Рецессия в США начнется до конца года

В данный момент в экономике США наблюдается сильное расхождение. За последние 12 месяцев уровень промышленного производства не изменился, а производственный отчет ISM предупреждал о надвигающейся рецессии, однако согласно расчетам и прогнозам ВВП, экономика росла и будет расти высокими темпами (во II квартале 2023 г. ВВП США вырос на 2,1% в годовом исчислении, а в III квартале 2023 г., по прогнозам, вырастет ещё больше). Более того, несмотря на предупреждения надежных опережающих индикаторов, в данный момент преобладает мнение, что нас ждёт «мягкая посадка» (замедление, но не рецессия). Прежде чем обсуждать причины такого расхождения, мы рассмотрим текущие сообщения некоторых из наших любимых опережающих индикаторов рецессии.

Во-первых, индекс новых заказов ISM в производственном секторе (NOI) демонстрировал рост в течение сентября-2023, но его главный сигнал по-прежнему говорит о том, что рецессия начнется в течение следующих нескольких месяцев. Чтобы отменить сигнал о рецессии, данный показатель должен подняться до 55.

Индекс новых заказов ISM

Источник: speculative-investor.com

Во-вторых, приведенный ниже график спреда доходности 10-летних и 3-месячных облигаций показывает, что, несмотря на то, что кривая доходности в США остается крайне инвертированной (кривая доходности инвертируется, когда линия на этом графике находится ниже нуля), произошел переход от сглаживания/инвертирования к повышению крутизны. Разворот от сглаживания/инвертирования к повышению крутизны – это сигнал о возможной рецессии. Он говорит, что кривая доходности теперь посылает тот же сигнал, что и NOI.

Всё из-за того, что разворот кривой доходности был вызван ростом долгосрочной доходности, в то время как поворот к повышению, предшествующий рецессии, обычно обусловлен падением краткосрочной доходности. Однако мы примем данный сигнал за чистую монету, т.к. нет ничего беспрецедентного в том, что долгосрочная доходность растет быстрее, чем краткосрочная.

Динамика индексов 3-летней и 10-летней доходности

Источник: StockCharts.com

В-третьих, вот график ведущего экономического индекса ConferenceBoard (LEI). На этом графике видно, что LEI упал на 10,5% по сравнению со своим пиком, а с момента пика прошло 20 месяцев.

За более чем 60 лет, охватываемых этим графиком, LEI никогда не падал от пика к минимуму на 10,5% без вступления в рецессию, и LEI никогда не снижался дольше 20 месяцев от своего пика без вступления экономики в рецессию. Если предположить, что сегодня экономика не находится в состоянии рецессии (а это вполне разумное предположение, учитывая совпадающие данные), выходит, что согласно LEI экономика сейчас находится на неизведанной территории.

Главный экономический индекс Conference Board. Месяцы между пиком и спадом

Источник: advisorperspectives.com

Сегодня экономика США не находится в состоянии рецессии, но если сложить все перечисленные опережающие индикаторы, то можно говорить о высокой вероятности начала рецессии до конца года. Однако это не означает, что рецессия будет очевидной большинству аналитиков и экономистов до конца года, т.к. даты начала и окончания рецессии определяются гораздо позже. В первые месяцы рецессии экономика может выглядеть нормально.

Возвращаясь к заданному в самом начале вопросу стоит отметить, что высокая экономическая активность, всё ещё наблюдающаяся в некоторых статистических данных, в первую очередь в показателях ВВП, - это, скорее всего, следствие больших государственных расходов. В результате секторы экономики, наиболее подверженные влиянию государственных расходов, например, военные расходы или расходы, связанные с нелепым «Законом о снижении инфляции», оказываются сильными, а другие части экономики - слабыми.

Кроме того, в силу особенностей расчета ВВП его можно увеличить за счет деятельности, разрушающей благосостояние. Например, если правительство США заплатит миллиону человек по $1000 за рытье ямы, а затем еще $1000 за ее засыпку, то ВВП США увеличится на $2 млрд. Реальный пример: война в Украине увеличивает ВВП США, т.к. растёт производство военной техники и всех комплектующих/материалов, идущих на ее изготовление.

Если текущий цикл окажется беспрецедентным с точки зрения времени, прошедшего от предупреждения опережающих индикаторов о рецессии до ее фактического начала, то, по нашему мнению, это будет из-за более скорого начала осуществления расходов федеральным правительством, стимулирующих совокупный спрос. Так можно отсрочить начало рецессии на более поздний срок, но только путем создания условий для роста государственного долга по спирали.