Золото торгуется вблизи годовых минимумов: почему драгоценный металл дешевеет

К началу октября после уверенного роста в начале этого года цена за унцию золота опустилась до уровня, близкого к годовым минимумам. На это повлияли рост доходности инвестиционных инструментов в США и укрепление индекса доллара. Продолжит ли золото дешеветь?

Почему золото дешевеет

За последние десять торговых дней, с 20 сентября, спотовая цена на золото, традиционно низковолатильный актив, снизилась почти на 6%, до $1825 за унцию, — уровень, близкий к минимумам этого года. Золото еще в мае стоило больше $2000, однако потом приступило к планомерному снижению цены. 

На динамику золота напрямую влияет политика ФРС США. На последнем заседании в сентябре председатель Федрезерва Джером Пауэлл дал более ястребиный, чем изначально ожидалось, сигнал рынкам: по его словам, ставка может быть поднята еще в этом году, на высоких уровнях (сейчас в диапазоне 5,25-5,5%, максимум за 22 года) она будет несколько дольше, чем предполагал регулятор.

Такая риторика ФРС способствовала росту доходностей на долговом рынке, в первую очередь гособлигаций США, отмечает аналитик ФГ «Финам» Оксана Лукичева. 2 октября доходность 10-летних казначейских облигаций достигла отметки в 4,7% — это максимум с 15 октября 2007 года. Когда доходность облигаций растет, это снижает привлекательность инвестиций в золото, которое является скорее сберегательным активом. Доходность 10-летних гособлигаций США приступила к резкому росту в начале мая этого года, как раз тогда, когда в цикл снижения вступило и золото. 

Другая причина снижения цен на драгоценный металл — сильный доллар США. Еще в июле индекс доллара DXY, показывающий отношение доллара к корзине из шести других основных валют (евро, иены, фунта стерлингов, канадского доллара, шведской кроны и швейцарского франка) торговался ниже 100 пунктов — это минимум с весны 2022 года. Однако затем на фоне ястребиной риторики Федрезерва индекс доллара вступил в цикл роста и теперь торгуется на максимальных значениях за этот год — 107,1 пунктов на 3 октября. 

Традиционно спотовые цены на золото и индекс доллара США имеют обратную зависимость. Когда доллар укрепляется, цена на золото в долларах снижается. Это можно объяснить тем, что торги золотом во всем мире, как и большинством других биржевых товаров, происходят в долларах. Повышение цены на товары в национальных валютах снижает спрос на них, в результате цены в долларах падают. 

Золото часто рассматривается в качестве убежища и спасения от неопределенностей и экономических шоков. В текущих же реалиях ведущая экономика мира — США — находится в сильном положении: ВВП страны в II квартале вырос на 2,1%, снизив опасения по поводу рецессии. Экономическая стабильность может побуждать инвесторов отходить от сберегательных и безопасных активов и инвестировать в более рисковые инструменты. 

Поддержку золоту в этом году оказывали фундаментальные факторы. Согласно данным Всемирного совета по золоту, покупки золота мировыми центробанками в I квартале достигли рекордного значения. Спрос на золото в этом году сохраняется и в Китае на фоне низкой инфляции и нестабильной экономической ситуации в стране. На Китай и Индию приходится примерно половина мирового спроса на золото. «Доля от мирового спроса на ювелирные изделия, монеты и слитки у этих стран варьируется от 50% до 55%», — отмечает руководитель отдела анализа рынка в Азии в StoneX Рона О'Коннелл.

В первой половине 2023 года продажи золотых слитков внутри Китая выросли на 30% в годовом выражении. В ситуации низких доходностей китайских расписок и слабеющего юаня, золото — отличный способ для защиты сбережений местных жителей, отмечает Bloomberg. Однако совсем другая ситуация складывается в Индии. По прогнозу Всемирного совета по золоту, спрос на драгоценный металл в стране к концу года может снизиться на 10% на фоне растущей инфляции и повышения внутренних цен на него. 

Что будет дальше? 

Единственным фактором, который будет оказывать давление на рынок золота в ближайшие месяцы, останется нежелание ФРС США переходить к циклу смягчения, указывает Оксана Лукичева из «Финама». Это будет влиять на доходности гособлигаций в США, что останется определяющим фактором в динамике золота, соглашается главный макроэкономист УК «Ингосстрах-Инвестиции» Антон Прокудин. Очередное решение ФРС США по ставке будет через месяц, 1 ноября, и пока рынки закладывают, что ставка останется неизменной. 

Поддерживающим фактором для золота в ближайшей перспективе может стать негативная тенденция в экономике Китая, отмечает аналитик Bloomberg Джон Степек. «Трудно ожидать чудесного восстановления экономики Китая в ближайшее время. А учитывая желание Китая снизить зависимость от доллара США, можно ожидать, что страна будет наращивать собственные золотые резервы в долгосрочной перспективе», — считает эксперт. 

«Чем больше ставки находятся на ограничительных уровнях, тем выше вероятность наступления рецессии. В итоге это должно вынудить регулятора перейти к снижению ставок во втором полугодии 2024-го», — указывает Лукичева из ФГ «Финам». По ее мнению, это может стать катализатором роста на рынке золота уже в начале следующего года. Она прогнозирует цену на унцию золота в диапазоне $1800-1950 в IV квартале этого года. 

Тем не менее против золота в моменте играют технические факторы, отмечает аналитик Freedom Finance Global Виталий Кононов. «Сейчас золото пробило нижнюю границу уровня сопротивления (уровень, на котором цена перестает расти и начинает снижаться). Следующим значимым уровнем поддержки служит уровень $1808 за унцию, где котировки могут получить временную поддержку, однако дальнейший тренд на понижение кажется наиболее вероятным сценарием», — говорит экономист. По его прогнозу, золото может опуститься в диапазон $1700–1800 на горизонте года.