Как исчезают деньги

Изменения цен на активы или любых других цен не вызывают изменений денежной массы, хотя многие люди, говорящие о финансовых рынках и экономике, уверены в обратном. Недавно нам напомнили об этом ошибочном убеждении, когда мы читали анализ значительного падения цен на нефть, в котором говорилось, что в результате этой переоценки из экономики исчезли сотни миллиардов долларов. 

Снижение цен на активы неизменно провоцирует комментарии в духе: «Только что была стерта колоссальная сумма денег». Например, когда рынок недвижимости и фондовый рынок в США обвалились в 2008 году, часто количественное смягчение Феда сравнивалось с массовыми обвалами рыночной стоимости, чтобы продемонстрировать, что сумма денег, влитая ФРС, была небольшой относительно объема средств, потерянных из-за падения цен на активы. Выводом из этого аргумента было то, что эмиссия денег Федом не вызовет взрывного роста цен. Однако на тот момент мы объясняли, что этот довод в корне неверен – что никакие реальные деньги от этого драматического ценового маневра не пострадали, и, таким образом, что КС Феда вызвал существенный чистый прирост денег, который неизбежно приведет к повышению цен в какой-то сфере экономики.

В связи с неослабевающей популярностью ошибочной идеи о том, что падения цен вызывают сокращения денежной массы, и вероятностью, что эта идея станет еще более популярной во время следующего медвежьего рынка американских акций, стоит проанализировать, как именно могут исчезнуть деньги при нынешней денежной системе. В процессе мы будем говорить о ФРС и американской денежной массе, но, насколько нам известно, подобные понятия применимы ко всем сегодняшним развитым странам.

Первый вариант сокращения денежной массы в США – посредством  вывода долларов ФРС. Это явление, противоположное КС. Когда ФРС проводит операцию количественного смягчения или монетизирует активы в рамках традиционной операции на открытом рынке, она скупает облигации у Первичных Дилеров (ПД). Этот процесс увеличивает количество «обеспеченных» денег в экономике, он добавляет в экономику доллары за счет пополнения депозитных счетов, которые ПД держат в коммерческих банках, и добавляет соответствующий объем резервов на депозиты, которые коммерческие банки держат в ФРС. Продав облигации ПД, ФРС добивается обратного эффекта: она изымает «обеспеченные» деньги из экономики.

Второй вариант исчезновения денег – путем сокращения кредита в коммерческих банках, которое может произойти в результате того, что клиенты банка добровольно выплатят свои займы, банки потребуют полного возврата кредитов, или банки продадут активы. Подобно тому, как новые банковские вклады (новые денежные единицы) создаются, когда коммерческий банк делает заем или монетизирует активы, количество денег, находящееся на банковских счетах, сокращается, когда выплачивается кредит или продается ранее монетизированный актив.

Кстати сказать, отказ от выплат по банковскому кредиту не вызывает сокращения денежной массы. В этой ситуации деньги, которые были созданы при выдаче займа, остаются в экономике.

Третий вариант, как деньги могут отправиться на пресловутые “денежные небеса», - это если банк обанкротится, а вкладчикам банка не вернут их деньги либо за счет продажи компании другому банку, либо за счет государственного страхования вкладов, либо путем выкупа центральным банком. Насколько нам известно, подобное ни разу не происходило в США при денежной системе после 1971 года, но это случалось в Еврозоне (на Кипре).

Четвертого варианта не существует.