рекомендует инвесторам начинать смотреть на золотые акции как на инвестицию роста, не зависящую от капризов цены на золото или планов ФРС относительно процентных ставок.

«Если золотодобытчиком хорошо управляют», добавил он.

Goldcorp выплачивает ежемесячные дивиденды, тогда как другие крупные золотодобытчики, включая австралийский Newcrest, понесшие многомиллиардные убытки за последние два года, приостановили их выплату.

* * *

Лондонская ассоциация участников рынка драгоценных металлов (LBMA) назвало банк Morgan Stanley маркет-мейкером на рынке золота и серебра

16.10.2014

Автор: Фрэнк Тэн (Frank Tang)

LBMA заявила в четверг о предоставлении банку Morgan Stanley & Co International Plc, филиалу американского инвестиционного банка Morgan Stanley статуса маркет-мейкера на спотовом и опционном рынках, подчеркивая стремление некоторых банков войти на рынок драгоценных металлов, тогда как другие выходят из него из-за строгих регуляций.

На данный у LBMA есть 13 маркет-мейкеров, работающих на одном, двух или трех спотовых, опционных или форвардных рынках.

* * *

Дэвид Хантер (David Hunter): Золото и грядущий дефляционный цикл

15.10.2014

Золото находится в долгосрочном бычьем рынке с 2001 года, начав расти с минимума в $250. Оно находилось в медвежьем рынке в предыдущие 20 лет после пика $880, достигнутого в 1980 году. Дезинфляция, конец Холодной войны, а также высокая доходность облигаций и акций сократили привлекательность золота в 1980-е и 1990-е гг.

Затем случилось 11 сентября, за которым последовали войны в Афганистане и Ираке. Инвесторы вновь начали смотреть на золото как на потенциального бенефициара усиливающегося мирового хаоса. Деньги и кредит начали расти, и инвесторы стали рассматривать возможные последствия всего этого для будущей инфляции. Золото выросло до $1,900 в 2011 году, и один аналитик за другим предсказывали еще более высокие цены золота на отметках в $2,500, $3,000, $5,000 и выше.

Это ознаменовало высшую точку для золота. С тех пор оно падает. За последние три года золото упало на 37% с $1,900 до его текущей цены около $1,200. Распродажи, безусловно, расстроили золотых быков, считавших, что на данный момент количественное смягчение ФРС в объеме $3 трлн должно было протолкнуть инфляцию и цены на золото гораздо выше.

Золото прошло великолепную 10-летнюю дистанцию и находилось в ожидании коррекции. Многие инвесторы приняли инфляционный сценарий и когда инфляции не случилось начали распродавать свои золотые активы. Как только повышательная тенденция была сломана и импульс очевидно сдвинулся вниз все больше и больше золотых инвесторов выходило из рынка. Я думаю, что главным фактором, загнавшим золото вниз за последние два года, было развенчание ставки на инфляцию.

Золото все еще находится в долгосрочном бычьем рынке и его ожидают новые максимумы. Оно может достичь $5,000 или даже $10,000 к концу декады. Однако в данный момент оно в циклическом медвежьем рынке, в котором все еще остается значительный понижательный риск.  

Дефляция

В течение всего текущего цикла восстановления на Уолл-стрит есть консенсус относительно того, что начало серьезной инфляции это лишь вопрос времени. Большинство предполагает, что после трех десятилетий дезинфляции, когда инфляция упала с почти 20% до 1% — разворот тенденции стал очень вероятным. Большинство считало, что ФРС сделает все возможное, чтобы не допустить дефляции. Рост баланса ФРС до $3 трлн заставил аналитиков предположить, что новый инфляционный цикл неизбежен и наступит раньше, чем позже.

Проблема для золота заключается в том, что в этом цикле инфляция не только не выросла, но сокращалась последние пять лет. По всему миру мы сейчас ближе к дефляционному циклу, чем в любой период за последние 80 лет. И недавний резкий рост доллара еще сильнее давит на цены в США.

Остается еще много инфляционистов, сохраняющих золотые позиции. Они считают, что инфляция вырастет и доллар очень скоро потеряет статус резервной валюты. Мне кажется, что в ближайшие несколько месяцев убеждения «сильных рук», владеющих золотом, ждут суровые испытания, по мере взлета доллара и падения золота ниже $1,000. Я подозреваю, что многие из них, наконец, вывесят белый флаг, когда увидят дефляцию. Капитуляция этой самой решительной группы золотых инвесторов должна установить дно и начать новый большой этап бычьего цикла.

Золото сегодня торгуется около $1,200, что очень далеко от максимума в $1,900, хотя до сих пор значительно выше минимума на отметке в $250 от 2001 года. В некотором смысле, я удивлен, что золото продолжает торговаться так высоко, учитывая то, насколько неверным оказался инфляционный тезис. Если бы мне сказали в 2001 году, что через 13 лет инфляция будет на уровне 1-2% и продолжать сокращаться, а цена на золото вырастет почти в пять раз, я бы назвал этот сценарий маловероятным.

К всеобщему удивлению золото резко выросло с $250 до $1,900, прежде всего, на основе инфляционной гипотезы, которая еще не стала реальностью. Доллар действительно сильно снизился за это время, что, несомненно, сыграло важную роль. Но задним числом можно сказать, что золотое ралли было преувеличено. С тех пор как я стал золотым медведем в 2012 году на уровне $1,800 я называл уровень в $800-$1,000 потенциальным дном. Учитывая мои ожидания дефляционного краха и ралли доллара, которое поднимет индекс доллара к 100, золото может даже опуститься ниже $800 на короткое время.

Причиной последнего этапа падения золота будет дефляция и большинство инвесторов к ней не готово. Большинство золотых инвесторов фокусируется на инфляции. Кажется, что те, кто упоминает дефляцию, считают ее чем-то доброкачественным и лишь на шаг отдаленным от дезинфляции. Они опираются на происходящее в Японии и в самое последнее время в Европе. В обеих этих случаях дефляция была мягкой и постепенной и до настоящего момента серьезно не повлияла на ситуацию. Некоторые даже говорят, что дефляция может быть позитивным фактором, потому что потребители смогут покупать товары дешевле.

Последний раз мы наблюдали дефляцию в США 80 лет назад, поэтому неудивительно, что большинство инвесторов не понимают ее последствий. Даже Уолл-стрит не понимает, что такое дефляция. Дефляция – это более, чем небольшая ценовая слабость, особенно, когда она проявляется в форме краха, чего я и ожидаю. Резко падают не только потребительские цены; доходы, обороты и цены на активы также рушатся.  

Я ожидаю, что глобальный дефляционный крах будет коротким и резким. Я думаю, что нас ждут мощная принудительная ликвидация и крупные банкротства банков. Фондовые рынки по всему миру упадет более чем на 50%, и цены на сырьевые товары упадут также резко. Спреды (разница в доходности между эталонными и рискованными облигациями) облигаций резко вырастут, а рынок мусорных облигаций взорвется.

Я не прогнозирую депрессию, хотя в тот момент нам будет казаться, что мы в ней находимся. Лучшее сравнение здесь с периодом 2008-09 гг, кроме того, что грядущее падение вероятно будет хуже. Это будут 2008-09 гг, но без программы санации банков (TARP).

Тем не менее, я ожидаю, что крах закончится в 2015 году, потому что мы точно знаем, как отреагируют центральные банкиры.

Неизбежная реакция

У политиков есть только один инструмент, который они могут быстро использовать для нейтрализации мгновенного развала мировой финансовой системы: массивное количественное смягчение.

Грядущий мировой финансовый кризис будет отличаться от всех предыдущих в истории. Кредитный кризис в 2008 году был его предшественником; будущий кризис будет хуже, и мировой финансовой системе будет угрожать полный крах. Джанет Йеллен (Janet Yellen) и ее коллеги в других центральных банках будут паниковать, закидывая деньги в систему в беспрецедентных для этого цикла масштабах. Я ожидаю от $10 до $15 трлн дополнительного количественного смягчения от ФРС и, пропорционально, других мировых центральных банков. Они сделают все возможное, чтобы остановить свободное падение. Налоговая и бюджетная политика также сыграет свою роль, но эти меры будут действовать медленнее и будут приняты позже.

Проще говоря, политики потратили последние пять лет, пытаясь справиться с сокращением чрезмерных уровней задолженностей в мировой экономике. Они достигли пределов возможного. Наивно думать, что им бы удалось успешно снизить долговую нагрузку на систему, не создав серьезной дислокации. У них не было выбора, и они попытались.

Недавняя волатильность на валютных и ресурсных рынках говорит о том, что у политиков закончились пули. Они достигли точки, когда коррективы в одном месте усугубляют проблемы в другом. Несмотря на все их усилия, глобальная финансовая система более чем когда-либо перегружена кредитами, а мировая экономика теряет скорость. Чиновники совершили крупные политические ошибки, и мир находится все ближе к дефляционному краху.

Я убежден, что фондовый рынок достиг пика и ожидаю, что его крах будет быстрым и резким. Ресурсы также резко упадут в ближайшие недели и месяцы. Цена на нефть, скорее всего, опустится ниже $50, а природного газа - до $2. Цены на медь могут снизиться вдвое.

Золото находится еще дальше в циклическом падении и поэтому ближе ко дну. Оно вошло в последнюю стадию падения и может достичь дна в конце этого года или начале следующего. Впереди у нас есть прекрасная возможность для покупки драгоценных металлов, так как они будут лидерами следующего рыночного цикла.

Тем не менее, на данный момент, инвесторы должны сосредоточиться на рисках. Нас ждет короткий и резкий дефляционный цикл, и он серьезно изменит ситуацию.