Кто больше всего боится заражения от таяния итальянских банков?

Французские и немецкие банки.

Банковский кризис в Италии - внезапная величайшая угроза в Европе. Причина - заражение. Тяжкие проблемы Греции - с глаз долой, из сердца вон; Брексит кратковременно напугал инвесторов и банкиров; но итальянские банковские беды способны смести инвесторов и отменить 60 лет наднационального государственного строительства в Европе.

В последние дни раздавалось всё больше призывов к государственному вмешательству, оплачиваемому налогоплательщиками. Предполагалось, что подобные меры отправлены в анналы истории после принятия Европой 01.01.2016 новых правил финансовой помощи банкам. Идея нового закона была простой: никогда больше проблемы неплатёжеспособности банков не будут оплачиваться исключительно налогоплательщиками, когда держателей облигаций спасает государство. Но даже эти не опробованные новые правила уже, похоже, будут нарушены, либо изменены до неузнаваемости.

В правилах уже нашли лазейку, позволяющую итальянскому правительству и европейским властям ободрать европейских налогоплательщиков, чтобы поддержать третий по величине публичный банк, Monte Dei Paschi, и оставить в целости и сохранности держателей облигаций и кредиторов. Об этом несколько дней назад сообщило агентство Рейтер:

Эти правила, вступившие в силу в январе, позволяют государству непосредственно приобретать долю в банке, который не прошёл стресс-тест и не может привлечь капитал на рынках из-за «серьёзных аномалий» в экономике страны.

И ни одному банку официально не позволено пройти или не пройти стресс-тест Европейского центрального банка 2016 года, как мы сообщали несколько месяцев назад, после того как ряд банков, включая девять итальянских, провалили этот тест в 2014 году. Очевидно, финансовая верхушка - банки и держатели банковских облигаций - снова защищены от разрушительных последствий очередного кризиса рынка, многие предпосылки которого ими же и созданы.

Тот факт, что в Италии, отчасти из-за особенностей налогового законодательства, примерно €200 млрд банковских облигаций держат розничные инвесторы, добавляет к смеси дополнительное политическое измерение, как указывает The Economist:

Если  в Италии будут жёстко применяться правила финансовой помощи, протесты вкладчиков подорвут доверие, а также откроют путь к власти движению Пяти звёзд - группе, возлагающей вину за экономические проблемы Италии на единую валюту.

Но больше всего волнует европейские директивные органы и центральных банкиров прямой эффект заражения. Заражение представляет особенно острую проблему в Еврозоне из-за порочного круга, соединяющего суверенные государства и их банки, во многом благодаря неустанным усилиям ЕЦБ по поддержке крупнейших европейских банков (предоставлением им бесконечного потока свободных денег) и рынков облигаций («любой ценой» делая европейские суверенные облигации практически безрисковыми).

В результате банки смогли сделать неплохую маржевую прибыль путём простой покупки государственных облигаций с официальным нулевым риском. Другим последствием, предумышленным или нет, было создание очень опасных отношений взаимозависимости между правительствами и банками. Когда банки инвестируют в государственный долг, они становятся зависимыми от эффективности правительств, которой не наблюдается, особенно в Еврозоне. При этом правительства зависят от постоянных покупок банками их долга, что на данный момент работает. Однако, если одна из сторон даст сбой, последствия будут тяжёлыми для обеих сторон.

Несмотря на давление со стороны стран, проводящих жёсткую бюджетную политику, таких как Германия, Нидерланды и Финляндия, стремящихся разорвать порочный круг устранением безрискового статуса некоторых суверенных облигаций, к плохо скрытому ужасу итальянских и испанских политиков и банкиров, последние цифры Standard & Poor’s показывают, что банки во всей Европе больше чем когда-либо инвестировали в правительственный долг, повысив их объем в своих портфелях до €791 млрд. Всего мировые банки ссудили только Италии €550 млрд.

Тогда банки какой страны имеют наибольшее количество итальянского суверенного долга (кроме самой Италии)?

Банки Франции - и намного! Как сообщает Die Welt, общая сумма итальянского долга у французских банков превышает €250 млрд. Это в три раза больше, чем у Германии, владеющей второй по величине суммой итальянского долга €83.2 млрд. Только Дойче банк имеет на своих счетах свыше €11.76 итальянских облигаций. Также наиболее подвержены риску заражения банки Испании (€44.6 млрд), США (€42.3 млрд), Великобритании (€29.77 млрд) и Японии (€27.6 млрд).

Понятно, что при столь значительном количестве облигаций Ангела Меркель (Angela Merkel) желала бы, чтобы новые правила привлечения вкладчиков к финансовой помощи применялись бы  всеми буквально - хотя бы для своего собственного политического выживания - риск заражения, включая находящийся в бедственном положении Дойче банк, просто слишком велик, чтобы его игнорировать. Если итальянские банки начнут дохнуть как мухи, массовая продажа итальянских облигаций (или принятие коротких позиций на них) - это лишь вопрос  времени, и тогда порочный круг будет работать вовсю. А когда этот процесс начинается, его трудно остановить.

«Рынок облигаций в целом испытывает давление, - сказал Блумбергу бывший член исполнительного совета ЕЦБ Лоренцо Бини Смаги (Lorenzo Bini Smaghi). - Мы приняли правила для государственных денег; эти правила должны быть оценены на рынке в условиях потенциального кризиса, чтобы принять решение по поводу необходимости некоторой приостановки». Иными словами, европейские налогоплательщики, снова готовьте свои кошельки. Вы нужны вашим банкам!

Смаги не только бывший центральный банкир, но и нынешний президент Société Générale, одного из крупнейших французских банков, предположительно имеющего крупную долю в итальянских банках и суверенных облигациях, и в этом качестве крупный вероятный выгодополучатель в случае финансовой помощи итальянским банком, оплачиваемой налогоплательщиками. Не потребовалось много времени для того, чтобы Дэвид Фолкертс-Ландау (David Folkerts-Landau), главный экономист Дойче банка - чьи акционеры разгромлены, а держатели облигаций начинают нервничать - подхватил эстафету, сказав Welt am Sonntag, что для «рекапитализации банков» необходима финансовая помощь правительства, подобная американской программе TARP, на сумму €150 млрд. Это формула для использования денег налогоплательщиков для финансовой помощи держателям облигаций и акций, а также вознаграждения руководящему составу, включая себя.