Самый свежий трюк Федеральной резервной системы

Автор: Брайан Маэр (Brian Maher)

Сегодня мы прикладываем ухо к рельсам… и сообщаем о приближении громыхающего локомотива.

К путям привязаны свободные и честные рынки, извивающиеся, корчащиеся от боли, рыдающие.

Железный конь мчится к ним. Управляет им Джером Пауэлл (Jerome Powell)…

И у него на уме убийство.

Каков последний замысел Федеральной резервной системы (ФРС) против остатков свободных и честных рынков?

И удастся ли ей эта афера?

Ответы мы скоро узнаем.

Но сначала взглянем на, казалось бы, обреченные рынки – извивающиеся, корчащиеся от боли, рыдающие на путях…

Тихий день на Уолл-стрит

День насчитывал как плюсы, так и минусы.

Индекс Доу – Джонса потерял 39 пунктов. S&P сегодня выкарабкался на 1.85 пункта вверх. Между тем NASDAQ поднялся на 32 пункта.

В целом, довольно скучно. Однако завтра может быть поинтереснее, конечно.

Так что вернемся к сегодняшнему центральному вопросу:

Каков последний замысел ФРС против остатков свободных и честных рынков?

Перенесемся для начала в военный 1942 г… именно здесь начинается наш рассказ.

Как ФРС сражалась во Второй мировой войне

Война – дорогое предприятие. За одни налоги арсенал демократии не приобрести.

Поэтому дядя Сэм протянул шапку перед рынком облигаций… и стал брать взаймы.

Но власти поддерживали процентные ставки в разумных пределах.

ФРС и Казначейство, таким образом, заключили соглашение:

ФРС установила ограничение на издержки по правительственным займам.

Достигалось это покупкой правительственных облигаций с доходностью выше определенного уровня.

Данные покупки снижали доходность (покупка казначейских облигаций снижает доходность, продажа – повышает).

Если доходность 3-месячных казначейских облигаций, например, была выше 0.50%, ФРС покупала их, пока их доходность не опускалась до 0.50% или ниже.

Если доходность долгосрочных облигаций превышала 2.5%... ФРС покупала их, пока доходность не опускалась ниже 2.5%.

Таким образом, издержки по займам поддерживались на терпимых уровнях.

ФРС уступает кредитно-денежную политику Казначейству

Подобные действия правильно будет назвать «контролем кривой доходности» (больше об этом будет сказано ниже).

ФРС, в сущности, уступила кредитно-денежную политику Казначейству США.

Точно так же ФРС уступила контроль над своим балансом, отмечает Джим Рикардс (Jim Rickards):

«Лимиты также означали, что ФРС уступила контроль над своим балансом, потому что для ограничения ставок ей нужно было покупать потенциально неограниченное количество казначейских облигаций. (Такие покупки активов имели инфляционный потенциал, но во Вторую мировую войну инфляцией управляли отдельно, посредством военного регулирования цен)».

В 1942-45 гг. денежная база удвоилась… между прочим.

ФРС продолжала уклоняться от ответственности за кредитно-денежную политику до 1950 г.

А теперь вернемся в наше время…

ФРС ведет новую войну

Мы переживаем год пандемии. Чтобы избежать экономической катастрофы, ФРС снизила свою ключевую процентную ставку до нуля.

Таким образом, процентные ставки… ограничены.

Может ли злополучный американский центральный банк погрузиться в густое болото отрицательных ставок?

Может – и на наших страницах мы утверждали, что он так и сделает. Но пока он подавляет всякие спекуляции на эту тему.

И там, где их пробовали ввести – главным образом, в Японии и некоторых частях Европы, – отрицательные процентные ставки не оправдали ожиданий.

Как ФРС может оживить неподатливую экономическую систему… и подавить процентные ставки?

С помощью контроля кривой доходности – того самого, который финансировал Вторую мировую.

ФРС может напрямую контролировать процентные ставки

Напомним, кривая доходности показывает разницу доходности разных облигаций – от краткосрочных до долгосрочных.

Но вот что следует понять:

ФРС фиксирует только ставку по федеральным фондам – ставку «овернайт», по которой банки дают взаймы друг другу.

То есть фактический контроль ФРС над процентными ставками ограничен.

Она влияет на долгосрочные ставки, толкает их, давит на них.

Но она их не контролирует… к своему пребольшому разочарованию.

А долгосрочные ставки – ключ к кредитованию и потреблению.

Как ФРС может заполучить прямой контроль над долгосрочными ставками?

Через контроль кривой доходности.

Целевая долгосрочная доходность

Предположим, что какие-то казначейские облигации превышают предпочтения ФРС.

Она может покупать эти облигации до тех пор, пока их доходность не станет такой, какая ей        нужна.

Объясняют Сейдж Белц (Sage Belz) и Дэвид Уэссел (David Wessel) из Brookings Institution:

«В нормальные времена ФРС управляет экономикой, повышая или понижая краткосрочные процентные ставки, такие как те, что банки получают по депозитам «овернайт». При контроле кривой доходности ФРС будет устанавливать целевую долгосрочную ставку и обещать купить достаточно долгосрочных облигаций, чтобы ставки не поднялись выше этого уровня. Так ФРС сможет стимулировать экономику, если нулевых краткосрочных ставок будет недостаточно».

И это прекрасно, потому что:

«Более низкие процентные ставки по ценным бумагам Казначейства США отобразятся в более низких ставках по ипотекам, автокредитам и корпоративным облигациям, а также в более высоких ценах акций и более дешевом долларе. Все эти изменения помогут подстегнуть расходы и инвестиции бизнесов и домохозяйств. Недавние исследования показывают, что фиксирование среднесрочных ставок на низком уровне, тогда как ставка по федеральным фондам будет нулевой, поможет экономике быстрее восстановиться после рецессии».

Между тем федеральное правительство наращивает долг поистине фантастическими темпами…

Подавление издержек по займам

Федеральный дефицит в текущем году вполне может превысить $4 трлн. И триллионные дефициты ожидаются и в следующие годы.

Поэтому власти стремятся подавлять процентные ставки… иначе издержки по займам вырастут и станут камнем на шее.

Контроль кривой доходности позволяет ФРС ограничить издержки по займам.

Минутку, скажете вы. Разве это не описание количественного смягчения? ФРС покупала казначейские облигации и другие активы, чтобы снизить доходность. Чем отличается этот контроль кривой доходности?

Вы совершенно правы. Но количественное смягчение не давало ФРС прямого контроля над ставками.

Контроль кривой доходности – как видно из названия – его даёт.

Все дело в доходности

ФРС будет покупать необходимое количество облигаций, чтобы опустить доходность до желаемого уровня.

Если 100 облигаций будет недостаточно, то ФРС купит 1,000. Если 1,000 не справятся с задачей, то справятся 10,000… и так далее до миллиона и больше.

МайклЛебовиц (Michael Lebowitz) и Джек Скотт (Jack Scott) из Real Investment Advice:

«Предположим, ФРС установит целевую доходность 10-летних облигаций Казначейства США 0.75%. Тогда она сможет применить количественное смягчение в любых необходимых масштабах, чтобы покупать 10-летние облигации, когда ставка будет превышать этот уровень. В случае успеха ставка никогда не будет превышать 0.75%, так как трейдеры научатся не играть против ФРС».

Таким образом, принцип «не играй против ФРС» обретет еще большую ожесточенность.

Ожидает ли нас такой контроль кривой доходности?

«Любой ценой»

Президент Федерального резервного банка Нью-Йорка Джон Уильямс (John Williams) говорит, что они с коллегами «усиленно» над этим размышляют.

И мы в этом не сомневаемся… по крайней мере, насколько они способны усиленно размышлять.

Наши информаторы из Вашингтона сообщают, что ФРС активизирует деятельность по контролю кривой доходности в конце этого года.

Джим Рикардс также считает, что стоит ждать контроля кривой доходности:

«ФРС и Казначейство придут к новому тайному соглашению, как в 1942 г. По этому соглашению, американское правительство сможет иметь больший дефицит, чтобы финансировать стимулирующие расходы…

ФРС может использовать операции на открытом рынке в виде покупки облигаций, чтобы ограничивать ставки. А значит, ФРС уступит не только контроль над процентными ставками, но также контроль над своим балансом. Ограничение ставок требует подхода в духе «любой ценой» к покупке казначейских облигаций»

«Любой ценой». Подозреваем, что цена будет немалая. А затем еще больше.

Так что будет еще больше манипуляций. Еще больше искажений. Еще больше мошенничества.

Если отбросить все лишнее, обнаружим вот что:

ФРС пытается зафиксировать цену самого дорогого товара – цену самого времени.

Кто из королей искал такой власти?