Золото и цикл бумов и крахов

[Настоящая статья – отредактированная выдержка из комментария, опубликованного на TSI 21 февраля].

Истинные фундаментальные показатели* с начала октября прошлого года двигались в медвежьем для золота направлении, что в значительной степени было причиной, почему цена золота последние месяцы пребывала в нисходящем тренде. Большинство этих истинных фундаментальных показателей измеряют уверенность в экономике и/или банковской системе исходя из теории – подкрепленной десятилетиями эмпирических свидетельств, – что золото показывает относительно хорошие результаты в фазу спада цикла бумов и спадов и относительно плохие в фазу бума.

Необходимо пояснить, что когда доллар достаточно слаб, тогда определенно возможно заработать в долларах, занимая длинные позиции по золоту во время бума, но вы преуспеете больше, если будете занимать длинные позиции по другим активам, включая промышленные товарные ресурсы. Поэтому выше используется слово «относительно».

Кредитные спреды – очень полезный показатель экономической уверенности: расширяющиеся спреды указывают на падение уверенности, а сужающиеся – на ее рост. Отсюда следует, что направление и уровень кредитных спредов показывают, пребывает ли экономика в фазе бума или спада. Именно поэтому отношение золото/товарные ресурсы обычно движется вверх или вниз вместе с кредитными спредами, как и должно быть.

Вышеупомянутое отношение проиллюстрировано на графике ниже. В данном случае золото сравнивается с промышленными металлами (представленными индексом промышленных металлов GYX) в периоды расширяющихся и сужающихся кредитных спредов.

К сожалению, данные индикатора кредитных спредов, используемого на этом графике, начинаются с 2007 г., так что для первых 8 лет графика есть только отношение золото/ GYX. Однако долгосрочный индикатор кредитных спредов должен подтвердить, что восходящий тренд отношения золото/ GYX в 2001-2002 гг. совпал с экономическим спадом, а его нисходящий тренд в 2003-2006 гг. – с экономическим бумом.

Из графика следует, что в 2003-2006 гг. был существенный экономический бум, а с середины 2007 г. до середины 2009 г. и с 4-го кв. 2018 г. по март 2020 г. – существенный экономический спад. В период с середины 2009 г. по 3-й кв. 2018 г. был ряд относительно незначительных бумов и спадов.

Я предполагаю, что текущий бум будет коротким по историческим меркам, но не обязательно точно прогнозировать, потому что поступающие в реальном времени данные своевременно предупредят о начале перехода от бума к спаду. Пока что ничто не указывает на то, что бум завершился.

*Я использую термин «истинные фундаментальные показатели», чтобы отличить реальные фундаментальные факторы цены золота от регулярно приводимых аналитиками и комментаторами золотого рынка. Согласно многим самозваным экспертам по золотому рынку, к фундаментальным показателям золота относятся объем притоков и оттоков металла из золотых индексных фондов, китайский золотой импорт, объем золота, покидающего запасы Шанхайской фьючерсной биржи, количество «зарегистрированного» золота на COMEX, индийские муссонные и свадебные сезоны, ювелирный спрос, количество золота, покупаемое/продаваемое различными центральными банками, изменение в добыче и предложении лома, а также различные истории о манипуляции, включая ставку на золото JPMorgan. Всё это не настоящие фундаментальные факторы цены. Они (в лучшем случае) лишь отвлекают внимание, и их следует игнорировать.